从国家统计局数据看当前煤炭行业所处的位置
焦煤作为煤炭开采和洗选业的核心细分领域，其行业景气度与整体煤炭产业深度绑定。国家统计局最新公布的2025年全国规模以上工业企业经营数据，虽然是煤炭行业整体，但管中窥豹，也可以为我们分析当前焦煤行业的发展阶段提供了参考依据。因此接下来就以国家统计局的数据为例，分析当前煤炭行业所处的位置。
直接上结论吧：行业正处于周期下行通道，经营效益显著承压，但相较于上一轮周期低谷，仍具备一定抗风险韧性。
如果与过去15年比较：
营业收入，2025年（26088.6亿元）低于2014年（30321.97亿元），但高于2015-2020年区间（2015年23770.31亿元、2020年20821.60亿元），同时显著低于2021-2024年的景气周期峰值（2022年达40729.39亿元）。这意味着当前行业收入规模已回落至2014年前后水平，脱离了近四年的高景气区间，但尚未触及上一轮周期的收入低谷。
利润总额，2025年（3520亿元）低于2012年（3808.10亿元），但高于2013-2020年区间（2015年仅405.07亿元，为上一轮周期最低），且远低于2021-2024年的盈利峰值（2022年达10415.64亿元）。
回顾历史，2013-2015年是上一轮周期低谷，彼时受产能严重过剩、需求疲软、价格持续下行影响，行业大面积亏损；2016年供给侧改革启动后，落后产能逐步退出，行业供需格局改善，效益持续好转，并在2022年达到本轮周期峰值；2023年起，随着产能逐步释放、下游需求复苏不及预期，行业进入下行通道。综合来看，2025年焦煤行业的经营状况虽显著弱于近四年的高景气时期，但相较于2013-2015年的上一轮周期低谷，仍具备一定盈利空间和抗风险能力。
再来看行业总资产（左轴）。上一轮景气周期中，行业总资产持续增长至2015年底，随后2016-2020年基本维持平稳；2020年起，随着行业盈利改善、投资意愿回升，总资产进入大幅增长阶段，反映出行业产能扩张的趋势。
一定程度上，固定资产投资增速是总资产的前瞻指标：2019年起，行业固定资产投资增速大幅转正，较总资产大幅增长提前一年，为后续产能释放奠定基础；2021年投资增速持续保持高位，进一步推动2022年总资产规模显著扩大；进入2025年，尽管固定资产投资增速持续下滑，但仍维持正值，表明近年来行业产能一直在稳步增加。而在上一轮周期底部，即2015-2016年，增速为负，表明产能在退出。现如今，去产能过程还没开始呢。
再来看行业存货（左轴）。相比2019年以前，目前的存货并不高，但一直处于攀升状态。从好的方面说，存货尚未达到历史高位，说明行业去库存压力尚未完全显现，企业仍有一定调整空间；但从不好的方面说，存货持续攀升意味着下游需求疲软导致产品去化不畅，且“大幅累库”的阶段尚未到来——通常而言，行业周期底部往往伴随大规模累库后的被动去库存，当前这一过程尚未完成，也预示着行业调整仍未触及最终底部，“最残酷、最绝望的阶段”可能还在后续。
最后看资产负债率。2025年，煤炭开采和洗选业资产负债率略有抬升，约为60%，整体处于健康水平。从纵向历史对比来看，这一负债率处于过去15年的极低位置：上一轮周期低谷的2015年前后，行业资产负债率一度逼近70%，部分企业面临严重的偿债压力和资金链断裂风险，这也是2016年国家为什么要大力推进供给侧改革。再不改，整个行业将直接崩溃！当前60%的负债率，意味着行业整体财务状况稳健，企业偿债能力较强，相较于上一轮周期低谷，具备更强的抗风险韧性。
综合国家统计局的各项数据来看，目前煤炭行业确实在走下坡路，但目前可能刚到半山腰，还谈不上底部！当然，历史未必重演，我们也不希望10年前的困难再次发生。但以史为鉴，可以知兴替。若加强供给端的约束，行业固定资产投资增速持续下滑至负值，产能逐步出清，供需格局有望重新平衡。在此之前，煤炭行业大概率将维持弱势震荡的下行调整态势。
附4个月前的行业观察【行业观察】为什么说焦煤企业的苦日子才刚刚开始。到目前为止，应该说，观点没有变化。
