最近听了半夏四季度的策略交流会，有些观点也跟大家分享下。
作为市场上比较受关注的主观宏观策略管理人之一，他们的观点向来鲜明，交流也很坦诚。
四季度，其产品整体微跌。具体归因，债券部分因为做多长债有小幅盈利，权益部分受港股拖累略有下跌，商品则整体波动不大。
半夏认为，当前市场，基本面和市场情绪存在显著矛盾。
其中宏观数据其实并不强，政策在回缩，通缩压力还在，房价也还在跌。但市场的赚钱效应却起来了，尤其小盘股情绪热烈，估值甚至有些泡沫化的迹象。
半夏认为，这背后是经济基本面和市场情绪发生了阶段性的脱离，有点像2014-2017年那一段，估值修复跑在了基本面改善前面。
基于这样的环境，半夏在几个主要板块上做了明确的调整。
1、对工业金属比如铜铝，他们觉得去年下半年这轮上涨更多是投机情绪推动，实际需求不强，库存也高，所以已经大幅减仓，转为谨慎。
2、对黄金，他们认为实际金价已经偏高，加上央行购金放缓，人民币可能升值，所以对人民币计价的黄金不太看好。
3、地产方面，二手房累计跌幅接近40%，他们关注的核心信号是挂牌量是否开始自然下降。如果出现类似股市“924”那样的强力政策，可能会触发市场风格剧烈切换。
面对这样的环境，半夏采取了“战术上参与泡沫，战略上坚守价值” 的策略。
一边留着部分战略仓位，放在低估值、高分红、供给侧出清的公司上，比如一些地产龙头、建筑央企等，做长期底仓配置。
另一边也会参与当前的市场情绪，比如通过股指期货适度跟上小盘行情，来分一杯羹，持续跟踪有色、工业品。但会严密跟踪宏观与微观流动性，随时准备应对变化。
管理人吸取2015年教训，不直接开股指期货空单，认为风险不可控。如果存在泡沫破裂风险可能通过期权来应对。
利率头寸上，维持做陡收益率曲线，短期国债多仓、超长债空仓。
另外，会上还涉及到一些观点细节。
比如管理人认为，电力设备和工程机械目前没有整体性机会，得自下而上选；港股通央企红利ETF现在不推荐了，主要担心银行和海运；美股太“鸡肋”，大跌概率低但机会也不明显；消费股虽然短期受通缩压制，但一旦通胀回升，部分必选消费品类的估值修复空间可能显著。
整体听下来，半夏不否认市场情绪的存在，适度参与但也留有后手，不在泡沫里满仓狂欢。
对此，你有什么见解，欢迎留言~
