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来源：高盛
这份报告是高盛（Goldman Sachs）于2026年1月发布的中国游戏与娱乐行业展望报告，旨在分析行业趋势、竞争格局、增长动力及投资机会。以下为报告的核心内容摘要：
? 核心观点
中国游戏与娱乐行业在2025年表现强劲，预计2026年仍将保持增长，但投资机会将更侧重于具备“新增长叙事”的公司。
报告围绕四大主题展开分析，并提出五大推荐买入标的。
? 四大关键主题
1. 字节跳动竞争影响
字节跳动在短视频、微短剧、音乐流媒体等垂直领域快速崛起，对现有玩家构成竞争压力。
不同垂直领域受影响程度不同：音乐流媒体（如TME）仍具差异化优势；微短剧、小游戏受冲击较大。
2. 海外市场加速扩张
腾讯、网易等中国游戏公司在海外市场持续扩张，预计中国游戏在海外市占率将从目前的15%提升至2027年的19%以上。
海外扩张不再限于游戏，还包括短视频、社交平台、AI工具等。
3. AI应用渗透与影响
AI已在内容生成、广告投放、用户体验优化等方面广泛应用。
预计到2028年，AI视频生成工具市场规模将增长10倍。
快手（Kling）、腾讯、百度等在AI应用方面处于领先。
4. 政策支持内容供给
国内游戏版号审批放宽，短剧、长剧等内容供给增加。
政策支持有望推动内容质量提升和产业复苏，利好爱奇艺、芒果超媒等平台。
? 五大推荐买入标的
腾讯（0700.HK）
游戏+广告双轮驱动，AI应用布局领先。
网易（NTES）
海外游戏收入占比有望快速提升，多款大作即将全球发布。
快手（1024.HK）
AI视频生成工具Kling增长强劲，海外扩张潜力大。
B站（BILI）
用户粘性强，广告和游戏业务有望复苏，估值具吸引力。
腾讯音乐（TME）
音乐流媒体龙头，非订阅收入（广告、演唱会等）增长潜力大。
? 关键数据预测
中国游戏市场2025年规模达3508亿元，同比增长7.7%。
微短剧市场规模在2025年已超800亿元，超过长视频。
快手Kling在2026年预计收入达2.8亿美元，ARR达3.5–4亿美元。
网易海外收入占比有望从目前的不足10%提升至20–30%。
⚠️ 风险提示
字节跳动竞争加剧可能压缩行业利润。
海外扩张不及预期。
AI应用商业化进度缓慢。
政策监管变化可能影响内容供给。
✅ 总结
高盛认为，尽管行业面临竞争加剧和监管压力，但AI应用、海外扩张、政策支持仍是2026年的核心增长动力。建议关注具备技术壁垒、内容优势和全球化能力的头部公司。
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