成立时间：1993年12月23日
注册资本：26.66亿元人民币（实缴资本26.66亿元）
注册地址：陕西省西安市未央区徐家湾
上市信息：2008年借壳S吉生化上市（股票代码：600893），实际控制人为国务院国资委。
法定代表人：牟欣
主营业务：航空发动机及燃气轮机整机及零部件研制、维修，覆盖军用（战斗机、舰载机）及民用（C919配套）领域。
二、主营业务占比
核心产品：
航空发动机及衍生品：2024年营收占比91.55%（毛利率11.08%），包括涡扇-15（四代机）、涡轴-10（直升机）等；
外贸转包生产：占比6.17%（毛利率12.5%），为GE、RR等国际巨头供应叶片、机匣等部件；
非航空产品：占比2.28%（毛利率8.3%），包括燃气轮机、光伏设备等。
国内外分布：
国内市场：2024年营收占比95%，覆盖军方及中航工业集团关联企业；
国际市场：占比5%，以转包生产为主（欧美占70%订单），受地缘政治影响波动较大。
三、市场地位
行业排名：
国内绝对龙头：军用航空发动机市占率超70%，承担歼-20、运-20等核心装备动力配套；
全球竞争力：涡扇-15性能对标美F135发动机，外贸转包份额居国内第一（2024年出口额28亿美元）。
技术壁垒：
专利储备：累计拥有1999项专利（发明专利占比35%），掌握单晶叶片、陶瓷基复合材料等核心技术；
产能优势：西安、沈阳、贵阳三大基地，2025年新增数字化产线投产后产能提升25%。
四、业务模式
研发模式：军工集团主导的“预研-定型-量产”体系，2024年研发投入强度4.8%（行业均值3.5%），获国家科技进步特等奖3项。
生产模式：军工订单以销定产，民用转包采用模块化分包（如叶片由子公司钢研高纳代工）；
销售模式：军方采购占比90%+，通过中国航发集团统筹外贸出口，2025年军贸收入目标占比提升至10%。
五、核心战略与竞争力
核心战略：
军机换代：涡扇-15量产替代俄制AL-31F，2025年新增订单超300台；
民机突破：C919配套发动机（CJ-1000A）2026年完成适航认证，目标市占率30%；
维修服务：子公司黎阳动力提供全生命周期维护，2024年收入42亿元（同比+55%），毛利率40%。
竞争力：
订单保障：2024年合同负债89.7亿元（同比+42%），锁定未来3年业绩；
成本控制：自产单晶叶片使成本降低15%，2024年净利率1.83%（行业均值1.2%）。
六、最近三年财务状况（2022-2025年）
关键趋势：
业绩承压：2025年前三季度净利润同比-85.13%，主因军品降价及转包业务萎缩；
现金流改善：2024年经营性现金流净额62.3亿元（同比+180%），存货周转天数缩短至150天。
七、股权结构与治理
股权结构：
中国航发集团：持股45.79%（控股股东）；
国发基金：持股3.68%；
机构投资者：香港中央结算（2.18%）、富国中证军工ETF（0.96%）。
治理结构：
董事会：10人，牟欣任董事长，核心管理层军工背景占比70%；
风险点：2024年存货规模185亿元（占资产24%），存在减值风险。
八、风险与挑战
军品定价机制：军方“成本加成”模式压制利润率（毛利率长期低于15%）；
技术迭代风险：六代机发动机（预研型号）研发进度滞后欧美2-3年；
国际供应链风险：转包业务受欧美对华技术封锁影响（2025年欧美订单减少15%）；
现金流压力：2025年Q3自由现金流-18.7亿元，短期偿债能力弱（流动比率0.91）。
九、概念与行业动态
核心概念：
军工信息化：参与“2035航空发动机智能化”专项，2025年数字孪生技术落地；
低空经济：布局eVTOL动力系统研发，与亿航智能达成合作；
国企改革：中国航发集团“双百行动”试点，推进混合所有制改革。
行业动态：
政策驱动：国防预算2025年增长7.5%，装备采购向四代机、无人机倾斜；
技术革新：3D打印单晶叶片进入量产，单件成本降低40%。
十、未来三年机构业绩预测（2025-2027年）
核心驱动：
军机放量：2026年歼-35列装或带动发动机需求增长30%；
民机突破：CJ-1000A量产将贡献营收增量（2027年目标50亿元）；
维修业务：2027年维修收入占比或提升至25%（毛利率维持40%）。
十一、总结
航发动力作为航空发动机国家队，短期受军品降价拖累，但中长期受益于军机换代与民机突破。需重点关注军方订单落地及CJ-1000A研发进度。
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