复盘这一周
情绪的周期
后续的演绎
短期市场风偏被压制后，情绪会波浪式退潮，一朝被蛇咬十年怕井绳，指数即使再上也不会流畅，享受波动率溢价和情绪溢价的要当心。 1月中下旬业绩预告期，2月进入过年前贤者时刻，情绪可能阶段性的来到第一次冰点（观测缩量程度、两融成交占比、隐波等），春节前可能缓慢恢复。 正常推演春节后风偏会提高，3月两会叠加特朗普访华预期，市场热度会不会再次提升是观察点。
市场情绪又要进入一个新的循环1.12 市场强度逼人，成交量再上一个台阶，3.6万亿，涨停个数超200（近一年最多），商业航天、软件相关涨停潮，盘后商业航天大批量风险提示和减持公告。 1.13 商业航天市场分歧开盘暴跌后拉起，全天3.7万亿，正常走势正常调整。 1.14 上午市场再度上涨，商业航天尝试反包，午盘非银拉起，指数反包，赚钱效应很好的半天，走到目前为止都是比较正常的市场。午盘监管上调融资保证金比例，降温明显，午后成交反而加大，尾盘多个蓝筹股再现超百亿压单，全天成交4万亿，历史之最。 1.15-1.16 两天成交量缩减到3万亿，流动性边际坍塌，出现连续的亏钱效应（跌停板数量暴增），提示风险和停牌个股增多。另外多个ETF（沪深300、中证500等）出现异常放量。 压盘更多应该只是一个姿态而非做空，窗口指导降温防了大起，ETF的放量猜测更可能是掀桌子的，不让涨那就只能砸，用嘴防了大起可能掏钱防了大落。如果真是那个人砸的，谁接得住，要不都干脆一起砸算了？ 上面只是主观猜测。 这波行情是从2025年12月中开始演绎的，2025年最后一天成交量也就2万亿，原本行情路径对标的是25年7-9月（7月两融增加1300亿，8月2700亿，9月1300亿），但半个月直接喷到4万亿的倍量（半个月两融增加1800亿），情绪升温之快在历史上也是少数，隐波也上升到了25年8月底的情绪附近。 本周一3.6万亿的时候大体可以推测4万亿左右可能是阶段性的是一个大分歧点，4万亿万得全A的换手率突破3%仅低于2024年10月8日和9月30日的极端情绪，高于25年8月、9月的最高换手率。4万亿基本是煮沸的最后阶段，只不过到来的比预期的早，方式也比较特殊。其实中信证券1月7日就出现过压单，从政策意图来看可以容忍分歧无情绪的慢涨，一旦情绪来了就容易给一拳。 短期情绪的沸点已过，政策的压制以及短线资金连续的亏钱效应，后续几个月再过4万亿的可能性很低，市场情绪会波动性的退潮，退潮的结束一般会有些信号，例如近几个月最高量的一半，4万亿对应可能退回2万亿出头。 除成交量以外，观测一些情绪指标，如沪深300隐波后续是否会回落到15左右区间。如两融交易额/A股成交额在2025年几个重要低点都同步是低点（情绪上两融交易欲望弱，情绪低迷），2025年1月6日7.49%，2025年4月8日7.12%，2025年6月20日7.79%，2025年12月12日9.22%，而两融交易额/A股成交额的近一年多高点普遍在12%左右，这次基本也接近。 此外今天正好看到广发策略也谈到了我思考的这个问题，A股“历史最大成交”后如何演绎？有何规律？ 给出的部分结论是： “放量上涨”之后，未来一个月，市场的风险不大，延续上涨动能 未来三个月，市场大多数转为盘整、或者下跌，但最大回撤有限（跌4-8个点） 未来六个月，市场出现分化，如果牛市逻辑延续，则市场重回强势状态，牛市延续（14年-15年，20年下半年至21年初，25年8月至今） 但如果增量资金未能延续、政策预期、基本面逻辑被破坏，那么之后半年市场转向震荡或调整（15年下半年、19年下半年、25年上半年）。 上述分析是小样本，仅作路径参考，这次还是有几点不一样：（1）以上6次都是市场自然走出来的（可能有政策影响，但和当前不可同日而语），最大量以后情绪还有惯性；（2）券商在6次爆发式行情里面，4次都出现了主升，还有2次至少跟住了指数的涨幅，现在券商基本太监化。 以上只是一些主观推测。
