2025 Q4 Meta 财报简评四季度营收同比+24%，利润同比+11%，都超出我的预期。 我们来看看营收驱动因素，广告展示量+18%，广告均价+6%，可以说仍然是量价齐升。 几个季度连起来看，广告展示量增幅较大，我猜测是 reels 短视频随着时长大幅增长，广告的渗透率依然在增长。 再看看利润，2025 Q3有个一次性的税收计提，我还原之后，结合这个季度一起看： 可以看出，四季度的利润率随着广告旺季有所上升，整体上在大手笔花钱的阶段，能保持这个利润率还算不错。 再看看 2026 Q1 的指引，营收增速大约在 30%，非常强劲，大概会落在 550 亿美元附近。如果我们假设一个 36% 的利润率，那么 2026 Q1 的利润会在 198 亿美元，同比增长 19%，依然是高速的增长。 再看看估值部分。 当前 Meta 的 TTM 估值为市值 1.69 万亿/利润 764 亿等于 22 倍。因盘后大涨，如果计入涨幅则为 23.5 倍。 我们再往后一个季度、一年看看估值。 根据我刚才的推算，2026 Q1 的利润大约在 198 亿美元附近（因为已经给出指引，可信度较高）。那么往后一个季度的估值就会变成 22.6 倍。 全年的话，置信度下降，但也可以大概推算。如果我们假设一个 15% 的利润增长率（一季度是 19%），作为保守处理，那么 2026 年全年的利润有希望达到878 亿美元左右。 这样一来，到年底的预测估值为 20.5 倍。
