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一、机械行业整体需求回顾与展望
1.1 国内：制造业投资短期承压，高端制造与装备业成增长引擎
2025 年固定资产投资整体承压，制造业和基建投资呈现出前高后低。1-11 月份，我国基建固定资产投资同比增长 0.13%，受益于超长期特别国债、专项债等政策工具对清洁能源项目的倾斜，新基建投资韧性强；而受到地方财政收支矛盾、债务化解压力影响，传统基建投资力度有所减弱。1-11 月份，我国制造业固定资产投资同比增长 1.9%。年初制造业投资凭借政策红利和产业升级需求，保持强劲增长。年中以来地方化债提速，导致政府支持制造业相关项目的可用资金减少，制造业投资增速出现明显下滑。制造业固定资产投资结构上，高端制造与装备业成增长引擎，高技术制造和装备制造领域始终保持高景气度。
1.2 出口：全球 AI 投资热潮带动高端装备出口表现亮眼
IMF 调高全球增长预期韧性强，亚太地区仍将是全球增长的主要引擎。根据 10 月份 IMF《世界经济展望》报告，预计全球经济增速 2025 年约 3.2%、2026 年约 3.1%，其中发达经济体的增速约为 1.5%，新兴市场和发展中经济体则略高于 4%。受降息周期和库存回补推动，全球经济延续缓慢恢复态势。
1.3 展望 26 年：关注科技自强、出海深化两条主线
在国内制造业转型升级、国产品牌全球竞争力提升的背景下，我们建议关注两条主线。科技自强。以 AI 为代表的科技革命成为全球新的增长引擎、也是大国博弈的重要着力点。关注燃气轮机、工业母机、可控核聚变、量子计算、机器人、3D 打印等。出海深化。在以挖掘机为代表的优势产品实现连续出口高速增长之后，出海进入新的阶段，工程机械乘胜追击，农机、矿机出海有望接力高增长，叉车、油气装备深耕高价值量市场。
二、科技自强：燃气轮机、工业母机、核聚变、量子计算、机器人、3D 打印
2.1 燃气轮机：全球需求上行，核心零部件叶片全球产能紧缺
AIDC 加剧全球电力消耗，催化燃气轮机需求上行。根据高德纳，目前全球数据中心数量高速增长，导致电力需求高增，2023-27 年全球 AI 服务器用电量将从 195 太瓦时提升到500 太瓦时。燃气轮机发电凭借项目建设速度快、发电稳定、启动速度快，成本低等优势，未来有望成为 AI 数据中心领域供电的重要方案，看好燃气轮机长期需求上行。2019-2023年全球燃气轮机销量从 39.98GW 提升到 44.1GW，CAGR 为 2.49%，从 2024 年开始，燃机行业规模加速提升。我们预计 2025-28 年，美国数据中总功耗约从 8.9GW 提升到 111.3GW，对应燃机需求为 4.1GW-57.9GW，26-28 年增速分别为 219%/135%/88%。
2.2 工业母机：进口额依旧较高，关注潜在国产替代机遇
长周期视角看，24 年中国机床行业开始见底复苏。根据机床工具工业协会数据，24 年中国金属加工机床市场消费额为 1856 亿元人民币，同比增长 1.4%，机床行业通常 3 年一轮周期，24 年为上一轮见底后复苏的第一年。
目前国产替代空间依旧较大，根据机床工具工业协会数据，24 年中国金属加工机床进口额 54.9 亿美元，其中金属切削机床进口额 48.3 亿美元，折合人民币 343.9 亿元人民币。24 年金属切削机床消费额为 1163 亿元人民币，进口依存度约为 30%。
2.3 可控核聚变：“十五五”资本开支加速，关注产业链卡位优和链主企业
核聚变兼具“高能量密度、原料易得、布置灵活、安全环保”等优点，相较于其他主流发电方式有着明显优势。以氘氚（D-T）聚变为例，聚变单次反应即可释放 17.59MeV 能量，将现有能源体系的能量密度提升了千万倍；此外，核聚变安全环保，原料易得，发电环境无特定要求。对于能源行业，核聚变不仅意味着技术迭代，更是对能源范式的降维打击。
2.4 量子计算：下一代计算革命
量子叠加原理助力量子计算能力指数级增长。量子叠加：一个量子比特在理论上可以同时代表两个经典比特，n 个量子比特能同时包含 2^n 个数的信息。运算能力指数扩张：量子计算机对这 n 个量子比特的运算就同时完成了对 2^n 个数的运算。想象一下，传统计算机像一个人一次只能走一条路，而量子计算机则像一个人可以同时在多条道路上并行前进，速度自然也更快。
量子计算上游包括测控系统、量子比特环境等，市场规模占比达 40%。根据光子盒，量子计算上游为量子比特测控系统、量子比特环境、芯片等，是实现量子计算的基础，2024 年量子计算上游环节占全市场规模的 40%。
量子比特测控系统：测控系统是实现量子比特操控、读取和纠错的核心设备，供应商分为整机厂自研和第三方供应商，其中第三方供应商包括美国是德科技、瑞士 Zurich等，国内的中微达信等；中游整机厂自研测控系统的公司包括美国 IBM、Google 以及国盾量子等。
量子比特环境：为超导、半导体、拓扑量子计算机提供 10mK 左右的极低温极低噪环境，供应商包括海外龙头 OxfordInstruments、Bluefors，国内主流企业有中电科 16所、国盾量子、量羲仪器、中国知冷等。
量子芯片：量子芯片通过特定条件使得离子、电子或光子形成量子态，由测控系统实现芯片内量子比特操纵，进而实现量子计算。海外供应商有 IBM、Quantinuum、Atom、Infleqtion 等，国内供应商有本源量子、量旋科技、国盾量子（与中科大合作）。
2.5 人形机器人：26 年量产 0-1，开启商业化探索
今年以来，人形机器人板块大起大落，波动率进一步放大。第一阶段（1-3 月）：特斯拉指引量产上调、deepseek 发布、宇树春晚亮相，驱动力为春季躁动叠加科技成长，机器人板块迎来全面化行情、所有赛道股都有巨量涨幅，主线以各个宇树、智元等丝杠、减速器、传感器产业链为主。第二阶段（ 4-6 月）：关税极端情绪后反弹，叠加机器人马拉松首秀、特斯拉业绩说明会指引量产以及发布第三代人形机器人图像（灵巧手有改动，轻量化关注度提升），系统性反弹，并以轻量化 peek 材料涨幅居前。第三阶段（7-9 月）：7 月 8 日，智元机器人收购上纬科技、中标中国移动订单等信息催化，机器人板块触底反弹。
2.6 3D 打印：下游需求多点开花，行业景气度向上
根据 Wohlers 数据，24 年全球 3D 打印行业总收入达 219 亿美元，同比增长 9.1%，其中材料销售为 44 亿美元，打印机销售及服务收入 60 亿美元，打印服务收入 101 亿美元，软件销售收入 14 亿美元。预计后续 10 年的行业复合增速约为 18%，市场规模在 2034 年达到1145 亿美元。
三、出海深化：农机、矿山机械、油气装备、工程机械、叉车
3.1 农机：新兴市场出口提份额，全球周期反转现曙光
2025 年农机出口逆势增长，主要来自份额明显提升。根据海关总署，2025 年前 11 月，全国出口轮拖 9.8 万台，同比增长 32%，其中功率在 18kW 以上的中大拖增速为 39%。我国农机出海增长主要来自市占率的提高，因为根据全球农机龙头约翰迪尔 2025 年报，全年约翰迪尔农机收入下滑 14%，在中国企业出海较多的亚非拉地区增长也相当缓慢。全球农机市场的不景气并没有阻挡中国农机出海的步伐。
3.2 矿山机械：看好有色上行周期带来矿山机械机会
从全球矿山机械龙头数据看，下游应用主要以铜、金为主，目前铜金价格均处历史高位，有望支撑行业供给端资本开支进一步上行。
3.3 油气装备：海外表现亮眼，看好国产公司中东放量
油气装备、油服出海已成趋势，国内油气装备和油服公司海外业务持续增长。25H1 中泰股份、杰瑞股份、福斯达、中油工程、石化机械、石化油服海外收入增速分别为 576.6%、38.4%、308.0%、14.5%、32.5%、4.3%。
3.4 工程机械：降息周期下，看好全球工程机械需求复苏
工程机械厂商内外销共振，季度收入表现亮眼。三一重工、徐工机械、中联重科、柳工 25Q3季度收入增速分别为 10.5%、22.3%、24.9%、11.5%，其中徐工、中联增速超 20%。
3.5 叉车：海外景气度回升，具身智能技术赋能产业重构
无人叉车、机器人将助力企业实现物流无人化、智能化升级。依托 AI、具身智能等前沿技术，物流行业物流正引领行业从“机械化作业”向“认知化智能”加速跃迁，逐渐形成“认知”与“执行”的高度统一，无缝衔接、双向赋能。这对于降低全社会物流成本，科技驱动行业高质量发展有重要意义。
