报告摘要
线上消费保持稳定增长，以旧换新高基数效应开始显现。据国家统计局，25 年 1-11 月社零总额实现 45.6 万亿元，同比增长 4.0%，全国网上零售额实现 14.5 万亿元，同比增长 9.1%，实物商品网上零售额同比增长 5.7%达 11.8 万亿元，渗透率同比+0.42pct至 25.9%。去年以旧换新政策刺激下高基数效应显现，异地快递业务量及实物商品网上零售额增速均同步出现下滑。
据国家邮政局，25 年 1-11 月，快递业务量累计完成1807.4亿件，同比增长14.9%，高于同期实物商品网上零售额约9.2pct，相较于25H1的 15.6pct 显著收窄。各大平台 GMV 也受高基数影响出现不同程度下滑，京东 Q3 GMV 增速环比显著降低，阿里本季 APP 月活同比快速提升，Q3 GMV 保持中个位数稳健增长，拼多多 GMV 放缓幅度继续收窄。
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