首先要说的是，这个世界上没有一个放之四海而皆准的估值工具。就像不存在永动机一样，在投资世界，不存在任何可以让每个人都赚到钱的方法或者工具。因此，基本上每个行业最正确的估值方法也都不一样。这也就是为什么要建立自己的能力圈。比如在能源行业，重置成本和企业的石油或者天然气储备是很好的估值方法。
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如何给企业估值,企业估值有哪些误区,这些你都知道吗?估值，是企业投融资的前提。投资人对一家企业的投资，所应该占有的股权比例及所享有的权益，取决于企业的价值。 估值是对一家企业或其业务的内在价值进行的一场综合评估，投资人对于一家企业的投资建议和决策，都需要依据企业估值而进行。因此，企业估值是关注企业本身，针对其内在价值所进行的评估，并由其资产与盈利能力而决定。 ?企业估值方法通常分为两类： 一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法； 另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，如股利贴现模型、自由现金流模型等。 今天我们分两个部分来讲。先挑相对估值里面的几个方式来说，再看一看企业估值有哪些误区。 图源：pexels、pixabay 1 市盈率法(P/E) 高净利低营收，细分市场隐形冠军? 图源：pexels、pixabay 概念： 市盈率所反映的是公司按有关折现率计算的盈利能力的现值，它的数学表达是P/E。 评估方式： 第一步：选取“可比公司”。可比公司应该与标的公司应该越相近或相似越好，无论多么精益求精基本上都不过分。在实践中，一般应选取在行业、主营业务或主导产品、资本结构、企业规模、市场环境以及风险度等方面相同或相近的公司。 第二步：确定比较基准，即比什么。通常是样本公司的基本财务指标。常用的有每股收益(市盈率倍数法)、每股净资产(净资产倍数法)、每股销售收入(每股销售收入倍数法，或称市收率倍数法)等。 第三步：根据可比公司样本得出的基数。 公式 企业价值=(P/E)目标企业的可保持收益。 企业的可保持收益是指目标公司并购(交易)以后继续经营所取得的净收益，它一般是以目标公司留存的资产为基础来计算取得的。每股税后利润的计算通常有两种。 方法： 1)完全摊薄法：用发行当年预测全部税后利润除以发行后总股本数，直接得出每股税后利润。 2)加权平均法：计算公式如下：每股(年)税后利润=发行当年预测全部税后利润÷发行当年加权平均总股本数=发行当年预测全部税后利润÷[发行前总股本数+本次发行股本数×(12-发行月数)/12] 特点： 首先，它将股价与当期收益联系起来，是一种比较直观、易懂的统计量; 其次，对于大多数股票而言，计算简单易行，数据查找方便，同时便于股票之间的互相比较; 最后，它能反映股份公司的许多特点，如风险和增长潜力等。 市销率法(P/S) 投资初期，周期长，潜力巨大? 图源：pexels、pixabay 概念： 市销率( Price-to-sales,PS),市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。 公式： PS = 总市值 除以主营业务收入或者 PS=股价除以每股销售额。 特点： 1)它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数; 2)它比较稳定、可靠，不容易被操纵; 3)收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。 4)不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一; 5)只能用于同行业对比，不同行业的市销率对比没有意义; 6)目前上市公司关联销售较多，该指标也不能剔除关联销售的影响。 修正市盈率法(PEG) 新兴市场，填补空白，跑马圈地? 图源：pexels、pixabay 概念： 在同行业中根据净资产、偿债能力、盈利能力、成长能力等影响市盈率的指标，采用德尔菲法选取若干家上市公司作为参照公司，根据上市参照公司净资产、盈利能力、非流通股比例等因素计算出上市公司的合理市盈率。同时，考虑宏观经济、行业景气度，修正计算出拟上市公司的市盈率，为拟上市公司进行公司估值。 公式： 修正市盈率=年末收盘价-每股净资产/每股税后利润-一年期储利率×年末收盘价 修正市盈率=实际市盈率/(预期增长率X100) 特点： 修正市盈率的优势在于，尽量避免太多的人为因素对于拟上市公司估值的影响。 寻找到足够多的上市参照公司，将每家上市参照公司的流通股、非流通股的市价、市盈率计算出来，并得出上市参照公司合理的市盈率。然后利用德尔菲法将每家上市参照公司分以不同的权重，从而体现出拟上市在整个上市参照公司中竞争位置。 考虑投资周期的三年至五年内，宏观因素对于拟上市估值的影响，向下或者向上调整对于拟上市公司的市盈率估值。 2 误区1 把自由现金流模型化企业价值的定义特别简单：企业的价值等于企业在未来时间内能赚到的自由现金流的折现值。但是值得注意的是，这个定义只能概念化，不能模型化。 原因很简单：几乎所有的自由现金流折现模型都需要预测3-5年的未来的自由现金流，然后在出现一个“终止值”（Terminal Value）。首先，除非你预测的是可口可乐，美国运通这种公司，否则预测3-5年的财务数据简直就是搞笑，准确性非常低。 另外，在绝大多数情况下，自由现金流折现模型里的终止值占到了模型里股票价值的50%以上。因此，只要终止值发生一点点变化，整个估值可能差十万八千里。而且这个终止值对折现率非常敏感，将折现率下调1%，整个公司的估值可能上升1倍。 金融圈的干货文章、模块知识、实务课程助您成为金融界的实力派！不能模型化并不代表这个概念无法在现实生活中使用，你只是不能简单的使用自由现金流折现模型直接计算估值而已。但是你可以利用这个模型进行逆向思维，反推现在估值水平是高是低。 图源：pexels、pixabay 误区2 简单的使用PE作为估值指标在绝大多数情况下，绝大多数人使用的PE都是无用指标。如果你今天还在简单的无限制的使用PE和PB，你基本上就相当于投资界里的路人甲——俗称“韭菜”。PE和PB指标有如下： 问题：1、思维层面上有硬伤什么叫做思维层面有硬伤？就是说，这个指标在公式层面就有硬伤了。PE=股价/每股盈利如果你将公式上下同时乘以总股本，那么PE=总市值/净利润；所以，你用PE的时候，本质上是在思考总市值和净利润之间的关系。这也意味着，PE在思考层面上就有硬伤。因为，一个企业的价值分为两部分：股东价值（市值）和债权人价值（负债）。PE仅仅只考虑了股东价值，没考虑任何债权人价值。举一个极端的例子，假设企业A的市值是1亿美金，每年的税前利润是1亿美金，净利润是6000万美金，负债是99亿美金。虽然PE是1.67倍，但是由于负债太严重，但是如果你把债权人和股东作为一个整体，这个企业价值100亿美金（同时买走债权人的债和股东的股份），实际上的“PE”是166.7倍。 问题2、EPS非常容易造假PE这个指标第二个大问题是，EPS很容易造假，容易存在很多一次性利润。PE这个指标真实想表达的意思是：当我要收购一个企业时，我为它现在的利润支付多少倍数。但是显然大多数人用错了。因为现在的利润中有可能存在造假的问题，同时存在一次性利润。实际上，这个“现在的利润”具体应该值得是“现在出现的，并且以后也出现的经营性利润”。因此，如果要使用PE，最起码要进行调账，把所有的非经营性，不可持续的利润统统去掉，得到一个经营性可持续的利润。如果你在使用PE时，考虑的是企业的可持续的盈利能力（Normalized Earning Power），那么这就成了一个可用的比率。这是投资的复杂之处，也是有意思的地方。 问题3、低PE不代表低估值市场给一个公司低PE不代表市场是错的。因为有可能市场在预计公司未来的利润很差。比如说一个公司现在的股价是10美金，EPS是10美金PE是1，看似很低。但是呢，也许市场认为这10美金中有8美金是一次性利润，或者市场认为企业的盈利能力在恶化，今年赚到10美金，明年可能只有1美金。如果市场是对的，那么现在PE虽然看似是1，但是也不代表公司便宜。在这种情况下，如果你要投资这个股票，你要了解市场的逻辑是什么，以及为什么市场是错的。 图源：pexels、pixabay 误区3 简单的使用PB作为估值指标PB指标用在金融和保险行业是个非常好的指标，因为这些公司手里资产大多数情况下就是现金。因此可能代表一个公司被低估的程度。拿PB去衡量美国银行股的话，是一个有效指标。不过我认为，衡量银行股最重要的指标不是PB，而是调整后的ROA。 PB这个指标想表达的真实意思是：看看现在的股价占公司“净资产”多少。如果股价低于净资产，“理论上”公司是“安全”的。那么问题来了，绝大多数人是如何计算“净资产”的呢？他们直接用了Book Value，从公式上，大多数人用的BookValue=所有者权益=资产-负债。如果你是这么计算PB的，那么PB就是一个无用指标了。这主要是因为管理层的行为可以直接影响到所有者权益的大小。所有者权益的最大问题出在库存股和留存收益上。 上市公司在回购了自己的股票之后，把这些股票记为库存股。这些库存股是所有者权益里的减项。也就是说，这一项是负的。因此，当一个公司回购越多股票，导致库存股变多了，因此所有者权益要减去一个比较大的数字，所以所有者权益变小了。这也就是为什么IBM的所有者权益如此的小，ROE如此的高。不是因为IBM牛，而是因为IBM回购了大量的股票！ 你可以看到，当一个公司分红比例越大，其留存收益越小，所有者权益越小，ROE越大。当一个公司分红比率越小，其留存收益越大，所有者权益越大，PB越大。 图源：pexels、pixabay 如何进行正确的估值呢？ END
