本周复盘低空经济赛道，我们发现一个危险的信号：行业的关注点正在从“谁能飞起来”的整机概念，迅速向“谁能飞得远、飞得久”的动力与运营深水区转移。当前最大的变量，不是某家eVTOL企业的首飞成功，而是产业链内部出现了剧烈的「供需错配」与「价值重估」。这也是我们反复强调的——2026年，低空经济将正式告别PPT融资的“草莽期”，进入残酷的“工业化验证期”。

【格局演变：三个关键变量】

1. 政策/宏观面：培训市场的“堰塞湖”效应已现

从卖方到买方的反转：过去两年，无人机执照被视为“金饭碗”，但从最新的渠道数据看，培训机构数量已从2024年初的不足500家激增至2690家 。这种高达5倍的供给爆发，直接导致了价格战的全面爆发。

存量博弈开启：虽然执照发放量还在以CAGR 35%的速度增长 ，但实际的商业通航需求（除了培训和非经营性作业）并没有同步跟上。这意味着，大量新入局的培训机构将面临“毕业即失业”的尴尬，行业出清在所难免，头部航校（如141部整体课程航校）将通过成本优势向下收割 。

2. 供需/基本面：中美eVTOL的“剪刀差”正在扩大

把目光投向海外，Joby和Archer的商业化进程给国内的一级市场泼了一盆冷水，也指明了方向。

技术路线的收敛：海外巨头已基本收敛至“倾转旋翼”这一高难度构型，且适航认证（FAA）已进入第四阶段的实质性突破 。相比之下，国内虽然玩家众多，但多旋翼构型仍占主流，倾转旋翼的技术代差客观存在。

商业闭环的差异：Joby背靠丰田和达美航空，Archer背靠Stellantis，它们构建的是“技术+制造+场景”的垂直生态 。而国内大量初创企业仍停留在“单打独斗”的融资阶段，缺乏产业资本的深度绑定。这种资源禀赋的差异，注定了未来12个月国内整机厂将进入残酷的“淘汰赛”，只有具备产业链整合能力（如汽车系、央企系）的玩家才能留在牌桌上。

3. 竞争/企业面：动力系统的“国产替代”才是真深水区

如果说整机是面子，发动机就是里子。这块“硬骨头”目前还没有被真正啃下来。

核心卡脖子：全球通航动力市场目前仍被GE、普惠、罗罗等欧美巨头绝对垄断（如普惠PT6系列占据涡桨绝对优势）。国内虽然在军用领域（如AES100）实现了突破，但在民用适航认证、全球服务网络上，国产化率不足2% 。

材料先行：产业链调研显示，真正的瓶颈在于上游——高端高温合金、五轴联动数控机床等核心要素仍高度依赖进口 。这意味着，谁能率先解决材料和工艺的自主可控，谁才拥有真正的护城河。投资逻辑必须从“集成商”向“核心零部件”上游溯源。

【星球研判】

基于上述推演，对于接下来的行情，我们倾向于认为：

板块将进入“去伪存真”的右侧分化期。

回避：纯概念、无产业背景的eVTOL整机组装厂；同质化竞争严重的低端无人机培训机构。

布局：具备“国家队”背景或汽车产业链加持的整机龙头（博弈适航进度）；以及在高温合金、航空发动机控制系统等细分领域有真实业绩的“隐形冠军”（博弈国产替代）。

相关的产业链图谱及详细数据底稿（含Joby/Archer对比表、航发材料清单），已同步更新至星球文件库。

【深研·讨论】

如果是你，在当前节点，你会选择抄底正在“价格战出清”但现金流较好的飞行培训龙头，还是左侧布局技术壁垒极高、但回报周期长达数年的航空发动机材料商？ 欢迎留言区交流你的逻辑。

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