科技行业月报丨AI再度成为CES焦点,科技股2026年开年高歌猛进

/ 摘 要

A股信息技术继续跑赢大盘，估值显著提升

统计2025年12月9日至2026年1月8日，MSCI信息科技指数跌1.5%，是我们统计的所有行业中唯一下跌的板块，而MSCI全球指数同期涨2.3%。A股Wind信息技术指数涨6.8%，跑赢沪深300指数（+3.0%）。恒生科技指数恢复增长（+2.2%），但略跑输大盘（+2.8%）。估值方面，美股科技股估值本月普遍下跌，而A股申万电子/申万半导体指数市盈率分别增长8%和13%。我们认为，全球科技股估值总体处于历史高位，但未触及历史峰值。观察2026年开年科技股表现，我们认为投资者对于AI相关股票以及半导体中上游标的投资热情高涨。A/H股方面：包括半导体设备，晶圆代工等关键国产替代半导体表现突出。美股方面：半导体设备、存储器以及AI相关的半导体股票在2026年开年接连创历史新高。这符合我们之前2026年展望的预期。

AI相关新产品在2026年CES集中发布

1）在CES主题演讲中，英伟达管理层提到新产品Vera Rubin系列进入全面量产，并展示Vera Rubin部分外观和配置情况。以可调控精度的NVFP4计算，Vera Rubin较上代Blackwell产品性能提高5倍到50 PFLOPS。管理层透露，每个计算盘配置一个BlueField 4 DPU，2个Vera CPU和4个Rubin GPU。网络盘则使用第六代NVLink Switch。Scale out配置中使用Spectrum X 512路以太网交换系统，配以200Gbps CPO的光通信解决方案。单个机柜保持9个网络盘和18个计算盘的NVL72系统配置。考虑到之前解决方案中内存需完全导入模型作为context memory，而token输出效率相对较低的问题，公司提出通过使用SSD存储作为KV （Key Value）Cache的解决方案。我们认为，在时延可以保证的条件下，使用存储器阶层中较低的器件，一方面可以缓解HBM等高阶存储供应不足的局面；另一方面或帮助机柜方案减少部署成本。同时，考虑到公司之前提及过NVL144的机柜方案，我们认为，基于Vera Rubin的NVL72机柜系统或在之后进一步升级。2）此外，在CES主题演讲中，AMD发布了面向本地开发者的Ryzen AI halo系统。我们认为，该系列产品或对标英伟达DGX spark系统。

存储价格继续处于高位，供不应求或延续至1Q27

据inSpectrum Tech Inc.的数据，DDR5（16Gb）现货平均价在2025年12月小幅下降后，2026年1月继续反弹至28.65美元，接近历史峰值；DDR4（8Gb）合约平均价在2025年12月继续增长至8.00美元的高位。NAND方面， 1Tb QLC规格现货平均价在经历连续两个月的大幅上涨之后，2026年1月小幅回调至12.46美元，仍处于高位；2025年11月，512Gb TLC合约平均价继续增长至5.86美元。本轮存储器上行周期价格上涨幅度和时长均超我们预期。我们更新此前周期判断观点，认为总体存储器市场预计供不应求的趋势将再延续一个季度到1Q27（前值为2026年底）。

半导体制造设备进口额2025年11月同比下降11%，产业链自主化将继续支撑国产半导体设备需求

根据海关总署数据，11月我国半导体制造设备进口额为30.3亿美元，同比下降11%。在经历连续5个月同比增长之后，本月半导体制造设备进口额同比下降。我们认为，逻辑电路先进制程和存储产业链国产化进程之后或进一步加速。一方面，我们认为，国产先进制程良率或在中短期内继续提高；另一方面，近期产业链晶圆厂龙头包括中芯国际和华虹半导体等均获得产业资本支持，头部存储企业IPO进程亦稳步推进。在充足产业资金的支持下，国产半导体设备需求或在较长一段时间保持高位。我们继续看好中国内地半导体设备的投资前景，并维持此前预测，2026年市场规模预计较2025年继续增长4.2%到542亿美元。

台积电2025年12月营收同比增长20%

台积电2025年12月营收3,350亿新台币，同比增20%，环比降3%。台积电2025年全年营收为38,091亿新台币。

A/H股方面，我们继续看好包括半导体设备、国产晶圆代工以及与AI相关的国产替代投资机会。美股方面，我们认为与AI相关的半导体设计龙头估值合理，AI仍为2026年投资主线。