过去一个多月，科技和有色板块一路向上，逻辑上有供需支撑，叙事上也讲得通，再配合一点题材发酵，市场整体处在一种很难拒绝的状态里。每天打开行情软件，最大的感受不是要不要买，而是“我是不是已经错过了”。
在过去一个多月建仓段时间里，产品平均的仓位不到一半。靠着相对分散的配置，再加上一点运气，净值表现勉强跑赢了主流的AH指数。
不过，从上个周末开始，情况明显有点不一样了，而且转折来得很快，没给我任何学习上车的时间。
先说地缘政治
近两周伊朗的局势快速升温，把黄金、白银这些老牌避险资产直接推上了加速带。
伊朗在中东的角色本来就非常微妙，它既是区域力量平衡的重要一环，又长期处在内外矛盾叠加的状态。一边是周边阿拉伯国家（甚至是以色列）并不希望它真正失控，以免各种黑恶小势力卷土重来，另一边是最高领袖多年治理失当，制造了大量人道灾难，给了川皇不得不出手的理由（就在本文发布前，一支庞大的舰队正驶向伊朗）。
在这种背景下，市场的反应其实也很人性化。复杂的问题简单化处理，不确定的事情先用价格对冲风险。于是贵金属涨得又快又猛，逻辑未必完全想清楚，但仓位一定要先上。
再说 AI
最近一段时间，AI 板块内部的多空力量明显发生了倾斜，去年还在坚持AI泡沫论的我脸已经被打肿。
不管是硬件厂商还是云服务公司，给出的指引几乎都在传递同一个信号，需求不仅没有降温，反而比大家想象得更紧张。
这和很多人的直觉其实是冲突的。毕竟从感受上看，大模型这一年并没有出现那种世界突然不一样了的能力飞跃。但问题在于，模型是不是更聪明，和模型是不是更有用，并不完全是一回事。
多模态能力、更长的上下文、更稳定的指令执行，让 AI 在真实业务场景里的效率持续提高。算力的消耗，也从单纯拼训练规模，逐渐转向推理和实际使用。去年底Anthropic推出的新一代Claude模型，凭借很强的coding能力快速霸榜，也开始真正参与到企业的日常执行中。
这让人异常兴奋，看到了本届AI大模型快速渗透的曙光。即便没有什么现象级的 C 端应用出现（Clawdbot算是个P-B端应用），AI 的需求逻辑似乎也慢慢走通了。
企业主们今年将真正开始尝试把具备记忆、判断和执行能力的Agent，大规模嵌入研发、运营和管理流程中。效果未必立竿见影，但方向非常明确。效率高的公司会继续拉开差距，效率低的公司只能被迫加速调整。最终形成局部最优，带来社会产出和效率的提升。
这大概也是为什么，市场在这个阶段显得坐不住。未来还没完全发生，但定价已经开始拽着台积电的CAPEX往前跑。
谈谈管理持仓？
我们现在身处的正是这个有点割裂、又在快速进化的世界。一边是地缘冲突反复提醒你不要太乐观，战争一触即发；另一边是新AI名词的快速迭代不断诱惑你再激进一点。对交易来说，这是个对人性并不友好的环境。
最近信息密度越来越高，节奏也越来越快，有时候真正难的并不是判断对错，而是别被推着一路小跑。能否在复杂的时候保持一点清醒，在热闹的时候慢半拍，对我来说是一件需要长期历练和打磨的技艺。
我的应对方式依然偏向保守，甚至在某些人看来可能有点无聊。整体上继续保持分散配置和相对较低的仓位，给组合留出足够的机动空间。同时，也在逐步增加一些市场还没有完全形成共识、但和AI长期演进高度相关、估值相对友好的方向。目前这部分大概占到持仓的三分之一左右。这不是那种一看就很刺激的组合，但至少是我晚上不用反复刷新COMEX黄金价格还能睡得着的组合。
我产品的整体投资思路始终是尽量降低波动，减少永久性的亏损，而不是在情绪最热的时候争当第一。如果接下来 AI 投资热情继续升温，贵金属价格在事件驱动下进一步抬高，阶段性跑输指数会是一个大概率出现的事件。
接下来一段时间，我还是会把更多精力放在学习和跟踪上，多调研、多学习、多思考，尽量让自己不要被短期情绪牵着走。无论是中东局势的变化、美国内部的各种矛盾，还是 AI 技术特别是国产AI技术和应用真正落地的节奏，都值得反复琢磨。
至于结果如何，只能交给时间。实在不行，就当自己是在一场情绪拉满的市场里，坚持做一个不太扫兴、但也不太上头的人。因此请大家务必管理好预期，实在受不了，就来找我约饭讨论一下怎么把人型机器人派去火星里挖点伴生银的钨矿回来，或者大众点评上哪家回收金条的老板最靠谱。
