阅读茅台2024财报(十六):净利润一、 净资产收益率 2024年茅台净利润893亿，归母净利润（归上市公司股东）862亿，少数股东损益31亿； 2024年末：净资产2420亿，归母净资产2331亿，少数股东权益89亿。 2024年初：净资产2236.6亿，归母净资产2156.7亿，少数股东权益80亿。 平均净资产=（期末+期初）/2 依次为：2328.3亿，2243.85亿，84.5亿； 计算：净资产收益率ROE38.35%，上市公司净资产收益率38.42%，少数股东净资产收益率36.69%。（注意，此处是简单得用平均净资产计算的ROE，不是加权平均净资产收益率36.02%，其计算要更加复杂）。 少数股东权益是并表范围内非母公司100%控股的子公司，其他股东拥有的权益，简单说就是其他股东在子公司的权益。包括：贵州茅台酒销售公司5%股权，茅台集团财务公司49%股权，贵州赖茅酒业57%股权，北京友谊使者公司30%股权，贵州茅台酒进出口公司30%股权。主要子公司净利润：茅台酒销售公司485.2亿（见年报P20：“（七）主要控股参股公司分析”），茅台集团财务公司11.75亿（公告《贵州茅台关于贵州茅台集团财务有限公司的风险评估报告》），二者合计已经30亿=485.2*5%+11.75*49%，接近少数股东损益31亿。 二、 总资产收益率 总资产：2024年末2989.45亿，年初2156.69亿，平均净资产2573.07亿。 总资产收益率34.7%=893/2573.07 总资产收益率ROA与ROE相差不大，都优秀，按照72法则，2年即可翻番。拥有优秀的经营历史，近十年ROE几乎均保持在30%以上，近20年无低于20%的情况。 试想一下，如果今年投资一家咖啡店赚了10万净利润，你只投了净资产30万，负债0，则ROA=ROE=33%；而你朋友还借款投资70万呢，则其总资产100万，ROA是10%，ROE是33%，两种情况下虽然ROE都是33%，但实际盈利能力和风险不同，同样赚10万利润，只投30万的，即便生意不好，没有还债压力；而借款70万的，生意稍有下滑可能就无法覆盖刚性的利息支出，导致关门。 跟融资买股票也类似，总共买了30万的股票赚了10万，和加融资70万共买100万的股票同样赚了10万，哪个更厉害？万一股价长期低迷被套牢，很可能迫于利息压力而减持，不能像使用闲置资金的价值投资者般拿的住，拿的久，享受到时间的玫瑰。有利有弊，借款可以放大收益，也可以放大亏损。所以从赚钱能力和安全性来讲，不仅仅净资产收益率要高，总资产收益率也高才是真的高。 三、 茅台、沃尔玛、银行三种模式 这就提到了杜邦公式：净资产收益率=毛利率*总资产周转率*财务杠杆。这个公式的推导如下： 净资产收益率= =毛利率*总资产周转率*财务杠杆，如果约分，去掉“营业收入”，则 =总资产收益率*财务杠杆 这就可以解释上面咖啡店的例子，想赚得相同的净资产收益率，两个因数成反比例关系，总资产收益率越低，财务杠杆就（有外债）越大，靠增大资产规模来放大股东收益，这也是银行模式，靠大量吸收储户的钱来赚取存贷差。 茅台模式，我个人理解是双高，高毛利率高周转，它的总资产周转率低是因为账面有高达近2000亿的现金，若不考虑这点，它的存货周转率、固定资产周转率是相当高的，尤其是茅台酒供不应求，销售收入可以精准到天，今天投放的酒量决定今天的收入。 沃尔玛模式，就是常说的薄利多销，做大销售额。举例，同样是投资10万块钱开店，均不考虑其他人工、房租等费用（仅举例哈，未必是真实情况）。 ①服装实体店，一天卖10件，一件赚100元，假设毛利率50%，一天卖2000元赚1000元，总资产周转率2%，日收益率1%。 ②在义乌的批发档口或电商直播，一件赚1元，假设毛利率10%，一天卖1万件，卖10万赚1万元，总资产周转率100%，日收益率10%。 二者毛利率仅相差5倍，周转率相差50倍，最终收益率相差10倍，这是流量的巨大作用，如果开服装店的话，做批发档口可能要比在县城开店好，让钱流动起来，加快流入速度（开大水龙头），加快或降低流出速度，存量就会越来越厚哈~
