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• 报告名称：全球游戏行业报告2025（文末附全文PDF）
• 出  品 方：德雷克星

巨型并购主导行业整合，产业进入"航母时代"2025年游戏行业并购披露金额高达1610亿美元，同比增长14倍，创下历史纪录。其中最震撼的是Netflix以827亿美元收购华纳兄弟集团（含游戏业务），以及沙特PIF牵头财团对EA的550亿美元杠杆收购。这两笔交易不仅规模空前，更标志着跨界巨头与主权基金正式成为游戏行业主导力量。值得注意的是，交易后Paramount立即对华纳发起1084亿美元敌意收购，显示出媒体与游戏资产边界已完全模糊。全年189笔并购中，PC/主机领域占1424亿美元，反映传统游戏仍是资本最看重的价值锚点。

私募融资底部反弹，AI与移动游戏成绝对主角在509笔62亿美元的私募融资中，二季度触底后下半年强劲反弹，Q4单季达137笔15亿美元。资金流向呈现明显分化：移动游戏仍是吸金主力，Dream Games获CVC/黑石25亿美元投资创下年度纪录；但更值得关注的是AI赛道爆发，Luma AI以9亿美元C轮融资领跑，Runway、General Intuition等"游戏+AI"工具公司均获巨额投资。这揭示了一个关键趋势——资本正在从单纯的游戏内容转向能改变生产关系的基础设施技术。

流媒体平台重构游戏发行逻辑，硬件厂商地位被动摇Netflix年内两次出手（收购华纳游戏部门+Ready Player Me头像技术）绝非偶然。其游戏用户已超3亿，通过"订阅+广告"模式正在建立新的分发渠道。相比之下，传统主机厂商任天堂仅在新加坡收购一个工作室，索尼、微软相对静默。更严峻的是，硬件公司估值普遍低迷：华硕、MSI、Acer等PC硬件厂商EV/Revenue倍数仅0.3-0.6x，远低于Unity（10.9x）等软件平台。这表明行业价值链正从硬件销售转向服务和内容运营。

AI技术渗透全链条，游戏开发范式面临革命General Intuition从游戏剪辑平台Medal分拆而出，专注用游戏数据训练AI模型，其1.34亿美元种子轮融资印证了"游戏是AI最佳训练场"的逻辑。Luma AI的Dream Machine可一键生成游戏 cinematics，Runway的AI工具已用于实时内容创作。这些技术将大幅降低3A游戏开发成本（目前单款成本超2亿美元），可能引发供给侧颠覆。但报告也警示：目前AI公司估值普遍偏高（Luma AI估值未披露但融资额巨大），泡沫风险与机遇并存。

二级市场温和复苏，2026年IPO窗口或将打开Drake Star游戏指数全年上涨12%，跑赢亚洲市场（10.0%），但弱于标普500（17.4%）。表现分化剧烈：Unity暴涨96.2%，Nexon涨63.2%，但超半数公司股价下跌。估值方面，PC/主机厂商平均EV/EBITDA达18.3x，而移动游戏仅5.9x，反映市场对商业模式可持续性的担忧。展望2026，报告预测GTA 6（预计11月发售）将成为史上最大规模游戏发布，同时Discord、Animoca Brands、MTG子公司等已具备IPO条件，配合并购市场活跃，预计将迎来2018年后首个真正的游戏公司上市潮。