看了新潮的财报,才懂分众为 “龙头” 的绝对实力新潮传媒长期以 “行业第二” 活跃于市场，不少分析更将其定位为分众传媒的强力挑战者。然而，其真实实力究竟如何？ 由于新潮传媒不是上市公司，其经营情况外界了解不多。直至此次分众披露收购新潮草案，终于公告了新潮传媒近 3 年的经营情况，让我们得以近距离观察。 将分众、新潮的财务数据放在一起对比，二者市场竞争力差距一目了然。我们因此也能清晰，为什么新潮传媒创始人艰辛创业 10 余载，在刚刚扭亏为盈之际，竟然 “舍得” 卖 “子”，而非继续冲击行业 “龙头” 的位置。 “梯媒”这门生意，其商业模式很简单。分众、新潮这些媒体公司，去租下来写字楼、住宅楼电梯的适当位置，装上电视屏、海报框；然后，招来广告主付了广告费后，在海报框、电视屏播放其产品、服务的广告。 他们的生意清晰，以上一句话就已经解释完了。股东们投入的资本，转化为电梯的租赁合约、海报框框、电视机屏幕等资产，已经可以赚钱钱了。当然，公司免不了去支付员工的工资、广告制作、税金等等日常经营成本，这些成本我们可以理解为有生意做才需要付出的。公司收到客户的广告费，再减去日常经营成本，就是利用上述资产赚到的利润。 那么，我们比较不同公司，它们投入相同的资产却赚到不同的利润，这种不同就是市场竞争力的差异。就像我在周记里不断引用的咖啡店的例子，都是投入 30 万装修店铺、购买咖啡机等相关设备，但是有的店一年赚 1 万，另外一家店却一年赚 10 万。相同投入的两家咖啡店，但是他们的市场竞争力完全不同。 根据以上原理，得出一比较竞争力的公式：核心利润 ➗ 经营相关资产。 为什么不直接用净利润、净资产呢？因为像分众传媒，除了广告业务外，过去年份赚得的利润，公司把这些利润放在银行成了银行存款、理财产品，对外投资了项目成了投资资产，从而取得利息、理财收入、投资收入。经年累月，这些资产日益庞大，但它们产生的收入，并不能体现公司业务的市场竞争力，所以我们要把它们在计算中剔除。 于是， 核心利润 = 营业收入 - 营业成本 - 税金及附加 - 销售费用 - 管理费用 - 研发费用 经营相关资产 = 经营相关长期资产 + 经营净资产 = 主营相关长期资产 + (经营资产 - 经营负债） 我们先看看新潮传媒，计算过程如下 （感谢 @温暖的泡泡 整理数据） 全过程的字体太小了，我把结论部分单独拎出来： 我们看到 2024 年度，新潮传媒的利润转正，观察指标为 5.56%；2025 年 1-9 月，观察指标涨到了 12.59%。 然后，我们一起猜猜分众传媒的该观察指标是多少？ 嘿嘿！是不是有点超出想象力范围了？ 333.80%！这对比新潮传媒不足 20%，可感知行业 “龙头” 的绝对实力！！ 如果是 2025 年全年数据的话，根据已知的分众四季度经营信息，几乎可以肯定是超 400 % 的。 这意味着：以分众传媒今时今日的市场竞争能力，一年赚得的利润，是主营相关资本投入的四倍。切换到咖啡店的例子，如果咖啡店能有跟分众传媒齐平的赚钱能力，开店投入 30 万，一年即能赚回 120 万！ 拿着这样公司的股权，开心不？：）
