大厂财报下的AI

资本投入能力与token是AI视角下看大厂财报两大抓手。

参考dotcom bubble复盘经验，AI产业的未来核心看两个指标，token的消耗速度与价格决定AI企业的EPS，而资本投入能力（自由现金流以及潜在融资能力）决定AI企业整体的估值水平。

因此看大厂财报，一看运营现金流和在手资金，这决定着后续AI投资的弹药储备，二看AI应用的落地，这决定着AI投资的回报率。

二、AI应用：1）Meta AI工具的使用量激增：日常活跃用户三倍增长，Reels上的媒体创建工具使用量近三倍。

2）AI提升员工效率：扎克伯格提到AI工具让软件工程师等员工完成更多工作，甚至“一工程师顶一团队”。

3）产品整合：AI已嵌入Facebook、Instagram和WhatsApp，支持视频配音（9种语言）和媒体生成，帮助广告业务受益。

一、资本投入能力：1）Q2经营性现金流为451亿美元，较去年同期上涨32%。全年趋势强劲，受益于云业务账单和收款增长；

2）包括融资租赁本金支付在内的资本支出Q2为375亿美元，较前一年涨幅约66%。公司表示CapEx将继续增加，主要用于AI和云基础设施；FY26 全年预计接近1000亿美元，高于2025年的882亿美元。

3）现金、现金等价物及可流通证券总额Q2末为1020亿美元（现金及等价物288亿美元+短期投资732亿美元）。总债务约为 600亿美元，可得净现金约420亿美元），报表健康，融资能力强劲，支持持续AI投资。

二、AI应用：1）Azure：增长39%，云收入超500亿美元。Azure商业RPO（商业剩余履约义务）总额为6250亿美元，同比增长110%。其中OpenAI的贡献约2810亿美元，占比为45%。

2）Copilot：Microsoft 365 Copilot作为AI加成，已有超过1500万付费席位，用于商业生产力软件订阅。CEO Satya Nadella强调AI“扩散才刚开始”，Copilot帮助加速产品创新和员工效率。

3）AI agent：Satya Nadella提到“高价值代理体验”（high-value agentic experiences）和AI平台，如代理用于改变工作方式。公司构建了规模化AI业务，包括代理和Copilot，Q2中OpenAI推理吞吐量增加50%，Token增速仍然保持高位。

因此，应当重视大厂加码资本投入下AIDC产业链业绩的兑现，相关公司梳理如下：1）燃机供能产业链：包括杰瑞股份、应流股份、万泽股份、联德股份、博盈特焊、三角防务等。2）液冷产业链：英维克、宏盛股份、奕东电子、强瑞技术、飞龙股份、思泉新材等。3）PCB设备：大族数控、鼎泰高科、芯基微装、凯格精机等。

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