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倪正东对话邓锋: 2026, 中国创投“大”年
来源：清科集团Zero2IPO / 创业邦01-23
行业观察 | 倪正东对话邓锋: 2026年, ＂史无钱例＂的中国创投＂大＂年日前，在第18届创业邦年会暨创业邦100未来独角兽大会现场，北京常德企业商会会长、清科集团创始人、董事长，清科控股（01945.HK）董事长兼CEO倪正东与北极光创投创始管理合伙人邓锋先生进行了一场穿越周期的深度对话。面对当下的市场情绪，倪正东董事长给出了极具信心的判断，直言2026年将是中国资金“史无钱例”的一年：市场已经连续三年下跌，但2025年已经回暖了，2026年将是历史上钱最多的一年。前几年整个行业都很焦虑，最近大家好像看清很多，2026年是非常有意思的一年，融资热度可能会回到2021年。邓锋先生则从微观视角—企业成长切入，强调在全球化与硬科技的浪潮下，中国企业需要夯实技术和组织能力，走向全球市场，才能建立长期、可持续的竞争优势。这场对话不仅是对过去的致敬，更是对未来的精准把脉。欢迎关注！ 穿越二十年创投周期，中国的一级市场正站在一个新的十字路口。从美元基金主导到国资遍地，从“草根”创业到“科学家”登场，时代的逻辑已悄然重塑。 在第18届创业邦年会暨创业邦100未来独角兽大会现场，北极光创投创始管理合伙人邓锋与清科集团创始人、董事长，清科控股（01945.HK）董事长兼CEO倪正东进行了一场穿越周期的深度对话。 面对当下的市场情绪，倪正东给出了极具信心的判断，直言2026年将是中国资金“史无钱例”的一年；邓锋则从微观视角——企业成长切入，强调在全球化与硬科技的浪潮下，中国企业需要夯实技术和组织能力，走向全球市场，才能建立长期、可持续的竞争优势。这场对话不仅是对过去的致敬，更是对未来的精准把脉。 以下是他们在第18届创业邦年会暨创业邦100未来独角兽大会上的对话实录，由创业邦整理。 2026年， 中国资金将“史无钱例” 北极光创投创始管理合伙人邓锋 至于资金机构的变化，无论是国资还是美元资本，这是市场的周期变化。目前国资占主导地位，占比超过八成。但我相信只要中国持续有创新和赚钱的机会，市场化资金和国际资本会逐渐回流，这个趋势已经在二级市场和香港市场出现，未来也会慢慢传导到一级市场。 倪正东：是的，我们要适应地缘政治的变化。10年前、15年前是外资VC/PE主导，今天在座的要么是GVC（政府的钱），要么是CVC（企业创投）。 回顾过去，互联网和移动互联网时代，我们的GVC其实没赚过一毛钱，阿里巴巴、腾讯、字节跳动跟政府基金关系不大。但是今天，在硬科技时代，像摩尔线程、沐曦，还有做机器人的宇树科技，这些最牛的公司背后赚钱最多的都是中国政府的基金、国资的基金。这是巨大的变化。 市场已经连续三年下跌，但2025年已经回暖了。对于在座的创业者，2026年将是中国资金“史无钱例”——历史上钱最多的一年。国家发改委的一千多亿、社保的两千亿，还有更多的资金正在进入市场。如果到2026年还有人说我们处在“资本寒冬”，那你绝对不是这个行业的人。因为钱太多了，融资热度可能会回到2021年。 从“激情创业”到“科学家时代” 创业者的不断进化 邓锋：正东，我也问你一个问题。除了投资，从你的角度看，中国企业家的画像在过去20年发生了什么变化？你怎么看中国企业家过去20年的变化？ 倪正东：确实。这里我一直有个好奇的问题。我看了一下北极光历年的投资数据，作为一位IT技术出身的前辈，您投资的项目中超过一半是医疗健康。在这么一个AI时代，您为什么连续好几年重仓医疗？是因为你想帅气、长寿，还是因为什么原因？ 邓锋：和我自己一点关系都没有，你听我这个嗓子，现在还在感冒。 这也是我为什么愿意做科技投资、早期投资的原因，因为每天都可以学习到新东西，每天都在和优秀的人交流，心态自然就会保持年轻。 一个企业家要想把企业做得长久，一定要有乐观的心态，同时规律运动、保持节奏、照顾好家人和自己，才能在七八十岁的时候依然精力充沛。 倪正东：前几年整个行业都很焦虑，最近大家好像看清很多，而且今年跟前面不一样，2026年是非常有意思的一年，以前投资行业的战斗在春节之后，但是今年不一样，今年1月2日就有公司上市，1月元旦一过就已经投入战斗，大家都在飞行的路上。邓锋昨天从香港回来，我昨天从新加坡回来，他今天开完会马上飞杭州，我马上飞长沙，今年元旦一过，大家都在飞行的路上。这是以前从来没有见过的事。 最近投资界状态好很多，大家不熬夜盯美股了（因为去美国上市的少了），打掼蛋也少了，开始忙起来了。 因为去美国上市的很少，大家都是每天香港上市，一天好几个公司上市，我们去年3家公司香港上市，一下子关注香港的资本市场。在2025年上半年说香港上市，某个著名VC说谁去香港就打断腿，现在香港最近最火的minimax都买不到，香港市场一下子非常重要。而且香港对中国来说确实非常重要，在香港不叫出国叫做出境，香港是中国走向国际、连接国际资本市场最好的地方。 邓锋：我也是审慎乐观的看待香港市场。一方面，整体流动性在改善；另一方面，一个很重要的因素是，国际大型资本进入香港相对更容易，以生物制药的企业为例，很多公司在上市时，引入的基石投资者都是国际上长期活跃的大型机构，无论是18A（医药）还是18C（科技），都能明显感受到资本在回流。 不要只盯着AI 要寻找非共识的机会 邓锋：我想问你一个问题，我们总讲中国的企业家扎堆、同质化，很多都说风口来了追风口，投资人也是这种逻辑，往未来看，底层的投资逻辑有没有发生根本的变化，创业逻辑有没有发生根本的变化，未来十年，什么地方会发生根本变化，企业家该怎么面对这些变化？ 企业家有时候要意识到，并不一定要扎堆去做大模型、拼算力、比谁融资多。真正有价值的机会，往往存在于那些相对不被关注的“非共识”领域。举个例子，在AI的基础设施层面，中国面临的现实问题和美国并不完全相同，这意味着中间有很多重新设计和改造的机会。比如专门做涡轮电机叶片的公司，你会发现它们估值涨得很快，为什么？因为这跟AI算力的能源相关。这种隐形的机会很多。 另外关于上市，我自己也在持续思考。过去我们做投资，更强调企业的内生成长，对政策因素关注相对有限。但未来十年，中国的资本市场可能会持续带有政策性指导，企业家要学会根据国家重点支持的产业方向调整成长路径和策略。至于是在香港、美国还是A股上市，起步时不用太纠结，先发展业务，随着企业成长，再结合政策环境和市场条件，选择更合适的上市或退出路径。 倪正东：感谢邓锋师兄。他在清华企业家协会是我们的“带头大哥”，最受尊敬。不管市场好坏，有这么一位学长带着我们往前跑，特别开心。 邓锋：清华同学的特点就是互相支持。Gavin（倪正东）担任清华企业家协会主席期间，做的非常出色，这一点在协会内部都是大家公认的。这背后是因为我们有共同的价值观，愿意为组织、为群体服务，付出时间和精力，并且当成一件值得长期投入的事儿来做。 倪正东：感谢创业邦，感谢南总。祝愿各位企业家和投资人，2026年一切都好，谢谢大家！
