深度报告|柏楚电子:传统激光主业基础夯实,焊接打开增量新空间【国海机械】

一、从技术积累到规模扩张的跃迁

1.1、激光切割控制系统供应商，创始团队技术积累深厚

柏楚电子是国内领先激光切割控制系统供应商。公司成立于2007年，是国家首批从事光纤激光切割成套控制系统开发的民营高新技术企业，专注于以激光切割控制系统为核心的工业自动化产品与解决方案，为激光装备制造商提供稳定、高效的自动化控制技术。

公司由上海交大校友团队创立，股权集中且治理结构稳定。柏楚电子由唐晔、代田田、卢琳、万章和谢淼五位上海交大80后校友创立。目前均在柏楚电子担任要职，其中唐晔担任董事长，截止至2025年9月30日，五人股份占比分别为18.47%、14.45%、12.54%、11.22%、7.92%，创始人团队作为一致行动人，合计控制超过64.6% 的股权，对公司的重大决策具有绝对控制权。并且有利于团队内部协商机制。

公司产品主要涵盖以下四种：

1）随动控制系统：根据电容反馈信号，实时控制切割头与待切工件间高度的控制系统；搭配激光切割系统使用，可以实现蛙跳、抖动抑制、电容寻边、智能避障等多种能有效改善切割质量或切割效率的特殊工艺过程。

2）板卡控制系统：板卡是数控软件底层控制算法的载体及硬件接口，基于英特尔局部并行总线PCI标准，可实现对钣金平面切割机或者管材三维切割机的机械传动装置、激光器、辅助气体及其他辅助外设装置的控制。

3）总线控制系统：总线控制系统集成了板卡控制系统、随动控制系统、工业电脑、显示器、操作面板等其他部件，基于EtherCAT总线技术，可以实现对钣金平面切割机或者管材三维切割机的机械传动装置、激光器、辅助气体及其他辅助外设装置的实时控制。

4）智能激光切割头：通过与切割系统无缝对接、融合最终实现对激光切割的智能化控制。

从整体产品架构来看，柏楚电子的激光切割控制系统围绕不同功率段与应用场景，形成了层次清晰、逐步演进的产品体系。公司以激光切割控制系统为核心，按照功率等级将产品划分为中低功率激光切割控制系统与高功率激光切割控制系统，并在此基础上向智能硬件方向延伸，构建起覆盖控制、执行及配套模块的一体化解决方案。

从整体产品架构来看，柏楚电子的激光切割控制系统围绕不同功率段与应用场景，形成了层次清晰、逐步演进的产品体系。公司以激光切割控制系统为核心，按照功率等级将产品划分为中低功率激光切割控制系统与高功率激光切割控制系统，并在此基础上向智能硬件方向延伸，构建起覆盖控制、执行及配套模块的一体化解决方案。

1.2 五大核心技术全球领先，致力完整解决方案

五大核心技术完备，技术体系全球领先。公司核心技术均系自主研发，集中在计算机图形学（CAD）、计算机辅助制造（CAM）、数字控制（NC）、传感器和硬件技术五大方面，拥有能够覆盖激光切割全流程的技术链，技术体系的完整性全球领先。

中低功率激光切割控制系统：板卡架构为主，配置灵活。在中低功率激光切割应用场景下，公司主要采用板卡式控制架构。1）功能：板卡控制系统作为数控软件底层控制算法的载体及硬件接口，需要连接外部计算机使用，可实现对激光切割设备运动轨迹、外接设备及加工工艺的控制。2）特点：板卡系统具备有灵活性高、应用性广、实用性强等特点，适用于薄板加工及中低复杂度切割需求。3）形式：在该架构下，随动控制系统通常与板卡控制系统搭配使用。随动控制系统作为独立产品单元，既可与板卡系统成套配置，也存在少量单独配置情形，使中低功率系统在实际应用中具备较强的配置灵活性。

此外，针对部分中低功率应用，公司亦提供中低功率总线控制系统，在保持成本优势的同时，引入工业总线架构以提升系统的实时性与扩展能力。

高功率激光切割控制系统：总线系统，板卡系统的集成升级，支撑复杂工艺需求。1）形式：总线控制系统基于EtherCAT等实时总线技术，将板卡控制系统、随动控制系统、工业电脑等部件进行集成，可实现对机械传动装置、激光器及各类外设的实时控制。2）特点：相较板卡系统，总线系统具备实时性高、稳定性高、集成度高、扩展性强等特点，更适用于高功率激光切割等对系统性能要求更高的应用场景。

整体来看，高功率总线系统代表了公司激光切割控制系统在架构层面的升级方向，是公司切入高功率、高端应用市场的重要技术基础。

智能硬件与系统协同：从控制系统向应用端延伸。1）公司围绕激光切割应用布局相关配套硬件产品，包括智能激光切割头、电容调高器等。2）在高功率激光切割领域，公司高功率切割系统与智能激光切割头形成“王牌组合”，随着该组合应用的推广，高功率激光切割系统产品的技术指标和使用性能已达国际领先水平。

1.3 技术积累筑基，沿激光加工赛道持续进阶

根据柏楚电子发展历程，我们认为大致可分为四个阶段：

第一阶段（2007-2011）：成立与技术探索期。2007年公司正式成立，最初从事三维点胶控制系统及全自动滴塑控制系统研发，积累了运动控制与工业软件底层技术经验。该阶段公司重点在基础研发投入，为后续进入激光加工控制领域奠定了核心技术能力。

第二阶段（2012-2017）：切入激光加工赛道，完成技术转向。2012年，公司正式进军光纤激光切割领域，将控制系统研发经验应用于激光装备行业，产品逐步被设备厂商验证与采用。这一时期公司实现从通用控制系统向激光切割控制系统的战略转型，产品线不断完善，逐步建立市场口碑，业务规模稳步增长。

第三阶段（2018-2020）：资本化加速与业务拓展期。2018年公司通过参股方式参与设立波刺自动化，开始向智能切割头领域延伸，产品从控制系统向硬件端拓展，产业链延伸进一步增强。2019年公司成功在科创板上市，资本力量引入后公司加大研发投入，推动智能焊接、精密加工等新业务发展。

第四阶段（2021-至今）：高功率放量驱动与新业务增长期。2021年公司控制系统+智能切割头王牌组合效应扩大，高功率激光切割系统逐步实现突破并放量，国内市占率持续提升。同时智能焊接、精密加工等业务延伸清晰，公司由低功率龙头向全功率段解决方案供应商转型，智能化产品矩阵持续拓展，成长空间进一步打开。

1.4 四块战略业务版图横向布局，驱动平台升级

公司四块战略业务版图横向布局。公司以中低功率切割系统作为业务基础盘，在此之上向高功率切割领域实现高端突破，并同步将技术能力延展至智能焊接与超高精度加工等应用方向，逐步构建起覆盖多工艺场景的四块战略业务版图。随着不同业务板块在技术与应用层面的协同推进，公司正由单一的激光切割控制供应商，向更广义的工业激光智能装备平台化企业演进。

第一板块（基本盘）：中低功率激光切割控制系统。公司中低功率激光切割控制系统的国内市占率自2016年约60%后保持稳定，虽在2018年前后略有波动，但整体长期维持在高位区间，并在2025年有望进一步达到70%甚至更高。这意味着公司在中低功率领域的竞争壁垒不断加深，头部优势从领先逐步演化为稳固与强化的行业主导地位。

该业务是柏楚电子的技术根基，为公司后续在高功率、智能焊接、精密加工等新业务延展奠定了坚实底盘。

第二板块（高成长性业务）：高功率激光切割系统。在高功率激光切割控制系统领域，行业长期由国际厂商主导。德国倍福、德国 PA、西门子等企业凭借成熟的运动控制平台和工程化交付能力，占据中国市场的主导地位。回顾行业发展历程，国产激光运动控制系统在高功率切割场景起步较晚，2019年国内市场份额仅约10%。

在此背景下，公司依托“高功率切割系统+智能激光切割头”的组合方案持续推进技术突破与工程化落地，在厚板切割能力、高速加工稳定性以及复杂工况下的可靠性控制等关键工艺指标上不断取得进展，相关技术指标与实际使用性能已达到国际领先水平。随着国产方案在工程适配性和综合性价比方面的优势逐步显现，公司在高功率激光切割控制系统领域持续稳居国内第一，并加速推动国产方案对国际厂商的替代。预计到2025年，公司在该领域的国内市占率有望提升至约40%，2019-2025年CAGR 近30%，实现对海外品牌长期壁垒的实质性突破，稳居国产厂商第一梯队核心位置，并成为公司由中低功率龙头向高端装备价值链上探的关键增长支点。

在研项目：柏楚电子系统性布局面向型材、厚板及三维复杂工件的高精度、高效率激光加工解决方案。1）公司研究将高精度运动控制和智能传感技术应用于型材再成型、坡口加工及超厚板加工场景，提升相关加工技术的成熟度，主要面向航空航天、汽车、船舶及工程机械领域。2）公司推进三维五轴高速柔性制造技术，结合运动控制、智能工艺算法和机器视觉，提升多轴联动和复杂曲面加工的精度与效率，服务于汽车、航空航天和模具制造等行业。

第三板块（从0到1业务）：智能焊接业务。1）业务方向与解决方案形态：公司将智能焊接作为横向拓展的重要方向，围绕焊接加工场景，形成由智能焊接离线编程软件、智能焊缝跟踪系统及智能焊接控制系统构成的成套解决方案，面向小批量、多类型、非标工件的柔性加工需求，推动焊接加工向自动化升级。2）核心技术能力：系统融合焊缝跟踪传感与视觉识别技术，实现焊缝实时跟踪与关键特征识别，适用于多类型坡口及管管对接等复杂工况。3）应用场景与价值：相关解决方案主要应用于钢结构及其他柔性生产场景，有效缓解狭窄焊缝、相机反光干扰等加工难点，提升焊接质量与加工稳定性，推动传统焊接工艺向更高自动化水平演进。

第四板块（长期业务）：以“超高精度驱控底座+多轴联动+高速振镜工艺系统”为主线，走向系统级精密加工方案输出。1）驱控底座：公司围绕超高精度驱控一体化技术，推进高精度伺服驱动、多轴运动控制及相关调试与控制策略研发，夯实精密加工底层能力。2）多轴与工艺系统：在驱控基础上，进一步拓展多轴联动控制及高速高精度振镜激光加工系统，提升系统级精密加工能力。3）检测闭环与应用：结合激光加工工艺，研发OCT激光焊接熔深检测系统，面向锂电池、电机、电驱及Topcon/BC电池等场景，储备激光焊接与三维五轴激光精密加工相关技术。

1.5 业绩修复叠加结构升级，盈利能力持续兑现

营业收入与净利润保持长期增长趋势，2022年短期承压后快速修复。从收入与净利润表现看，公司自2016年以来营收规模持续扩大，2021年达到阶段性高点。2022年下游节奏放缓，公司营业收入及净利润出现一定回落，增速短期承压；随着终端制造场景复苏，2023年起公司营收重回增长轨道，我们预计2025年营收仍将维持较快增速。在净利润端，公司整体净利润规模随收入提升保持同步增长，体现出主营业务稳健的盈利基础。

盈利能力整体稳健，毛利率等指标长期维持较高水平。公司毛利率长期维持在80%左右的高位，体现软件与控制系统业务较强的技术壁垒与产品溢价。展望未来，“高功率切割系统 + 智能切割头”组合方案或带动智能切割头销量提升，毛利率可能小幅回落，但整体仍有望维持在较高水平。

产品维度转向解决方案维度，总线系统快速放量。从历史结构看，柏楚电子收入长期以板卡系统、随动系统和总线系统为核心。2016–2023年板卡系统收入由 0.52亿元增至3.74亿元，持续构成收入基础；随动系统在2021年见顶后回落，2023年降至1.70亿元；总线系统自2019年起快速放量，由0.24亿元增至3.27亿元，成为增长最快的产品线，反映公司由传统板卡/随动模式向总线化、一体化架构升级。2023年总线系统与切割头收入占比分别达23.25%和23.78%，在“总线系统+切割头”的王牌组合带动下，总线系统收入已接近板卡系统，产品附加值与议价能力显著提升。

进入2024年后，公司对外披露口径发生变化：由原先按“板卡系统/随动系统/总线系统/切割头”等单一产品维度，调整为平面解决方案、管材解决方案、三维解决方案三类场景化方案，同时在产品统计上归并为控制系统与智能硬件两大类。这一变化本质上反映公司由“单品销售”向“解决方案交付”的转型。在新口径下，2024年平面、管材、三维解决方案收入分别为11.25亿、3.80亿、0.37亿，毛利率均在80%以上。

研发持续投入强化技术护城河，高功率业务与焊接新领域加速推进。研发费用自2016年起逐年提升，2024年达到历史高位，研发费用率亦保持逐年上行趋势，近年来维持在15%-19%高位区间，体现出公司持续重研发、重技术积累的策略。公司在低功率激光切割控制系统领域长期处于行业龙头地位；与此同时，公司不断加强对高功率激光切割控制系统与智能焊接、精密加工新领域的布局，通过研发投入突破国外技术垄断，提高高端装备自主化水平。研发投入的强化为新产品落地及未来业务扩展奠定坚实基础，有望成为公司长期增长的核心动力。

费用结构保持合理，销售与管理费用随业务扩张稳步增长。费用端来看，销售费用率与管理费用率整体保持稳定，不存在明显费用失控迹象。财务费用在负区间波动，显示公司现金流状况健康，融资压力小，资金成本低。整体费用结构稳健，运营效率良好，为研发投入与市场扩展提供充分资源支持。

公司目前业务处于产业链中游，连接上游工业硬件与下游激光装备及终端制造应用。柏楚电子位于激光加工装备产业链的中游环节，核心产品为激光切割运动控制系统及智能加工控制方案，向上承接芯片、电子元器件、电路板等关键电子元件及工业硬件供应，向下服务激光切割装备厂商并最终渗透至汽车、钢铁、轨交、消费电子、新能源及通用机械加工等制造场景。

上游：供应成熟稳定、为柏楚电子控制系统性能提升与成本稳定提供有力支撑。上游主要涵盖芯片厂商、PCB制板企业、线材加工及电子元器件供应商。1）当前上游市场竞争充分，供应商以国内外成熟厂商为主，原材料价格透明，供给较为稳定。2）上游整体技术进步对公司的运动控制系统和激光切割控制平台具有直接促进作用，尤其是芯片算力提升、伺服精度增强、光学器件与控制板卡的更新换代，有助于进一步提高系统响应速度、精度与可靠性。3）上游供应的成熟性与规模化为公司控制系统成本稳定提供保障，形成良好的配套基础。整体来看，上游技术演进将持续增强柏楚电子产品性能，为公司在高端激光装备控制领域深化迭代奠定核心硬件条件。

中游：柏楚电子核心布局激光切割与焊接，覆盖中国激光加工设备市场逾50%的需求空间。据智研咨询，中国激光加工设备的细分领域结构中，激光切割设备仍是最大的单一应用方向，2024年占比约39.27%；激光焊接设备紧随其后，占比约15.93%，位居第二。作为激光切割控制系统的核心供应商，柏楚电子所处的激光切割领域对应行业第一大细分市场；同时，公司正在布局的激光焊接相关方向亦对应行业第二大细分市场，两大领域合计占中国激光加工设备市场比重超过50%，具备较为广阔的市场空间与应用基础。

运动控制系统议价能力与毛利率水平处于激光切割设备产业链中领先位置。据激光制造网，在单套激光切割设备中，激光器约占40%的成本，而运动控制系统成本占比仅约5%。尽管价值量较低，运动控制系统承担核心控制与协同功能，技术壁垒高、替代难度大，使其在产业链中具备较强议价能力，毛利率水平处于较高位置。

激光器市场持续扩容，为激光切割与焊接控制系统提供长期需求支撑。激光器是激光加工设备的核心设备，是激光产业整体发展的基础，激光器的应用现状在很大程度上反映了激光加工行业的应用现状。目前来看激光器市场规模持续扩张，据中商产业研究院，中国激光器市场规模由2020年的751亿元增长至2024年的1,353亿元，年均保持两位数增长；2025年市场规模预计将进一步提升至1,450亿元。尽管增速阶段性放缓，激光器市场总体仍处于扩容趋势，反映出激光加工设备整体需求的长期增长基础，为激光切割及焊接相关控制系统提供了持续的需求支撑。

柏楚电子服务600余家国内激光装备厂商，应用覆盖多个制造行业。柏楚电子的产品主要应用于中低和高功率激光切割装备制造领域，下游客户广泛分布于汽车、钢铁、石油、造船、轨交、航空航天、军工、机械加工、消费电子、医疗等工业制造环节，下游景气度和制造业投资周期对行业需求具有显著影响。

公司早期的进口替代模式打破了原本由国外企业垄断的激光切割控制系统市场格局，目前已有包括大族激光、华工法利莱、亚威机床、领创激光、百超迪能、嘉泰激光、镭鸣激光、庆源激光、宏石激光、蓝思科技、杰普特光电等在内的600多家国内激光设备制造商客户、合作伙伴。

下游行业下行致激光切割市场短期承压，但长期增长逻辑未改。工程机械、钢结构等下游需求走弱，激光切割成套设备市场短期承压，据光电汇OESHOW ，2024年行业收入首次回落，市场规模约304亿元，同比下降 5.1%，预计2025年市场规模进一步回落至约296亿元。回顾历史，2020–2023年市场规模持续增长，当前下行更多体现为周期性调整，激光切割设备在机床领域的长期产业价值仍然稳固。

下游行业竞争加剧，但柏楚电子受下游行业周期制约较小，增长空间较大。中国激光切割设备行业正处于深度调整与加速分化阶段，中低端市场同质化竞争加剧，头部企业依托规模与成本优势提升集中度，2024年前十企业市占率已超50%。细分领域表现分化，钣金切割趋于成熟，精密激光切割受制造升级驱动具备较大成长潜力，同时行业进入调整期，企业新增数量大幅下降，推动厂商加快向高附加值和全球化方向转型。

在此背景下，柏楚电子的营收表现并未受到激光切割设备行业调整的明显拖累。公司2023–2024年营业收入由14.07亿元提升至17.35亿元，保持稳健增长，核心原因主要体现在三方面：

其一，公司在高功率激光切割控制系统领域市占率快速提升，随着行业功率段持续上移，高功率系统需求显著放量，我们预计相关业务增速约30%，成为拉动收入增长的关键动力。

其二，激光切割控制系统在整机成本中的占比仅约5%，但对设备性能与稳定性具有决定性影响，且国内具备同等成熟度与规模化能力的竞争厂商稀缺，使公司在产业链中具备较强议价能力与较低可替代性。

其三，公司通过“控制系统+切割头”的产品组合，形成协同优势，显著提升客户粘性，推动智能激光切割头业务快速增长。综合来看，柏楚电子所处的产业链环节具备明显的技术壁垒与结构性成长属性，我们预计公司后续营收仍具备较大增长空间。

2.1.2 激光切割下游需求多点共振，景气动能持续增强

产量走高叠加轻量化/电池制造工艺升级，激光切割在车身与电池环节渗透。激光切割应用于新能源汽车车身部件、电池托盘及电池制造相关工序。在新能源车月度产量维持高位并持续增长的背景下，激光切割作为柔性、高精度加工手段，其需求随产量与工艺升级同步放大。

新接订单与完工量上行，船体钢板下料/开孔等环节依赖激光切割。船舶制造中船体钢板下料、曲线切割等环节为激光切割的重要应用场景。随着2022–2024年全国造船完工量与新接订单连续两位数同比增长，船舶制造景气回升对激光切割设备形成顺周期支撑。

2.1.3 U型链条传导：激光器国产化率提升使控制系统需求加速扩张

高功率激光器国产化率提升引发价格下行，经U型传导放大高功率激光切割及控制系统需求。近几年，高功率光纤激光器国产化率显著提升，成为激光切割产业链需求扩张的核心驱动因素之一。从功率段看，3–6kW激光器国产化率已由 2018年的15.8%快速提升至2022年的95.7%；6–10kW国产化率于2022年达到58.6%，并在2024年提升至 85.7%；10kW 以上高功率段国产化率亦由2018年的5.7%提升至2022年的64.1%，2024年进一步提升至73.4%。

随着国产激光器在高功率段的技术成熟与规模化放量，其价格持续下探，显著降低了高功率激光切割设备的整机成本门槛，从而推动下游高功率激光切割机需求加速释放。需求放量进一步传导至激光切割系统层面。由此形成“上游激光器国产化率提升 → 成本下降 → 下游切割设备需求扩张 → 上游控制系统需求放量”的U型传导链条，控制系统环节在产业升级过程中受益于需求端的放大效应。

2.2 全球市场扩容叠加出海加速

全球激光加工市场规模持续扩张。根据Precedence Research最新发布的研究报告，全球激光加工市场规模正处于持续扩张通道。2024年市场规模约为240.3亿美元，预计2025年将增长至约259.2亿美元，并在2034年超过513.5亿美元。2025-2034年期间，市场复合年均增长率预计为7.89%，显示出全球激光加工市场在需求拓展与应用深化的共同推动下，具备长期、稳健的增长动能。

全球激光加工市场规模持续扩张。根据Precedence Research最新发布的研究报告，全球激光加工市场规模正处于持续扩张通道。2024年市场规模约为240.3亿美元，预计2025年将增长至约259.2亿美元，并在2034年超过513.5亿美元。2025-2034年期间，市场复合年均增长率预计为7.89%，显示出全球激光加工市场在需求拓展与应用深化的共同推动下，具备长期、稳健的增长动能。

全球激光加工市场呈现出明显的分化特征。其中，亚太地区增长动能最为突出，市场增速超过15%，成为全球激光加工需求扩张的核心区域；欧美市场则已进入相对成熟阶段，增速整体维持在5%–8%区间。具体来看，欧洲市场主要由汽车制造与航空航天等高端工业应用需求驱动；北美市场在医疗器械与半导体加工等高附加值领域保持领先地位；亚洲市场则受益于消费电子和新能源产业的快速发展。与此同时，新兴市场需求逐步释放，东南亚基础设施建设提速以及中东地区石油管道相关需求的增长，正在成为新的增长点。

2017–2023年中国激光设备出口金额与台数持续高增。据光电汇，2017–2023 年中国激光加工设备出口规模持续快速增长，出口金额由2017年的36.01亿元提升至2023年的137.59亿元，六年复合增速25.03%；同期出口台数由7.16万台大幅增长至52.50万台，而进口金额整体呈波动下行趋势。进出口结构的显著变化表明，中国激光设备企业在产品性价比、规模化制造及渠道布局方面竞争力持续增强，正加速由“进口替代”向“出口导向”转型，海外市场已成为行业增长的重要驱动力。

国内激光龙头企业正加速推进全球化布局，柏楚电子配合“出海”。以华工激光、宏石激光、创鑫激光、锐科激光、奔腾激光、邦德激光、大族激光和海目星为代表的企业，通过海外上市、本地化服务中心建设、工艺研究实验室设立以及全球分支机构加速布局等多元化举措，积极拓展海外市场，逐步构建起覆盖全球的研发、生产、销售与服务网络，国际化进程持续推进。柏楚电子也在积极配合国内设备制造商“出海”，拓展海外市场。

2.3 以点知面，行业功率段上移，低功率需求持续收缩

中低功率激光切割机市场逐渐萎缩。随着市场需求变化和技术持续升级，3kW以下激光切割设备在厚板加工效率、整体产出能力等方面逐步难以满足现代工业对高效率生产和稳定交付节奏的要求；与此同时，高功率设备在切割薄板时同样能够保持较高的切割质量，使低功率设备在原有应用场景中的优势不断弱化。

国内主流激光切割设备厂商的起步功率整体上移至3kW及以上。中国市场主流激光切割机品牌的起步功率已普遍提升至3kW水平，以大族激光、华工激光、百超迪能、金威刻、森峰、嘉泰、海天光机、亚威股份等为代表的厂商，已将激光切割设备的起步功率调整至3kW，其中部分企业在高功率方向持续加码，大族激光已推出150kW以上的高功率设备，华工激光亦将产品重心集中于三维五轴激光切割机，主流功率段集中在3kW–6kW。

与此同时，奔腾激光、宏石激光、邦德激光、龙雕激光、庆源激光等厂商仍保留1kW或1.5kW的入门级机型，但该类产品多为微利产品，主要用于满足少量存量客户需求，其主流销售机型同样集中在3kW以上。

此外，百超中国、通快和天田等外资或合资品牌在中国市场的起步功率亦以3kW为主，低功率进口整机在国内市场销售难度较大；在高功率领域，外资企业此前态度相对谨慎，但近三年来已明显加大万瓦级及以上激光切割设备的研发投入。

三类机型像高功率段迁移，低功率产品占比大幅减少。以宏石激光为例，从分机型来看，宏石激光三类核心机型的功率结构均表现出向高功率端迁移的特征。

1）平面光纤激光切割机方面，6kW以上产品收入由2020年的1.90亿元（占比17.33%）提升至2023年1–6月的3.43亿元（占比44.03%），已成为该机型的主要收入来源；2）专业光纤激光切管机在2020年尚无6kW以上产品收入，而2023年1–6月高功率产品已实现728.14万元收入，占比提升至3.26%；3）板管光纤激光切割机中，6kW以上产品收入占比由2020年的3.84%提升至2023年1–6月的6.85%。

从宏石激光整体收入结构看，功率段上移趋势更加直观。2020年宏石激光总收入中，3kW以下产品占比为32.77%，3kW–6kW占比55.01%，6kW以上仅占12.23%；而至2023年1–6月，3kW以下产品占比已大幅下降至 4.27%，3kW–6kW占比提升至62.11%，6kW以上高功率产品占比显著提高至33.62%。高功率产品收入由2020年的1.99亿元增长至2023年1–6月的3.54亿元，成为推动收入结构变化的核心力量。

2.4、市场规模预测：高功率加速渗透

据前瞻产业研究院，截至2019年，我国中低功率与高功率激光切割设备销量分别约为3.4万台和0.7万台。其中中低功率设备在国产替代推动下经历前期高速增长后已逐步回落并趋于平稳。基于激光切割控制系统与整机设备高度配套的特性，假设激光切割设备销量可近似作为激光切割控制系统销量，并据此对控制系统市场规模进行分功率段估值。

基于历史销量数据，对2021–2025年中低功率与高功率激光切割设备销量分别设定差异化增长假设：其中，中低功率设备在前期国产替代完成后需求趋于稳定，假设2021年恢复性增长20%，2022年受行业影响同比下降30%，此后维持不变；高功率设备则受厚板加工需求与功率升级趋势驱动，假设2021年增长40%、2022年小幅回落10%，2023–2025年维持30%的年均增长。

在价格假设方面，柏楚电子中低功率切割控制系统单价约1.55万元，考虑到其他厂商产品价格普遍低于柏楚电子，将中低功率控制系统市场均价设定为1.35万元。高功率控制系统方面，柏楚电子单价约3.6万元，但海外厂商价格显著高于国产水平，随着柏楚电子市占率持续提升、国产方案渗透率提高，高功率控制系统整体市场均价呈下降趋势，假设由2016年约8万元逐步下降至2025年约5万元。

在上述销量与价格假设下测算，至2025年，中低功率激光切割控制系统市场规模约为5.78亿元，高功率激光切割控制系统市场规模约为17.99亿元。

三、对标海外一体化架构，系统级能力加速兑现

3.1 高功率切割驱动激光系统一体化升级

高功率激光切割工况复杂、相对中低功率激光切割门槛更高。1）控制与工艺要求更高：高功率激光切割面向厚板及复杂工况，在同等精度下需更高速度与加速度，对控制系统实时性、运动控制、插补与工艺库深度提出更高要求。2）加工质量与过程控制更严：高功率切割对断面一致性、毛刺及拐角质量要求更高，需动态调整工艺参数，并结合传感器与智能硬件提升过程可控性。3）安全与可靠性门槛提升：高功率系统能量密度高、耦合度强，对设备稳定性、抗干扰能力及多外设联动保护要求更高，进一步抬升技术壁垒。

3.2 产品形态升级，迈向系统级交付

海外竞争对手以架构一体化的运动控制平台构筑高功率切割领域的核心壁垒。在高功率激光切割控制系统中，柏楚电子的主要竞争对手来自海外，包括德国倍福、西门子与德国PA。

从海外公开资料看，倍福、西门子与德国PA的核心竞争力并非停留在单一“控制器”或单一“驱动”，而是更强调面向机床/激光加工的运动控制系统架构一体化：

倍福以TwinCAT把PC构建为集PLC/NC/CNC于一体的实时控制平台，并以 EtherCAT将控制平台与伺服驱动系统打通，形成“控制平台—总线—驱动”的平台化体系。

西门子在SINUMERIK MC中直接提出CNC、SIMATIC控制器与Windows的平台集成，同时以Safety Integrated强调安全功能的系统级集成，体现其在工程交付中对“平台一体化+安全链路”的重视。

PA的PA8000相关资料则突出通过Superbus/PAMIO进行I/O扩展、通过SDI与驱动通讯的架构组合，体现“控制器—扩展总线—驱动通讯”的一体化底座能力。整体而言，这类“架构一体化”能力更接近高功率切割所需的系统级交付形态，也构成海外厂商在高端应用中的重要护城河。

对标国际厂商，在激光切割领域推进系统级一体化。1）传统产品阶段性承压：2022年随动系统、板卡系统等传统核心产品产销量同比下滑，主要系下游设备投资放缓，以及终端应用逐步向更高功率段切换。

2）产品结构调整显现：2023年随动系统销量较上年同期明显下降，主要因部分功能被集成至新产品形态；同期板卡系统、总线系统及切割头销量分别同比增长35.09%、92.71% 和142.53%，受益于与智能切割头形成“王牌组合”，高功率场景优势持续放大。

3）以高层级产品形态披露销量：2024年公司开始以“控制系统”“智能硬件”等更高层级形态披露销量，控制系统和智能硬件销量分别达60,993套和35,118套，显示产品正由单一模块向系统级集成加速演进。

公司由单一组件销售转向场景化整体解决方案，竞争重心升级至系统级能力。柏楚电子正逐步弱化“随动系统、板卡系统、总线系统”等底层技术组件的单独销售逻辑，转而以平面解决方案、管材解决方案、三维解决方案等加工场景为核心进行产品组合与对外呈现。

在该模式下，板卡系统、随动控制、总线架构与智能切割头是作为整体解决方案的组成部分；公司竞争维度由“单一部件性能”升级为“系统稳定性、工艺适配能力与整体加工效率”。这一转变有助于公司在高功率、高端应用场景中实现：①单机价值量提升，弱化对出货数量的依赖；②技术壁垒抬升，减少同质化竞争；③市场份额稳步提升，尤其是在国内高功率激光切割市场。

公司通过架构级一体化研发，补齐高功率切割系统底座能力，支撑安全、交付与定制化需求。从公司披露的在研项目“激光切割一体化解决方案研究”来看，柏楚电子的目标不再是单一切割控制系统的功能迭代，而是围绕高功率场景把关键控制链路做成架构级一体化：通过融合嵌入式总线控制器、一体化扩展总线系统与高速总线伺服，形成可工程化交付的一体化解决方案，并向“运动控制 + 智能传感”等跨领域方向延伸，主要面向建筑钢结构、船舶、工程机械等高端加工场景。这一方案主要有以下三点好处：

1. 在高功率激光切割应用中，对设备安全性与可靠性的要求高于一般场景。通过在控制系统层面引入嵌入式总线控制器、扩展总线及相关硬件技术，一体化解决方案能够提升系统的抗干扰能力与运行稳定性, 从而构建更完整的安全保护机制，更好地满足高功率设备对安全性与可靠性的要求。

2. 由于德国倍福、德国 PA、西门子等国外厂商的控制系统本身不提供图形后处理及排版软件，也不提供随动控制系统，下游客户在实际使用中需额外采购 Lantek、SigmaNest 等排版软件以及 Precitec 的随动控制系统并进行系统集成。相比之下，柏楚电子通过提供一体化解决方案，将相关功能集成于同一控制体系中，有助于减少下游客户的额外采购与集成工作，提高系统使用的整体便利性。

3. 从下游需求看，设备制造商存在在控制系统标准平台基础上进行二次开发的需求，以形成差异化的用户界面并保护自身工艺数据和功能设计。柏楚电子通过提供一体化解决方案可直接提供定制化产品，以满足其工艺独立性和品牌独特性的需求。

3.3 从“脑”到“手”，智能切割头规模化放量

3.3.1 激光切割机的“脑”与“手”：控制系统和智能切割头

控制系统承担大脑决策，智能切割头承担手部执行。在激光切割机中，控制系统负责运算、决策与指令输出，相当于“脑袋”；智能激光切割头负责将指令在高温、高能量密度环境中稳定执行，相当于“手”，其性能直接决定切割指令能否被准确、安全地落地，智能切割头主要包括三个层面：

1）加工执行与效率层面：智能切割头通过准直调焦提升变焦速度，减少调焦等待时间，从而提高加工效率；同时支持坡口切割，通过 AB 摆动轴实现 V、Y、X 等多种坡口形式，最大可达 ±45°，可一次成型以减少额外工序。

2）监测与预警层面：智能切割头内置多组传感器，实现实时闭环监控与故障预警；其中包括保护镜温度监测，在温度异常时停光报警，以及气压监测，用于降低气压异常对切割质量的影响。

3）稳定性层面：为提升切割稳定性，智能切割头采用全身水冷设计，水冷覆盖切割头光路的大部分区域，从而使切割过程更加稳定。

3.3.2 从“脑”到“手”，软硬件并行

智能切割头规模化放量，王牌组合效应显现。柏楚电子于2018年成立波刺自动化，正式向智能激光切割头领域延伸。基于波刺自动化的营收表现对智能切割头业务进行估算，2020–2024年智能切割头业务收入由约0.07亿元快速提升至约4.85亿元，2022、2023和2024业务增速分别为113%、107%和45%，显示“控制系统+智能切割头”的组合方案进入规模化放量阶段。

受下游激光切割设备市场规模影响，预估近几年激光切割头市场变化较小，维持在16亿元左右，柏楚电子占比稳步上升。测算基于以下核心假设：1）在新增需求方面，假设激光切割设备整体毛利率水平约为30%，同时切割头在激光切割设备中成本占比在 5%左右，由此推算新增设备对应切割头需求规模；2）在存量更新方面，假设其平均使用年限约为2年。假设存量切割头更新需求约为两年前新增需求50%。综合增量市场和存量市场，对我国激光切割头市场规模进行测算。

四、新业务展望：激光焊接先行，精密加工打开长期空间

4.1 激光焊接加速渗透，智能焊接迈向规模化

激光焊接设备市场稳健增长，发展前景广阔。尽管制造业周期阶段性承压，但激光焊接设备行业仍展现出较强的增长韧性，并持续迎来新的发展机遇。1）2020–2023年中国激光焊接成套设备市场规模由51.2亿元 增长至115.2亿元，其中2023年同比增速达到38.6%，在整体制造业景气度波动背景下表现尤为突出。2）2024年行业规模进一步提升至122.5亿元，虽增速阶段性放缓，但在较高基数上仍保持正增长，显示出较强的抗周期能力。3）根据中国科学院武汉文献情报中心《2025中国激光产业发展报告》预测，2025年市场规模有望增至125亿元，行业在高端制造需求扩张与应用场景持续拓展推动下有望维持稳健增长态势，发展前景广阔。

重点布局自动激光焊接机与振镜焊接机两大方向，面向工业应用领域。激光焊接设备按工作方式可分为四类，包括手动激光焊接设备、自动激光焊接机、手持激光焊接机、振镜焊接机，分别覆盖从小型灵活作业到大规模工业化生产的不同应用场景。其中柏楚电子重点布局自动激光焊接机与振镜焊接机两大方向，主要面向高精度、高效率及自动化程度要求较高的工业应用领域。

激光焊接与机器人深度融合，推动制造业智能化升级。激光技术作为 20 世纪最具代表性发明之一，凭借高能量密度、高精度与高效率等优势，已成为工业制造领域的重要基础技术。随着激光技术逐步成熟并与机器人深度融合，其应用边界持续拓展，成为推动制造业智能化升级的关键力量。目前，激光与机器人结合的主要应用形态包括机器人激光焊接、机器人激光切割和机器人激光熔覆三类，其中激光焊接机器人率先实现规模化落地。根据MIR睿工业，2023年激光焊接机器人在激光+机器人整体出货结构中占比约80%，其余为激光切割（约15%）和激光熔覆（约5%），行业应用重心清晰，发展路径明确。

智能焊接机器人正从技术验证阶段迈向规模化应用，行业进入加速成长期。智能焊接机器人的技术体系、供应链结构与应用生态正加速成熟。GGII预计，未来十年将成为智能焊接机器人由技术验证走向规模化落地的关键阶段，中国智能焊接机器人销量有望从2024年的0.43万台增长至2030年的3.73万台，2025–2030年CAGR超过43%；市场规模亦有望由 2024年的9亿元提升至 2030 年的47亿元以上，行业成长空间持续打开。

全自主研发一体化智能焊接解决方案——FSWELD 智能焊接控制系统。FSWELD 是柏楚电子面向钢结构、船舶及重工等非标焊接场景推出的全自主智能焊接控制系统。针对工件一致性差、示教焊接难以适配的问题，系统通过机器人运动、离线编程、视觉定位、数控技术及焊接工艺五大核心模块的深度集成，实现复杂构件焊接的自动化与稳定化，支持焊缝自动识别、路径规划、电弧跟踪及多层多道焊接工艺，可广泛应用于钢梁、箱型柱、板单元等复杂钢结构件焊接场景，提升非标焊接的工程适配性与落地效率。

柏楚电子智能焊接解决方案快速获得产业端认可, 呈现出“隐性标准化配置”趋势。在2025年6月下旬的埃森焊接与切割展上，行业内共约有近20家企业展出智能焊接机器人或焊接工作站方案，其中有超过15家展商采用柏楚电子智能焊接控制系统，渗透率显著，展现出较强的生态凝聚能力。依托其在激光切割控制系统领域长期积累的数控、工艺与算法优势，公司智能焊接解决方案正快速获得产业端认可，正在成为行业普遍选用的配置之一，呈现出“隐性标准化配置”趋势。

4.2 精密加工下游多维扩张，相关市场空间持续打开

柏楚电子精密加工板块从下游应用结构看，柏楚电子精密加工相关项目所对应的核心装备市场正处于加速扩张阶段。1）根据大族激光2024年年度报告，半导体激光加工装备市场由2023年的约31亿元增长至2024年的37.5亿元，预计2025年达46亿元，先进封装、功率器件等领域需求加速释放；2）高端金属切削方面，五轴数控机床市场规模由2020年的70亿元提升至2024年的108亿元，预计2029年增至270亿元，行业高端化趋势明显；3）超快激光器市场规模2018–2024年CAGR达 12.37%，微纳级精密加工持续渗透。

整体来看，柏楚电子在精密运动控制、高端数控及激光精密加工方向的布局，处于下游需求长期扩张的核心赛道，具备良好的成长空间。

五、盈利预测与评级

5.1、股价复盘

5.1.1、业绩上行，股价周期性波动

柏楚电子股价主要可以分为四个阶段：

1）上升期（2019.08—2021.12），激光加工行业景气度上升，公司订单与业绩进入快速增长通道。在行业需求修复与国产替代加速的共同推动下，公司基本面持续兑现，股价随景气与业绩上行。

2）下行期（2021.12—2022.12），公司经营短期承压，市场对增长持续性的预期明显回落，估值与股价进入调整阶段。

3）回调期（2023.01—2024.06），行业预期出现修复，公司经营韧性重新获得市场关注。股价在修复过程中阶段性回升。

4）波动期（2024.07至今），下游行业波动，在此背景下，公司依托市占率提升与产品结构升级维持竞争优势，股价表现呈现区间波动特征。

5.1.2、前瞻指标：金属切削机床产量

金属切削机床产量变化对柏楚电子股价具有一定领先性。从产业链角度看，金属切削机床作为典型的制造业投资品，其产量变化往往反映了下游制造企业对未来产能扩张和加工需求的预期提升。机床投资通常先于实际生产与设备配套环节发生，而柏楚电子所处的激光切割控制系统环节，正是制造企业在设备采购与产线建设过程中逐步配置和完善的重要组成部分。因此，金属切削机床产量在一定程度上能够提前反映制造业设备投资景气度，对柏楚电子股价表现具有前瞻指示意义。

从历史数据测算结果看，当金属切削机床产量领先柏楚电子股价约3个月时，两者相关系数达到0.705，为各滞后期中的最高值，显示该指标在该时间窗口内具备一定的领先性和前瞻参考价值。该结果表明，金属切削机床产量在一定程度上能够作为观察柏楚电子股价运行趋势的辅助性领先指标。

5.2、盈利预测核心假设

产品统计口径调整：由“组件”转向“系统+硬件”。自2024年起，公司不再按板卡系统、随动系统、总线系统及切割头分别披露销量，而统一调整为控制系统与智能硬件两大产品类别。其中，2024年控制系统销量为60,993套，智能硬件销量为35,118套。在新口径下，原板卡系统、随动系统与总线系统等控制类产品统一计入控制系统口径，因此可视为2024年板卡系统、随动系统、总线系统等控制类产品的合计销售套数为60,993套。

锚点1：随动系统收入下滑。随着产品集成度持续提升，部分控制系统已将随动功能直接集成，随动系统无需再作为独立产品同步销售，导致随动系统单独确认的收入规模持续下降。经我们测算，随动系统销售收入已由2021年的约 3.0亿元下降至2023年的1.70亿元。在控制系统高度集成趋势下，我们认为 2024年随动系统将进一步弱化为补充性产品，估算其销售收入约0.78亿元，该判断作为锚点1，反映的是产品形态升级带来的结构性替代，而非需求端恶化。

锚点2：板卡系统单价提升。板卡系统作为控制系统核心组成部分，随着随动功能等模块的集成，其单套价值持续提升。根据历史数据估算，板卡系统单价由2022年约0.77万元/套提升至 2023年约0.96万元/套。在集成度进一步提升、控制系统功能持续丰富的背景下，经我们测算2024年板卡系统等控制类产品的等效单价提升至约1.14万元/套，该判断作为锚点2。

2024年收入拆解与口径还原验证。我们对历史组件口径进行还原测算。综合控制系统与智能硬件销量、产品集成趋势及单价假设，推算2024年板卡系统、随动系统、总线系统销售量分别约为36054套、9512套、15374套，对应销售收入分别约4.11亿元、0.78亿元、5.63亿元；切割头销售收入约4.9亿元。在假设其他业务收入保持稳定的前提下，测算公司2024年总营业收入约17.35亿元，与公司披露的2024年实际营业收入17.35亿元基本一致，验证了拆解逻辑与核心假设的合理性。

从同比表现看，2024年板卡系统、总线系统及切割头收入分别同比增长10.00%、72.00%、46.43%，呈现出明显的结构性分化特征：板卡系统收入因中低功率激光切割控制系统萎缩和向总线系统过渡而基本保持不变，总线系统以及切割头则受益于高功率场景放量实现较快增长。整体来看，收入结构变化与公司“由功能组件向系统级、平台化产品演进”的战略方向高度一致，也为高功率业务占比提升提供了清晰的数据佐证。

随着高功率激光切割控制系统市占率的逐渐上升，上升速度会逐渐下降，同时根据对激光切割设备市场未来几年的变化预测，假定板卡系统25-27年增速为6.05%、5.05%、4.05%；随动系统25-27年增速为-55.13%、-48.57%、-33.33%；总线系统25-27年增速为30.83%、30.83%、30.83%；切割头25-27年增速为30.00%、30.00%、30.00%。

5.3、可比公司估值

将维宏股份和汇川技术作为柏楚电子可比公司。从业务属性看，柏楚电子核心定位为激光加工领域的数控与运动控制系统供应商，其盈利模式以控制系统与软件为主，具有高毛利、高壁垒特征。维宏股份同样深耕工业运动控制与数控系统，在激光加工等下游应用广泛；汇川技术在运动控制与CNC平台领域具备成熟产品体系。

从估值角度看，三家公司2022–2025E年均PE均集中于30–60倍区间，估值中枢较为重合，市场对其成长性与盈利模式的定价逻辑一致，因此选取维宏股份与汇川技术作为柏楚电子的可比公司具有合理性。

5.4、投资建议

估值方面，我们预计公司2025–2027年营业收入分别为21.62、27.95、37.10亿元；归母净利润分别为10.56、13.12、16.95亿元；对应P/E分别为43.79、35.24、27.27X。公司在高功率切割控制系统领域市占率稳步上升，叠加智能切割头业务加速成长，智能焊接系统打开中长期成长空间，业绩增长具备较强支撑，首次覆盖，给予“买入”评级。

1）宏观环境风险：如公司没有采取积极有效的措施应对经济周期波动和宏观调控政策带来的影响，可能对公司未来的发展以及经营业绩产生负面影响。

2）经营风险：公司采购的主要原材料为基础电子元器件，未来如供应暂时受阻，价格上涨，短期内会对公司生产经营产生一定不利影响。 此外，公司的盈利能力还取决于自身经营策略与管理能力等多方面因素，未来若公司不能在技术创新、产品研发、市场开拓、服务质量等方面不断增强实力，持续保持竞争优势，则可能出现客户流失、公司市场份额下降的风险。

3）行业风险：公司销售收入与下游行业景气度密切相关，如未来下游行业增长放缓或出现重大不利变化，公司将有可能面临业绩增速下滑的风险。

4）核心竞争力风险：公司所处行业属于技术密集型行业，对技术创新能力要求较高，未来如公司不能准确地把握新技术发展趋势，可能使公司丧失技术和市场的领先地位，从而影响公司盈利能力。

5）新业务拓展风险：智能焊接、超高精度加工等领域仍处于探索阶段。公司虽可依托运动控制等技术积累切入相关赛道，但上述领域竞争激烈，客户需求与技术路径亦与激光切割存在差异，相关业务能否形成新的规模化增长点，仍有待市场进一步验证。