核心主题：牛市情绪高涨 (Bulled up)
本次调查报告显示，基金经理对亚洲市场的乐观情绪显著升温，多项预期指标创下新高。全球经济的“金发姑娘”状态（即恰到好处的增长和温和的通胀）预期持续，推动了市场的积极展望。
一、 宏观经济展望：增长预期乐观，通胀压力温和
报告指出，全球增长预期在一月份再次得到加强，达到了自2021年10月以来的最高水平。具体到亚太地区（除日本外），经济前景展望更是触及两年来的高点，而日本的增长预期也维持在接近峰值的水平（Exhibit 2）。
在通胀方面，市场普遍预期较为温和。这为亚洲（除日本外）的中央银行维持宽松的货币政策提供了空间。调查显示，净4%的基金经理预计未来12个月亚太地区（除日本外）的通胀将走高，这一比例处于29%的历史百分位，显示市场并未过度担忧通胀压力（Exhibit 3）。
二、 市场与盈利预期：回报预期强劲，盈利前景向好
市场对未来回报的预期非常积极，达到了历史调查的第92个百分位。这主要得益于强劲的盈利反弹预期（目前处于历史前20%的高位）以及相对公允的估值水平。具体来看，58%的受访者预计未来12个月亚太（除日本外）股市的涨幅将超过10%（Exhibit 4）。
企业盈利方面，净63%的受访者预计亚太地区（除日本外）未来12个月的企业利润将有所改善，这一比例位于84%的历史高位（Exhibit 5）。同时，仅有净17%的投资者认为当前的市场一致盈利预期过高，这为未来盈利预期的进一步上调留下了空间（Exhibit 6）。
在估值方面，净17%的基金经理认为亚太（除日本外）股市被高估，显示大部分投资者认为当前估值合理（Exhibit 7）。
三、 区域市场观点：日本仍是首选，中国信心回暖，韩国受青睐，印度遭减持
日本：持续的宠儿 (The perennial favorite)
自2023年10月以来，日本一直稳居投资者最偏好的市场。市场关注焦点在于新政府可能推出的生产力提升政策，以及在经济增长和财政整固方面的积极举措。对于货币政策，三分之二的受访者预计下一次加息将在六月份。半导体和银行板块是日本市场中最受青睐的投资主题。从市场情绪来看，日本以净54%的超配比例遥遥领先。
中国：节奏正在回归 (Gaining rhythm)
中国的增长势头正在企稳并逐步改善，长期结构性风险的叙事不再一边倒地悲观。家庭风险偏好开始回升，资金有从储蓄转向投资的趋势。调查显示，认为中国经济将走强的基金经理比例由负转正，净13%的受访者预期经济将更强劲。同时，认为中国股市处于结构性降级过程中的投资者比例降至38%，为调查开始以来的最低点。人工智能（AI）和半导体是中国市场最受关注的主题，其中AI/半导体作为首选主题的比例创下新高，达到66%（Exhibit 1）。
韩国与中国台湾：半导体周期驱动
投资者对韩国和中国台湾市场保持建设性看法，主要得益于对半导体周期走强的坚定预期。目前，预期半导体周期将改善的受访者比例已接近三年高点（Exhibit 22）。在韩国，投资者对“企业价值提升计划”的有效性在选举后变得更为乐观。
印度：评级下调
印度市场的情绪有所降温，从上月的温和超配转为温和低配。这可能反映了市场对于其与美国贸易协定延迟的失望情绪。
四、 行业与主题偏好
亚太（除日本外）市场： 半导体、科技硬件、软件、工业和金融服务是最受青睐的行业。而房地产、公用事业和非必需消费品则最不被看好（Exhibit 19）。
日本市场： 银行和半导体是投资者最超配的两大行业。银行作为利率上升的受益者，而半导体则被视为人工智能（AI）的重要一环（Exhibit 17）。
中国市场： 人工智能/半导体、互联网和“反内卷”是三大热门投资主题，而绿色经济、周期股以及旅游休闲则是最不受欢迎的主题（Exhibit 20）。
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