券商研报学习:麦格米特又快翻倍了(世运电路紧跟其后)

所有内容来源是券商公开研报：

国泰海通电新徐强团队】AI­DC后续催化多，AI电源边际变化大

#贝塔（CSP 云业务超预期和Ca­p­eX上行）及未来产品送样测试仍是催化行情的主要因素。下周及下下周北美CSP陆续发布业绩，大多超预期且有望上调资本开支。3月将迎来万众瞩目的GTC大会，AI硬件厂家将集中秀肌肉，我们认为现在正是布局AI电源时机，AI硬件的热度存在持续性。

#AI电源中HV­DC渗透率提升从0到30%变化最大。PSU经过一年半的海外验证&渠道建设，开始从小批量到批量过渡；HV­DC渗透率提升的逻辑一定要重视，谷歌26年准备30%的机柜采用HV­DC形式，国内公司大有可为；SST是头部CSP的迫切需求，他们的诉求是27年就想用上，越快越好。

#标的： 1️⃣麦格米特：产业链验证到上游下单情况，在NV份额有望逐步提升至20%份额，未来谷歌侧我们认为也有机会进入，目标市值至少千亿。

天风电新&汽车】又是马斯克的一天-0123——————————— 老马在达沃斯讲话，内容涉及智驾、机器人和太空能源三大板块。1、【智能驾驶】 自动驾驶已基本解决，26年年底前美国境内的Ro­b­o­t­a­xi将十分普及。同时希望在2月获得欧洲FSD许可，同步推进中国许可。

重点标的：特斯拉AI占比最高的【世运电路】

浙商电子首席高宇洋】

#神工股份，我们已经列为金股。

#世运电路，我们认为未来1-2年会有马斯克时刻（对标胜宏科技25年的英伟达时刻）

世运电路最近机构有不少信息出现的，天风证券的观点，

1、第一大增量来源：AI服务器（预计从9亿增长至21亿）

1）安费诺：26 年目标收入7亿（25 年约 2 亿），核心增量来自谷歌 TPU 连接器 1.5 亿订单（26年执行），同时覆盖谷歌、亚马逊、AMD 等连接模块需求，高端产品采用 PDFE 材料，占其约 70% 份额。

2）AMD：26年目标收入3亿（25年较低），取得GPU PCB份额约5-10%，价值量约3k，与谷歌TPU、亚马逊同类产品价值量相当，受益于服务器算力升级需求。

2）台达：26 年目标收入5亿（25年不到2亿），公司已取得全系低压PCB供应资质，配套数据中心电力系统。

2、第二大增量来源：储能（预计从 13亿增长至23亿）

PCS模块量增带动PCB需求增加，公司来自于T与非T客户的业务同步放量。

非T两大新客户——1）Heron power：T前高管创业，2）Redwood：NV参投公司，两者业务定位对标ABB、GE等。 

世运承接两者所有PCB 份额，用于数据中心柜外电力系统，26年3月起批量供货，价值量约8k/平米（高于T的4k），预计26年收入不低于4亿。

3、其他期权：关于脑机与商业航天

脑机接口：具备配套小型化软板能力。

商业航天：T体系中第三家供应商，在Q1泰国审厂后份额确定性再提升。

机构更新了【世运电路】反路演情况，在之前27年拆分基础上，把26年拆分明确。26年增量在#AI服务器、储能和埋嵌PCB（小鹏等）。

27年最大的增量还是特斯拉AI5芯片，其次为埋嵌PCB，重点拆分见这张图。

基本面看好的点还是【特斯拉AI业务暴露度最高的公司】。