引 言

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高盛在2026年1月发布的中国经济展望报告系统阐述了对中国经济未来一年的核心预测与结构性分析。

高盛认为，中国经济正经历结构性调整，传统增长引擎如对美出口与房地产投资已回落至2000年代初水平，“寻找新增长引擎” 成为中国经济当前及未来数年的核心任务。

在整体增长预期上，高盛给出了高于市场共识的乐观判断：预计2026年中国实际GDP增速将达4.8%，显著高于市场普遍预期的4.5%。这一预判的核心支撑源于两方面——出口端的韧性表现与政策层面的适度托底，未来一年经济增长将呈现“外需稳健发力、内需承压筑底、政策精准护航”的鲜明特征。

出口将持续扮演经济增长的重要支柱角色。尽管对美出口仍受关税壁垒制约，但中国企业通过主动拓展多元化市场布局，已有效对冲单一市场波动风险，在新兴市场的竞争力持续凸显。

报告预计，2026年中国实际出口增速将保持5%的稳健水平；与此同时，经常账户盈余占GDP比重将从2025年的3.6%进一步扩大至4.2%，这一变化既反映出货物贸易顺差的稳步扩张，也得益于服务贸易逆差的持续收窄，外贸结构呈现优化态势。

房地产市场虽仍处于下行周期，但对经济的拖累效应正逐步边际减弱。报告认为，随着房地产行业在国民经济中的占比显著下降，其对GDP增长的负面冲击将持续收敛。

从内需端看，劳动力市场正面临结构性与周期性双重压力，就业市场景气度不足及工资增长乏力，成为制约家庭消费复苏的核心瓶颈。

预计2026年家庭消费增速将放缓至4.5%，在此背景下，政府消费将提速至5.0%，通过主动发力弥补居民消费短板，稳定总消费增长大盘。

投资领域有望实现触底回升。受地方政府融资约束收紧及“反内卷”政策导向影响，2025年中国固定资产投资增速显著放缓，甚至陷入负增长区间。展望2026年，随着“稳投资”政策持续加力提效，固定资产投资增速有望实现由负转正，其中基础设施建设投资将发挥托底作用，高技术产业投资则凭借政策扶持与产业升级需求，成为拉动投资增长的新亮点。

通胀层面将呈现温和再通胀态势，物价水平逐步回升至合理区间。报告预测，2026年居民消费价格指数（CPI）将从2025年的0%回升至0.6%，工业生产者出厂价格指数（PPI）则从-2.6%改善至-0.7%，通缩压力得到有效缓解。

货币政策方面，预计将维持谨慎宽松基调，可能实施两次10个基点的政策利率下调，为经济复苏提供流动性支持；财政政策将承担起“稳增长”的主力职责，通过扩大广义财政赤字规模，为基建投资、民生保障等领域提供充足资金支撑。

报告同时强调，中国经济长期增长潜力的释放，将更加依赖全要素生产率（TFP）的提升，尤其是人工智能、高端制造等战略性新兴领域的突破。这意味着中国经济正从传统要素驱动向创新驱动转型，技术进步与产业升级将成为跨越中等收入陷阱、实现长期稳定增长的核心动力。

总体而言，高盛认为中国经济正处于增长动力转换的关键十字路口。短期内，出口韧性与政策托底将共同支撑经济实现稳健增长；但从长期看，向消费主导、服务驱动的经济模式转型仍需经历漫长过程，结构性改革的深化与新增长引擎的培育，将是决定中国经济未来发展质量的关键所在。