【结论先行】
背靠国家电网、卡位能源数字化“卖铲人”，估值低于行业，订单饱满但客户单一，是“稳健+弹性”兼具的细分赛道标的，需紧盯国网钱包松紧和技术兑现节奏。
Ps：国电南瑞才是智能电网A股第一龙头，具体可见国电南瑞科技股份有限公司详细调研报告
【机会】
l订单可见度高：2025 年中标已超 13 亿元，国网通信集采份额>90%，未来 2 年收入底牌清晰。
l第二增长曲线已上车：亿力科技并表（2025 年 5 月）+“光明电力大模型”、5G+量子加密、虚拟电厂等前沿业务，毛利率>23%，收入增速 300%+，打开估值天花板。
l赛道政策红利：新型电力系统、东数西算、双碳监测，行业CAGR15–20%，公司作为国网“数字底座”优先受益。
l估值安全垫：PE(TTM)≈34×，低于软件行业中位数 112×；若按 2025E 净利 8.6 亿测算，PE 仅 24×，性价比突出。
l现金流拐点：2025H1 经营现金流 12.1 亿元（同比转正），项目回款改善，减少再融资压力。
【风险】
l客户单一：>80% 收入靠国网系，资本开支一旦放缓或预算砍单，业绩直接跳水。
l项目节奏不可控：电力数字化订单大、周期长，季度收入波动剧烈，容易低于市场预期。
l竞争降价：华为、阿里、腾讯等ICT 巨头入局能源数字化，硬件占比提升可能拉低整体毛利率。
l新业务烧钱：AI、量子、虚拟电厂仍处于投入期，若商业化慢于预期，短期利润反被吞噬。
l估值回撤：若电网投资增速下调或市场风格切换，34× PE 在弱市仍有下杀空间。
【个人投资者跟踪清单】
① 国网年度资本开支计划&集采公告（每年 3–4 月、9–10 月）
② 季度新签订单及中标公告（>3 亿元为景气信号）
③ 前沿业务收入占比&毛利率（连续两季度>25% 即进入兑现期）
④ 经营现金流/净利润比值（>1 为健康，防“账面富贵”）
⑤ 股东户数变化（连续两季度下降=筹码集中，利于拉升）
操作提示：底仓配置3–5% 行业仓位，逢 16–17 元区间低吸，跌破 15 元或单季订单增速转负减仓；突破 20 元且 AI/虚拟电厂订单放量可右侧加至 8%。
一、公司基础分析
公司背景：前身为四川岷江水利电力股份有限公司，1998年4月2日于上交所挂牌（代码600131）。2019年启动与国网信通产业集团重大资产重组，2020年2月21日更名为“国网信息通信股份有限公司”，实现业务转型，成为国家电网旗下“数字底座+能源应用”核心平台。公司以云网融合为主线，聚焦云网基础设施、企业数字化服务与电力数字化服务。
主营业务与核心产品：
l数字化基础设施：通信网络、数据中心、云平台、增值电信业务；支撑国网“国网云”、数据中心建设与节能改造。
l电力数字化应用：电网营销系统（营销2.0已覆盖27家省公司并常态化运营）、智能调度、输变电在线监测、无人机巡检（擎天、智巡产品）、负荷管理与虚拟电厂等。
l企业数字化应用：统一权限平台、企业门户、智慧后勤、“i国网”移动办公平台等。
股权结构：控股股东为国网信息通信产业集团有限公司，持股比例约43.92%；第二大股东国网四川省电力公司，约7.95%。实际控制人为国务院国资委。2025年前三季度末股东总数约37,431户，较2025年6月末（39,096户）有所下降，筹码呈略微集中态势；十大流通股东结构稳定，机构持仓以长期战略投资者为主。
主要全资子公司：
l北京中电普华信息技术有限公司：电网经营数字化、电网客服数字化、电网中台；2025H1营收约8.00亿元。
l国网信通亿力科技有限责任公司（2025年5月完成收购，100%股权）：数据智能、覆盖电力行业全链条；2025H1营收约8.11亿元，显著增厚规模与盈利。
l北京中电飞华通信有限公司：电网数字基础设施、通信网络、数据中心；2025H1营收约9.98亿元。
l四川中电启明星信息技术有限公司：能源用户连接、综合能源服务平台与“网上国网”运营；2025H1营收约2.36亿元。
l安徽继远软件有限公司：运检、安监与智能巡检；2025H1营收约7.30亿元。
l盈利能力较强的子公司营收占比约74%，支撑整体盈利质量。
对外投资：除全资子公司外，公司对外投资企业约21家，业务覆盖电力信息化、通信运营、智慧能源服务等领域，投资金额与持股比例以控股型为主，与主业协同性强，强化产业链布局。
二、行业环境分析
行业定位：能源数字化与新型电力系统建设的核心ICT供应商，服务“源网荷储”全链条，参与国网泛在电力物联网、数字电网、双碳监测等顶层工程。
行业趋势：
l政策驱动：数字中国、新型电力系统、“东数西算”等持续推进，国家电网年数字化投资保持高景气，配网数字化、虚拟电厂、碳监测等方向需求强劲。
l技术方向：5G+量子通信已在电网场景规模化应用（安徽等地），AI大模型“光明电力大模型”加速落地，数据要素与RPA提升运维自动化与智能化水平。
l市场规模：公开研究预计2025—2027年能源数字化市场规模保持15—20%复合增长，电网数字化投资年增速在10%以上。
竞争格局：公司在国网体系内份额领先，2025年两次国家电网通信网设备集采合计份额超过90%；网外拓展以综合能源服务与工业数字化为抓手，但面临互联网科技公司与其他ICT企业的竞争，需持续提升市场化能力与品牌影响力。
三、财务与经营分析（数据来源：财报公告与行情统计）
经营业绩（近5年趋势要点）：
l2024年：营业收入约73.15亿元，归母净利润约6.82亿元。
l2025H1：营业收入35.25亿元，同比下降约4.55%；归母净利润2.66亿元，同比下降约11.01%。单季来看，2025Q2营收24.13亿元、归母2.40亿元，毛利率环比改善至约23.06%。
l近5年整体营收与利润保持增长中枢，2025年短期承压主要受项目交付节奏影响，但Q2盈利能力与现金流已现改善迹象。
财务健康：
l2025H1末资产总额约145.43亿元，负债约82.19亿元，资产负债率约56.5%，水平稳健。
l2025H1经营活动现金流净额12.11亿元，同比转正，现金流质量提升。
l毛利率稳中有升：2024年及2025上半年整体毛利率约22.1%，高于2024年上半年约20.02%。
收入构成（2025H1）：
l数字化基础设施：收入约17.49亿元，同比增长25.0%。
l前沿技术创新业务：收入约7.04亿元，同比增长340.6%。
l电力数字化应用：收入约5.65亿元，同比下降28.5%。
l企业通用数字化应用：收入约3.98亿元，同比增长69.6%。
l能源创新服务：收入约1.05亿元，同比增长6.6%。
l基础设施与创新业务成为增长引擎，电力数字化业务受项目节奏影响阶段性波动。
四、研发与风险评估
研发进展：2025H1研发投入约4.82亿元，占营收比重约13.67%；获专利授权61项，发表论文65篇，获科技奖励3项；重点布局AI、5G+量子、数据要素与电网场景融合，项目落地包括“光明电力大模型”、5G量子加密通信、RPA与“数字员工”试点。
风险因素：
l客户集中度较高：对国家电网及其关联方依赖度大，业绩易受国网资本开支节奏与预算调整影响。
l竞争加剧：互联网与ICT厂商进入能源数字化赛道，价格竞争与毛利率波动需关注。
l政策与项目节奏：新型电力系统建设进度与电力市场化改革节奏对业务拓展影响显著。
l新业务投入：前沿创新业务处于投入期，短期对利润形成压力，需关注商业化与盈利兑现节奏。
五、资本市场分析
股价走势（2025年12月—2026年1月上旬）：在约16.14—19.03元区间波动，2026年1月19日收报约18.63元，PE（TTM）约34.3倍。近半年月K、周K显示震荡整理，成交温和，未出现极端放量。
筹码分布：2025年前三季度末股东数较6月末下降，筹码略有集中；机构持仓以长期配置型资金为主，短期交易盘占比不高。
估值水平：当前PE约34.3倍，PB约3.5倍；所在软件和信息技术服务业中位PE约112.63倍，公司估值低于行业中位，结合国网资源禀赋与成长赛道，估值处于相对合理区间。
机构观点与评级：券商研报（长江证券、光大证券等）整体维持“买入”，预计不含亿力科技2025年归母净利润约8.64亿元，对应PE约24倍。目标价未公开披露，多基于成长性与电网数字化投入周期进行估值。
六、投资参考
机构观点：多数券商看好公司长期成长，核心逻辑在于国网数字化投入高景气、亿力科技并表增厚与同业竞争解决、AI与5G+量子技术落地打开第二曲线。
重点关注：
l国网数字化项目落地节奏与订单变化（2025年多次公告中标合计金额超13亿元，支撑短期业绩）。
l前沿技术商业化进程：AI大模型、5G+量子、虚拟电厂、绿电交易与碳监测平台等业务放量节奏。
l资产整合与同业竞争解决：亿力科技并入后在集采份额的持续优势与资源协同效应。
风险提示：
电网投资节奏不及预期；网外业务拓展缓慢；新业务投入期拉长影响利润兑现；毛利率受竞争与硬件占比提升影响波动。
七、近期经营重要事件（2025年至今）
l2025年5月：完成对国网信通亿力科技有限责任公司100%股权收购，交易对价约18.53亿元，同业竞争解决落地，业务规模与市场覆盖提升。
l2025年7月—8月：先后中标国家电网2025年第二十三批、第四十三批通信网设备集采，合计份额超90%，订单总金额约9.66亿元，强化主导地位。
l2025年9月：亿力科技持有的亿力电力、亿榕信息股权划转完成工商变更，资产整合稳步推进。
l2025年10月：绿证交易平台2.0在碳博会发布，累计交易量突破2.7亿张。
l2025年11月：公司三个批次中标合计金额超13亿元，覆盖数字化项目与通信网设备采购，支撑业务订单与业绩韧性。
l2025年12月：中电普华获中国信息协会数据要素应用创新大赛一等奖，数据要素能力获行业认可。
l2025年12月：公司董事会完成人事调整，聘任张捷、闫斌为副总经理。
八、结论与建议
国网信通依托国家电网的资源禀赋与高景气赛道，具备“安全底座+成长弹性”的双重属性。2025年短期业绩受项目节奏影响有所波动，但Q2盈利能力与现金流改善明显，亿力科技并表带来市场份额与规模提升，前沿技术加速落地为中长期打开空间。估值低于行业中位，具备一定性价比。适合追求稳健增长、关注电网数字化与能源AI赛道配置的投资者。需持续跟踪国网投资节奏、订单落地与技术商业化进程。
九、数据口径与计算说明
营收与利润数据：取自公司2024年报、2025半年报；同比与环比基于公开披露数据计算。
子公司收入占比与净利率：取自光大证券2025中报点评披露明细。
股东户数与筹码集中度：基于新浪财经披露2025Q3及Q2数据对比。
估值指标：基于中财网与新浪财经2026年1月19日收盘数据；行业中位PE为软件和信息技术服务业中位值。
中标金额：基于公司公告与市场营销部公告汇总。
说明：本报告数据均为公开来源，未经独立审计。以上内容不构成投资建议，决策请以专业机构的尽调与意见为准。
