
即将到来的第四季度科技股财报季将成为AI投资合理性的关键验证时刻. 我们预计微软 (MSFT), 谷歌 (GOOG), 亚马逊(AMZN)等云计算巨头将公布强劲业绩, 基于实地调研显示企业端AI需求旺盛. AI支出周期才刚开始, 未来三年企业和政府将在AI技术上投入约3万亿美元, 2026年大型科技公司资本开支将达6000亿美元. 然而, 这一乐观科技股财报季与当前市场极端情绪形成对比:美国银行"多头与空头指标"已达9.3的历史高位, 机构现金比例降至3.3%低点. 如果Q4财报仅符合而非超越预期, 或资本开支指引谨慎, 高仓位投资者可能集中获利了结.

美国市场因假日休市. 特朗普提议对欧洲国家加征10%关税. 中国将公布包括GDP, 零售销售, 工业产出, 新建住宅价格及房地产投资在内的宏观经济数据.
中国贷款市场报价利率 (LPR) 预计将维持在3.00%不变. ADP将发布周度就业调查, 费城联储调查数据亦将公布. 特朗普要求银行将信用卡利率上限设定为10%. 美国最高法院可能就特朗普关税的合法性作出裁决.
美国将公布抵押贷款申请, 领先指数及房屋销售数据. 财报发布:奈飞 (NFLX), 嘉信理财 (SCHW), 盈透证券 (IBKR).
财报发布:SK海力士 (000660), 宝洁 (PG), 通用电气 (GE), 英特尔 (INTC). 美国将公布PCE数据, 初请失业金人数及个人消费支出数据.
日本央行预计将维持利率在0.75%不变. 财报发布:创意电子 (3443), 现代汽车 (005380), 第一资本金融 (COF).


大摩重申"增持"评级和"首选"观点, 维持腾讯目标价735港元不变. 大摩将2025-2027年非国际财务报告准则营业利润预期下调1-2%, 以反映在初期AI投资下经营杠杆收窄(但仍为正值). 大摩看好腾讯在宏观放缓以及行业竞争和监管风险上升背景下业务的韧性, 资本管理能力以及过往的执行记录. 大摩视其为最佳2C AI应用标的. 大摩的目标价对应2027年预期市盈率18.5倍(相对于当前2026年预期市盈率17.6倍, 与历史平均水准一致). 当前腾讯的盈利修正为-0.43%, 技术指标偏买入(1/3).

美光签署协定以18亿美元收购力积电 (PSMC) P5 300mm晶圆厂, 分阶段增加DRAM产能, 预计2027年下半年开始量产. 该消息并不令人意外, 因投资者预期在2026年新DRAM晶圆厂有限的情况下, 记忆体制造商将收购未充分利用的晶圆厂或改造现有逻辑晶圆厂. 相比新建晶圆厂需12个月以上, 购买部分已建成的晶圆厂能更快增加新晶圆产能. 美光近期在纽约破土动工新晶圆厂, 预计2030年投产. 花旗认为力积电P5厂在最大5万片月产能中可能已安装对应8千片月产能的设备配置, 改造为先进DRAM晶圆厂后月产能有望达约4万片. 花旗维持DRAM供需在2026年前持续紧张的判断, 维持"买入"评级. 当前美光的盈利修正为5.13%, 技术指标买入(1/4).

大摩于分析师报指出: 高盛第四季EPS为 14.01美元, 超共识约20%, 受股票交易(创纪录), AWM, FICC及投行手续费(年增25%)带动. 2025全年净收入 582.8亿美元(年增9%). 预期2026年营收成长加速至12%(2025年8%), 执行长Solomon指2021年并购规模非天花板, 2026年将迎爆发性复苏(含大型交易及IPO如SpaceX, OpenAI).
南向资金流向
| 净流入1亿港元. |
| 从南向资金占个股交易量来看, 在前十二大成交活跃证券中, 中芯国际, 华虹半导体与小米的南向资金的净买入额分别占其自身交易量的16%, 15%和12%, 中国移动与阿里健康的南向资金的净卖出额分别占其自身交易量的-37%和-20%. |
DM交易信号
| 脸书 (META), 中国电信 (728), 中国移动 (941) | |
| 卖出 | 资生堂 (4911) |
买入投资建议
| 标普中型股指数 ETF (IJH), 晨星宽护城河ETF (MOAT), 品质因数ETF (QUAL), 摩根士丹利(MS), 标普生物科技ETF (XBI), 罗素2000 ETF (IWM), 地区银行ETF (KRE), 标普ETF (SPY), 房屋建筑商指数ETF (XHB), 超微半导体(AMD), 亚马逊 (AMZN), 多空策略ETF (FTLS), 谷歌 (GOOGL), 英伟达 (NVDA) | |
| 中通快递 (2057), 贝壳 (BEKE), 香港ETF (EWH), 中银香港 (2388), 网易 (9999), 银河娱乐 (27), 比亚迪 (1211), 友邦保险 (1299), 工商银行 (1398) | |
| 台积电 (2330), 京元电子 (2449), 矽力-KY (6415), 国泰金 (2882), 创意 (3443), 广达 (2382), 中信金 (2891) | |
| 日立 (6501), 安川电机 (6506), 丰田汽车 (7203) | |
| 桑坦德 (SAN), 德意志银行 (DBK), 巴克莱 (BARC), 德国ETF (EWG) | |
| 新兴市场ETF (EEM) | |
| 债券 | AT1债券ETF (AT1) |
卖出投资建议
美国 | 伊顿 (ETN), Gitlab (GTLB), 慧与(HPE), 美国银行 (BAC), 特斯拉 (TSLA) |
| 宁德时代 (300750), 京东 (9618), 中石油 (857), 小米 (1810), 金沙中国 (1928), 宁德时代 (3750), 零跑汽车 (9863), 美的集团 (000333), 拼多多 (PDD) | |
| 台湾 | 力旺电子 (3529), 元太科技 (8069), 华硕 (235) |
| 法拉利 (RACE) | |
| 新兴市场 | 印度ETF (INDA) |
| 美元兑新加坡币 |
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