保变电气（600550）深度基本面分析报告
一、公司概况
保定天威保变电气股份有限公司（简称"保变电气"）是中国兵器装备集团有限公司的控股企业，成立于1999年9月28日，于2001年2月28日在上交所主板上市。公司是中国知名的输变电设备专业制造企业，主营业务为变压器及配件的制造与销售。
核心信息
注册资本： 184.15亿元 员工人数： 3,628人 实际控制人： 国务院国有资产监督管理委员会 办公地址： 河北省保定市天威西路2222号 所属行业： 电气设备-输变电设备-其他输变电设备
产业布局
公司形成了以"保变电气"为核心，以"天威秦变"为出海口基地，以"天威合变"为支撑的输变电产业格局。产品出口至美国、加拿大、欧盟、非洲等40多个国家和地区。
二、近期行情
最新行情（2026年1月16日）截止发稿
最新价： 14.73元 涨跌幅： +6.28% 涨跌额： +0.87元 成交量： 239.34万手 成交额： 36.09亿元 换手率： 13.00% 振幅： 4.83%
行情分析：今日股价表现强势，涨幅达6.28%，成交量放大明显，显示市场关注度较高。股价从昨日收盘价13.86元上涨至14.73元，呈现突破性上涨态势。
三、财务基本面分析
1. 盈利能力分析（2025三季报）
核心指标
营业总收入： 45.02亿元，同比增长41.90% 归属净利润： 1.46亿元，同比增长72.91% 扣非净利润： 0.83亿元，同比增长9.16% 毛利率： 12.86% 净利率： 3.66% ROE（加权）： 21.11% 基本每股收益： 0.079元
盈利能力评估：公司盈利能力显著改善，营收和净利润均实现大幅增长。ROE达到21.11%，显示股东回报率较高。毛利率12.86%在行业中属于中等水平，净利率3.66%仍有提升空间。
2. 偿债能力分析
关键指标
资产负债率： 87.83% 流动比率： 1.08 速动比率： 0.66 产权比率： 7.22
偿债能力评估：资产负债率较高（87.83%），显示公司财务杠杆较大。流动比率1.08略高于1，短期偿债能力基本可控。速动比率0.66偏低，显示存货占比较高影响短期偿债能力。
3. 运营效率分析
运营指标
总资产周转率： 0.61次 存货周转天数： 158.34天 应收账款周转天数： 112.87天 总资产周转天数： 445.98天
运营效率评估：资产周转效率一般，存货周转天数较长，可能与变压器产品生产周期较长有关。应收账款周转天数112.87天，回款周期相对合理。
4. 现金流分析
现金流状况
每股经营现金流： -0.255元 经营净现金流/营业收入： -10.44%
现金流评估：经营现金流为负，显示公司经营活动现金回收存在一定压力，可能与项目周期较长、回款较慢有关。
四、主营业务分析
1. 产品结构（2025年中报）
输变电产品： 收入占比99.30%，毛利率12.75% 材料销售： 收入占比0.42%，毛利率20.80% 其他： 收入占比0.28%，毛利率42.71%
2. 区域结构
国内市场： 收入占比91.68%，毛利率12.41% 国外市场： 收入占比8.32%，毛利率17.84%
3. 业务特点
公司核心业务高度集中于输变电产品，国内市场占主导地位。国外市场虽然占比不高但毛利率显著高于国内市场，显示公司产品在国际市场具备一定竞争力。
五、概念题材与行业地位
1. 核心概念题材
可控核聚变： 中国首个自主研发制造出百万千瓦核电站变压器的厂商 特高压： 高电压、大容量变压器制造技术国内领先 雄安新区： 注册地位于河北保定，受益区域发展 央国企改革： 国务院国资委实际控制 新能源（风能/太阳能）： 新能源相关业务布局 智能电网： 国家电网和南方电网主要供应商 核能核电： 核电主变压器领域先发优势明显
2. 行业地位
中国大型高端变压器生产的核心企业之一 国家电网和南方电网采购特高压交直流变压器产品的主要供应商 核电主变压器国产化领导企业 产品技术水平处于国内领先地位，具有较高市场占有率
六、股东结构与机构持仓
1. 十大流通股东（2025三季报）
中国电气装备集团有限公司： 持股37.98%（不变） 中国兵器装备集团有限公司： 持股16.00%（不变） 兵器装备集团财务有限责任公司： 持股0.98%（减持50.56%） 保定同为电气设备有限公司： 持股0.85%（不变） 保定天威集团有限公司： 持股0.53%（不变）
2. 机构持仓情况
2025三季报： 机构总数9家，持股比例58.04%，较上期减少1.68% 2025中报： 机构总数65家，持股比例59.72%，较上期增加0.66% 机构持仓趋势： 机构持股比例稳定在58-60%区间，显示机构对公司长期价值的认可
七、潜在机会挖掘
1. 政策驱动机会
特高压建设： 国家电网特高压投资持续，公司作为主要供应商受益 新能源发展： 风电、光伏等新能源建设带动变压器需求 核电重启： 核电项目审批加速，公司核电变压器技术领先
2. 技术优势机会
高端制造： 特高压、核电等高端变压器技术壁垒高 国际竞争力： 产品已进入欧盟等高端市场 研发实力： 15项成果达到国际领先或国际先进水平
3. 改革红利机会
国企改革： 央企改革深化可能带来效率提升 区域发展： 雄安新区建设带来区域发展机遇
八、潜在风险识别
1. 财务风险
高负债率： 资产负债率87.83%，财务杠杆较高 现金流压力： 经营现金流为负，回款周期较长 存货较高： 存货周转天数158天，占用资金较多
2. 经营风险
行业周期性： 电力设备行业受宏观经济和投资周期影响 客户集中度： 主要客户为国家电网等大型国企 原材料价格： 铜、钢等原材料价格波动影响成本
3. 市场风险
竞争加剧： 变压器行业竞争激烈，价格压力较大 技术更新： 需要持续投入研发保持技术领先
九、投资建议
1. 投资亮点
行业龙头地位： 特高压、核电变压器领域技术领先 政策受益： 受益于特高压、新能源等国家战略 业绩改善： 2025年业绩大幅增长，盈利能力提升 国企背景： 央企控股，资源和支持优势明显
2. 风险提示
财务结构： 负债率较高，现金流压力需关注 行业周期： 电力设备投资存在周期性波动 估值水平： 需关注当前估值是否合理
3. 投资建议等级：谨慎乐观
理由：
短期：受益于特高压建设和新能源发展，业绩有望持续改善 中期：国企改革深化可能带来效率提升 长期：在高端变压器领域的技术优势有望持续
建议关注：
特高压项目招标情况 核电项目审批进展 公司负债结构和现金流改善情况 国企改革推进情况
十、免责声明
本报告基于公开信息进行分析，仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应独立判断并承担投资风险。股市有风险，投资需谨慎。报告中的数据可能存在滞后性，请以最新公告为准。
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