AI投入与科技股抛压
微软 28 日公布的业绩低于市场预期，并披露在人工智能基础设施上的支出高于预期，引发周四科技股集中抛售。市场开始重新评估相关资本开支的节奏与回报路径。
微软单日市值蒸发3570亿美元，创下自身纪录，股价当日下跌10%，为自2020年3月以来最大单日跌幅，并成为美国股市历史上单一公司市值跌幅的第二大纪录。直接拖累纳斯达克综合指数盘中一度下跌2.6%。随后在尾盘买盘带动下，纳指跌幅收窄至0.7%。标普500指数微跌0.1%，道琼斯工业平均指数则小幅收涨0.1%。
指数结构与头部依赖
今年以来，科技板块整体表现偏弱，而基础材料、能源和工业股的大幅走强。周四纳斯达克的急跌，再次暴露出当前市场整体走势对少数几家主导型科技公司的高度依赖。
有机构策略师指出，部分龙头科技股此前在估值上“几乎被定价到完美”。在此背景下，任何关于成本上升或增长放缓的信号，都会迅速触发估值层面的调整。
AI支出与业绩分化
业绩披露中，高于预期的AI基础设施投入以及云业务增速放缓，是触发这轮抛售的核心变量。同一晚间，Meta 也公布业绩，但其股价却逆势上涨约10%。市场将这种分化归因于后者能够更直接地通过AI技术提升广告效果和用户参与度，从而带来收入端的明显改善。
在相似的AI叙事之下，一方面是资本开支压力放大、盈利承压的担忧，另一方面则是AI对既有商业模式变现效率的拉动。资金在两个逻辑之间快速做出选择，反映在股价上的差异极为鲜明。
软件板块情绪回落
周四的抛售对软件公司打击尤为明显，也折射出过去几个月相关板块情绪退潮的速度。一度受到追捧的“氛围编程”概念，即借助AI工具快速生成应用和网站，如今在二级市场的热度明显降温。
个股层面，一家企业软件公司当日收跌9.9%。其近期连续收购引发市场对内生增长动力是否减弱的讨论。另一家大型企业软件提供商下跌6.1%，有望录得自上一轮金融危机以来最差的单月表现。包括财税软件、企业管理软件及监控工具供应商在内的多家公司，当日跌幅也均在6%以上。
与此同时，比特币当日下跌5.5%，报84090美元，延续过去一个月的持续回调。
传统行业与消费出行
科技股的调整在指数层面压制了市场整体涨幅，但部分传统行业个股走势相对独立。一家航空公司在上调盈利预期后股价大涨19%。公司预计，随着引入指定座位和更多高端服务，全年利润有望较前期显著增长。另一家邮轮运营公司则在公布盈利能力改善的消息后，同样上涨19%。
由30只成分股构成的道琼斯工业平均指数中，当天有22只股票上涨，其中包括工业、制造和科技服务企业，多只个股涨幅超过3%。这类成分股的表现，在一定程度上对冲了成长股回调对指数的冲击。
大宗商品与避险资产波动
在权益市场结构调整的同时，大宗商品和贵金属价格出现明显波动。黄金期货盘中高点和低点之间的价差，为2013年以来最大。当月黄金期货最终收涨0.3%，报每金衡盎司5318.40美元，创下新高，年内累计涨幅达到23%。
铜期货同日上涨4.7%，报每磅6.18美元，同样创下纪录。部分分析师据此指出，在科技股剧烈波动的环境中，大宗商品资产在股票投资组合中的对冲价值有所凸显。某资产管理公司多资产与宏观研究负责人表示，配置中的这种多元化“非常重要”。
地缘风险与能源防务链条
地缘政治消息面同样推动了商品与防务板块走势。有报道称相关政府正在考虑对中东地区实施新的军事打击后，油价明显走高。布伦特原油期货突破每桶70美元关口，收涨3.4%。
防务产业链中，一家军工企业在宣布应国防部门要求，将某类导弹防御系统产量提高四倍后，股价上涨4.2%。这类与安全支出高度关联的资产，在地缘紧张情绪升温时再度获得市场关注。
从整体盘面来看，AI基础设施投入的短期财务压力、成长股高估值的脆弱性，以及大宗商品和防务资产在风险偏好波动中的角色，共同构成了本次市场波动的主要线索。
来源：https://www.wsj.com/finance/stocks/microsoft-earnings-prompt-tech-stock-selloff-227edca1?msockid=0d384f56557a687201bf5ac354d0690e
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