英特尔财报：一个致命瓶颈，让股价蒸发17%

英特尔交出了一份“悲喜交加”的答卷。

1月23日，英特尔公布的2025年第四季度财报显示，当季营收为137亿美元，超出华尔街预期的133.9亿美元；调整后每股收益0.15美元，也远高于预期的0.08美元。

然而，公司对2026年第一季度的展望却不容乐观：营收预期为117-127亿美元，低于分析师预期的125.5亿美元；调整后每股收益预计为零，而市场预期为0.05美元。

正是这份疲软的指引，触发了资本市场的剧烈反应。尽管四季度业绩超预期，但市场更看重未来增长潜力。财报公布后，英特尔盘后股价大跌12%。截至收盘，英特尔股价暴跌17%，收于45.07美元每股。

英特尔CEO在财报会上坦言，2025年四季度已耗尽公司大部分库存，当前市场需求仍非常强劲，但由于产能及制造良率问题，2026年第一季度的可用芯片供应量将降至“最低点”。他承认，18A工艺的良率虽符合内部计划，但低于预期目标。

供应瓶颈不仅将限制营收增长，还将迫使公司在客户间进行艰难取舍，优先保障最大客户，这可能导致市场份额波动。良率困境，侧面印证了英特尔当前的技术短板。在AI与数据中心需求爆发之际，因产能不足而错失增长，无疑令人扼腕。

不过，困境中也隐含着转机。18A已正式量产，一旦熬过一、二季度的良率爬坡期，英特尔将获得在性能上对标台积电N2工艺的能力。这不仅是其重回竞争中心的入场券，更是其代工业务能否真正独立的基石。

此外，数据中心业务也显现复苏迹象。第四季度财报显示，数据中心与AI部门营收同比增长9%。这说明在经历被AMD蚕食份额的两年后，英特尔凭借至强6系列产品稳住了阵脚。只要产能跟上，其企业级市场的基本盘依然稳固。

过去一年，受转型推进、18A制程量产及美国政府投资等因素推动，英特尔股价飙升近150%。增长能否延续，将取决于其执行力。若能在2026年二季度证明良率回升、供应恢复，市场信心有望修复；反之，若产能危机拖延至下半年，公司将面临更严峻的资本市场考验。

有分析师指出，市场要判断英特尔能否实现长期结构性转型，需观察三个关键点：第一，晶圆代工业务的亏损能否显著收敛，或能否引入新的重大外部投资；第二，先进制程能否顺利从设计导入推进至流片与量产；第三，公司是否会启动晶圆代工业务的拆分计划。

文丨饶富英  编辑丨叶锦言