内容摘要
2025 年 8 月中旬以来，转债市场市价中位数在 129-135 元区间震荡。考虑到公募转债绝大多数强赎条款为 130%，同时公告暂不强赎的个券数量仅占 10-15%，我们认为 130 左右已是转债市场市价中位数可触及的上限。
Q325，投资转债的主要机构资金——一级债基、二级债基和转债主题基金多数对转债进行了减仓。同时，9 月中旬以来，转债 ETF AUM 缓慢降低。
我们认为转债市场目前整体估值偏高，操作难度越来越大。市场整体换手率0-12 月降至 9%左右，较 8 月末的 15%显著降低，也验证聪明钱或在流出。
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供需失衡下，预期转债市场将维持高位，推荐指数成分调整套利策略及深度挖掘个券-260106-山西证券-22页
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