說明
本周報基於我們的研究模型，從宏觀面，大類資產，流動性，價格結構，資金流，籌碼分布，槓桿市場等幾大模塊，總計40+個指標因子，以系統化，模型化方式，對BTC價格趨勢進行多維度分析和解讀。
地緣局勢
1）伊朗局勢
伊朗全國性抗議在軍隊介入殘酷鎮壓後，死亡人數急劇上升，目前街頭抗議已被很大程度壓制。
後續的一個關鍵節點是美國和以色列是否軍事干預，雖然本週川普在言論上一度後撤，但他的特點就是反復無常，關鍵還是看軍事準備行動：目前看兩艘航母還是在調往中東的途中，但從Ploymarket看，本月底的概率還是不高。
宏觀分析
1) 美元短期流動性狀態（在岸）
本週Fed總資產小幅上升到約 6.58T，屬於邊際性回補。TGA 小幅下降到約 777B，等於財政端釋放了一點流動性。隔夜回購操作當前為 0，代表系統不需要用常態化的臨時注入去托底。SOFR 在約 3.66 附近，波動平緩，從週度視角屬於資金管道順暢的狀態。把這幾項合在一起看，偏向「小幅增量的淨流動性」，同時「沒有資金市場壓力訊號」。
1、Fed資產負債表
2、TGA
3) Fed臨時公開市場操作的隔夜Repo
4、SOFR（隔夜有擔保融資利率）
2）利率与通胀定价结构
名義利率本週上行，短端相對長端更強。美元指數走強，對全球風險資產是輕微逆風。關鍵在拆分名義利率的來源，本週 10Y Breakeven 出現明顯回升，而 10Y TIPS 真實利率小幅回落。這組合的含義是，利率端抬升更多是通膨預期的作用，貼現壓力沒有呈現「真實利率再上台階」那種最典型的緊縮型衝擊。
1、美債收益率结构與美元（2Y/10Y/30Y）
2、实际利率与（10Y TIPS ）
3、通脹預期（10Y Breakeven）
3）信用與風險偏好
HY OAS和IG OAS 均下行收斂，代表信用風險溢價繼續被壓縮，市場對「融資端惡化」的定價很弱。這通常是風險偏好延續的確認訊號，也意味著即便名義利率抬升，信用市場目前沒有跟著給出壓力回饋。
1、IG OAS
2、HY OAS
4）利率波动率与杠杆环境
低位运行，利率风险的定价成本继续偏低，市场对尾部波动的要求下降。低波动率环境会提升 carry 与杠杆交易的舒适度，通常利好风险资产的持仓稳定性。同时也意味着一旦出现意外宏观数据或政策信号，波动率的反身性上行可能更突然。
1、债券市场隐含波动率指数（MOVE）
本周结论汇总与资产映射：
1）宏观状态评分方向
美元短期流动性：中性偏正面
利率结构：偏顺风（真实利率回落，通胀预期回升）
信用与风险偏好：偏顺风（IG/HY 利差继续收窄）
利率波动率：偏顺风（低位运行）
2）资产倾向
风险资产（美股、信用、加密）：短期环境偏支持，核心前提是利率波动率不进入上行周期。
黄金与大宗：真实利率回落提供支撑，通胀预期回升进一步增强配置逻辑。
大類資產
1）美股
本週美股整體高位震盪，週線小幅收跌。市場一方面獲得「通膨數據維持可控」與「AI 產業鏈景氣延續」的支撐，另一方面受到「名義利率走高」與「政策及人事不確定性」的壓力，形成拉鋸格局。
從QQQ/SPY/DIA/IWM/MAGS/Nvidia 走勢對比圖可以看出，本週資金呈現從部分超大型權重科技股分流，轉向中小型與相對低估值板塊的跡象，小型股羅素 2000 週度上漲約 2% 並再創收盤新高，而Mag7表現落後。
QQQ/SPY/DIA/IWM/MAGS/Nvidia 走勢對比圖
下週市場的焦點，很可能是下週二最高法院可能對川普政府關稅的合法性做裁決，結合之前宣布的對買伊朗原油的國家加稅（主要是中印）和週末剛剛出來的對格林蘭問題相關的歐洲盟友徵收關稅，三事件有可能共振引發一次對市場的大衝擊：因為伊朗和格林蘭的關稅威脅，大大泛化了關稅的可用性和深化了其影響麵和不確定性。
若法院保留總統用緊急權限推關稅的空間，兩條威脅的落地概率提高，而歐洲和中印不會輕易在這種問題上妥協，特別是前者，事關主權問題，對市場的衝擊就很可能較大。
若法院收窄或否定這種法源，短線風險會釋放，利好美股，但川普不會放棄關稅這一他十分青睞的’武器‘，也不會放棄格林蘭的領土要求，川普本身就是不確定性的來源。
另一個同樣重要的情境是下週二沒有宣判關稅案，那就是不確定性被延長，市場也將繼續面臨壓力。
從週末提供美股指數交易的平台IG看，‘Weekend US Tech 100’在格林蘭關稅威脅消息出來後，目前跌幅超過0.8%，可以看出市場的反應（週一開盤納指100很可能會開盤出現對應跌幅）。
值得警惕的是，這一可能的衝擊是在美股高位，市場波動率低位的狀態下發生的，市場的準備和預期不足，容易放大波動。
VIX 日線圖
SPY 日線圖
QQQ 日線圖
DAI 日線圖
MAG7 ETF 日線圖
Nvidia 日線圖
IWM 日線圖
加密資產
1）BTC
1、價量結構
中期看，BTC仍處於熊市中，本週突破了94K-85K的震盪區間，目前在測試突破的有效性。如確認有效，則有機會測試中期走勢的分水嶺50周均線（目前在101K附近）。
我們認為BTC仍是熊市，價格無法有效站穩在50日均線之上，出現破敗信號，是良好的空頭入場機會。
BTC現貨日線圖
從CBD看，之前抄底的巨量資金仍還未離場；經過一個多月的震盪，在85K-90K形成了新的籌碼密集區，為價格反彈提供支撐。
BTC CBD熱力圖
從籌碼集中度指標看，本週從接近15%的高位繼續走低，對應價格繼續反彈和波動率放大。
BTC 籌碼集中度
2、資金流模塊
（1）傳統工具與市場
1） ETF 資金流
本週淨流入14.2億美元。
（2）鏈上數據
1、Coinbase餘額
coinbase餘額一度走高。
2、幣安餘額
本輪跌勢，幣安是交易所場內賣盤主場，價格與幣安的餘額高度負相關。
（3）場內現貨
1、現貨CVD
CVD從‘有主動賣盤持續被吸收’到‘價格回落時主動買盤入場’，再到本週‘主動買盤與價格同步共振’，顯示市場內在反彈動能的逐步增強。
2、Coinbase溢價指數
與Coinbase餘額增加呼應，與ETF大額淨流入背離。
（4）衍生品市場指標
1、 期貨 Open Interest
繼續緩慢擴張，預示著市場情緒回暖，雖然會持續反覆。
2) CME 期貨 Open Interest
比價格反彈更快擴張，預示著市場情緒回暖
3）期權 Open Interest
還處在去年底最大規模期權到期後的重新佈局期，OI仍處於低位，如25年年初，但持續緩慢增長。
4) Gamma Exposure
95K-102K Gamma為負，意味著MM的對沖會放大波動，容易走價格脈衝式行情。
總結：
期貨市場OI繼續走高，預示著市場情緒的回暖，但仍會持續反覆；期權市場仍處於年末巨量期權到期後，機構重新佈局中。
總體結論
1、宏觀面上：支持震盪偏多
2、相關資產上：消息面偏多，短期關聯性不穩定。
2、價量結構上：突破區間頂部，有效性測試中。
3、資金流上：ETF大額淨流入；coinbase餘額增加：震盪偏多
4、場內：CVD主動買盤偏積極；CB溢價與價格反彈背離，仍是負值：震盪偏空
5、期貨市場：OI增加，市場初步回暖跡象，但反覆：震盪偏多。
6、期權市場：結構重組中：震盪。
因此，我們認為：
中期BTC仍處於熊市中，我們仍中期看空。
本週突破了94K-85K的震盪區間，目前在測試突破的有效性。如確認有效，則有機會測試中期走勢的分水嶺50周均線（目前在101K附近）。
我們認為BTC仍是熊市，價格無法有效站穩在50日均線之上，出現破敗信號，是良好的空頭入場機會。
END
