1. 行业现状：MNC持续加码PD-(L)1/VEGF双抗（IO双抗），2026年有重磅催化；截至2026年1月，全球共18款该类双抗进入临床阶段，5款国产实现BD出海，较2025年年中新增4款。
2. 重点药物临床进展
- 依沃西单抗：国内HARMONi-2、HARMONi-6注册临床OS数据2026年有望成熟；海外布局NSCLC，2025H2新开一线结直肠癌美国注册临床，2026Q1拟开展全球注册III期临床，2026H2鳞癌队列PFS及中期OS数据有望读出。
- 普密妥米单抗：已开展6项全球注册临床，2026年底前计划增至8项；2026年有望读出国内1LTNBC注册临床及多个联合ADC早期临床数据。
- SSGJ-707（PF’4404）：辉瑞引进后加速研发，2025H2开展3项注册+3项早期临床，2026年拟开展4项III期研究，覆盖结直肠癌、子宫内膜癌等实体瘤，含一项与PADCEV联合用于膀胱癌的研究。
- RC148：荣昌生物与艾伯维达成授权协议，获6.5亿美元首付款及最高49.5亿美元里程碑付款，艾伯维ADC产品可与其形成临床协作。
3. 联合ADC布局：2026年有望读出PD-(L)1/VEGF双抗联合ADC的首个NSCLC POC数据；截至2026年1月全球有16项相关早期临床试验，多家企业推进合作，如依沃西单抗联合GSK ADC、JS207联合迈威生物ADC等，辉瑞也在拓展相关联合临床。
4. 投资相关：受益标的包括三生制药、康方生物、荣昌生物等多家企业；风险提示有药物临床研发失败、安全性风险、行业竞争格局恶化等。
下载链接:
https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202601191818096137_1.pdf?1768820131000.pdf
