2025年，俄罗斯铝行业呈现出喜忧交织的复杂态势，整体产量走势波动，龙头企业在优化产能与拓展市场间寻求平衡，同时受宏观经济、成本上涨等多重因素影响，行业盈利空间面临挤压。尽管面临诸多挑战，俄罗斯仍稳居全球主要原铝生产国行列，行业发展呈现结构性调整特征。

从全年产量表现来看，俄罗斯原铝生产呈现“前稳后波动”的态势。据俄罗斯联邦统计局数据，2025年1-9月，原铝产量同比增长1.7%，保持温和增长态势；但10月产量同比大幅下滑9.3%，虽环比回升5.3%，仍拉低了全年累计增速。截至1-10月，原铝产量仅较2024年同期微增0.4%，增长动力明显减弱，反映出行业生产端面临的不确定性。

作为俄罗斯铝行业的绝对龙头，俄罗斯铝业联合公司（俄铝）的经营表现主导行业整体格局。2025年上半年，俄铝出于产能优化的战略考量，将原铝产量同比下调1.7%，至192.4万吨。不过，公司通过清理库存补充销量，上半年铝及铝合金销量同比大幅增长21.7%，达228.6万吨，有效缓解了产量下滑对市场份额的影响。

在产业链上下游布局方面，俄铝上半年展现出差异化发展态势。上游原料端，公司铝土矿开采量同比激增21.8%，达966.8万吨，为后续生产提供了充足原料支撑；氧化铝产量同比增长13.5%，至340万吨，这一增长主要得益于公司收购了中国HWNM和印度Pioneer的部分股权，进一步拓展了氧化铝产能布局。

然而，成本上涨与价格溢价收窄对俄铝盈利能力形成显著制约。上半年，俄铝铝产品平均售价同比上涨6.7%，至每吨2610美元，但受市场竞争加剧影响，相对于伦敦金属交易所（LME）价格的平均溢价大幅下滑42.1%，仅为每吨92美元。与此同时，生产成本同比攀升14.7%，至每吨2265美元，主要归因于氧化铝价格上涨、电力及运输费率上调，以及卢布升值带来的换算压力，成本涨幅显著超过售价涨幅，挤压了利润空间。

财务数据层面，俄铝上半年营收虽同比增长32%，达75.2亿美元，但由于成本增速远超营收增速，息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比下降4.8%，至7.48亿美元，盈利能力承压。此外，公司财务杠杆有所上升，净债务同比增长15.9%，至73.78亿美元，财务风险有所累积。

从国内市场需求来看，俄罗斯铝加工产品及半成品消费自2021年以来持续增长，这一趋势在2025年得以延续，主要驱动力来自进口替代战略的推进及国内市场需求的稳步释放。但受出口规模缩减影响，俄罗斯铝行业整体产量较此前水平下降20%。据铝业协会预测，2025年俄罗斯铝加工产品总产量将达120万吨，反映出国内加工环节对原料的消化能力保持稳定。

综合来看，2025年俄罗斯铝行业受多重因素交织影响，整体呈现“增长放缓、盈利收窄、结构优化”的特征。宏观经济不确定性、加工制造业需求波动、电力及运输成本上涨、卢布升值等因素均对行业运行构成挑战。尽管如此，俄罗斯凭借完整的铝产业链布局及龙头企业的市场影响力，仍稳居全球原铝生产前三甲，与中国、印度共同主导全球铝产业格局。未来，如何控制成本上涨、提升产品溢价能力、平衡国内外市场布局，将成为俄罗斯铝行业实现稳健发展的核心课题。