【国金晨讯】地产专题分析报告:楼市止跌回稳的前奏;基金量化:公募基金业绩比较基准指引及操作细则正式稿发布

核心观点：开年以来，房地产市场在“量”“价”两个方面出现了积极变化，这背后既有短期因素的影响，也离不开核心城市总需求企稳、租金回报率、房价收入比等长期因素接近估值底部的支撑，二者共同决定年内房地产市场止跌回稳的方向，而止跌回稳的节奏将取决于租金价格和二手房挂牌量。“金三银四”是检验楼市止跌回稳节奏的关键窗口。

风险提示：宏观经济改善程度不及预期，地产企稳节奏慢于预期，新房供给瓶颈加剧。

核心观点：2026年1月23日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》（下称“《指引》”），中国证券投资基金业协会发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》（下称“《操作细则》”），这两个文件于2025年10月31日开始征求意见，最终版政策文件自2026年3月1日起施行。我们对于两个文件中对于业绩基准选取的规则进行了梳理，并对比了正式稿和征求意见稿的区别。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；基金历史业绩不代表未来；ETF二级市场价格波动风险。基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。

核心观点：国产海风机组龙头，短中长三重逻辑支撑业绩进入向上通道。短期维度，国内陆风重回通胀，我们不完全统计2025年各功率段陆风机组不含塔筒中标均价同比提升超10%，随着2026-2027年高价订单交付占比提升，预计公司制造端业绩弹性有望持续释放。中期维度，国内海风建设在经历三年调整后，需求景气度有望逐步回暖，我们预计“十五五”阶段国内海风年平均装机有望从“十四五”的8GW提升至15-20GW，看好公司作为国内海风龙头充分受益。长期维度，欧洲海风进入高速建设阶段，预计2030年后年均装机有望提升至15GW以上，而当前欧洲本土海上大风机产能仅4GW，叠加欧洲开发商对项目降本的强烈诉求，预计公司凭借英国本土基地实现欧洲海风市场突破，从而打开长期成长空间。

风险提示：中山德华芯片收购不及预期；海外市场开拓不及预期；海风项目推进进度不及预期的风险；市场竞争加剧风险。

核心观点：公司基本盘复苏，国产替代打开主业增长空间。人形机器人风口将至，公司是人形领域谐波减速器的龙头。依托自研设备能力，拓展丝杠和关节总成等环节。公司核心技术优势在设备能力，从控制、生产到检测环节，公司的设备储备完善。在控制系统环节，全资子公司麻雀智能拥有数控和物料管理系统；在加工领域，控股子公司开璇智能（母公司持股64.04%）具备五轴加工中心设备等能力。在检测环节，公司拥有螺纹通止检测设备，专门用于检测内、外螺纹尺寸及牙型合规性的通止量规类工具。这些能力可综合迁移至行星滚柱丝杠、减速器和结构件制造，由此拓展公司产品矩阵，提升单机ASP。

风险提示：市场竞争加剧；产品迭代不及预期的风险；人形机器人发展不及预期的风险。

核心观点：公司核心优势源于林浆纸一体化+三大基地协同的成本护城河、产品/原料/工艺三重差异化与精细化运营控费，叠加产能与市场节奏精准把控，保持行业领先的盈利能力。纸浆供需格局有望好转，刺激纸价进入温和修复区间；前期规划产能持续落地，未来业绩增长已有较高确定性；自制浆集中投产保障高盈利，老挝林木建设贡献长期成本节约空间。

风险提示：原材料价格波动；下游需求恢复不及预期；新增产能投放过于密集。

核心观点：公司于2026年1月26日发布公告，宣布与Artémis签署购股协议，拟以每股35欧元、合计约15.06亿欧元（约人民币122.8亿元）现金，收购PUMA约29.06%股权。交易完成后，安踏将成为PUMA最大股东，进一步推进“单聚焦、多品牌、全球化”战略。我们认为收购PUMA是公司多品牌全球化战略重要里程碑之一，期待公司多品牌矩阵持续发力。

风险提示：消费复苏不及预期、超级安踏等店效爬坡不及预期、PUMA/狼爪等新品牌发展不及预期。