4.1 产业布局与升级需求
地方国资并购的首要考量是服务地方产业发展战略，推动产业结构优化升级。
围绕主导产业强链补链：各地根据自身产业基础和发展定位，通过并购完善产业链条。如湖北围绕 "51020" 现代产业集群，重点布局光电子信息、新能源与智能网联汽车、生命健康等领域。长江产业集团收购台基股份后，立即对接东风、小鹏、华为光储等项目，实现订单倍增，体现了产业协同效应。
抢占新兴产业制高点：在人工智能、量子信息、生物技术、新能源等前沿领域，地方国资通过并购快速获取技术、人才和市场资源。如上海生物医药并购基金首期规模 50.1 亿元，重点投资创新药物、高端医疗器械等领域，已完成康华生物等项目的收购。
推动传统产业数字化转型：通过并购引入新技术、新模式，推动传统产业数字化、智能化转型。如合肥国资收购的三佳科技，在被收购后迅速抛出 1.21 亿元并购方案，整合半导体产业链，构建起覆盖塑封、切筋等全流程的封装设备生态。
4.2 招商引资新模式探索
地方国资并购已成为招商引资的新范式，从传统的 "给政策、给土地" 转向 "控股 + 赋能 + 落地" 的新模式。
并购招商的优势：传统招商引资面临项目落地难、培育周期长、不确定性大等问题。通过并购上市公司，地方可以直接获得成熟的企业、技术、市场和管理团队，大大缩短项目落地时间，提高招商成功率。
"引来一个、带来一串" 效应：上市公司往往拥有完整的产业链条，通过并购将其引入，可以带动上下游企业集聚，形成产业集群效应。如马鞍山国资通过江东产投并购蓝黛科技，使得蓝黛科技更加专注于新能源汽车传动系统研发，并在当地投资 23 亿元建设生产基地，带动了相关配套企业落地。
精准对接产业需求：地方国资通过深入研究产业发展趋势，精准选择符合地方发展战略的并购标的。如安徽的 "芯屏汽合" 城市标签，通过收购三佳科技、神剑股份等企业，构建了完整的半导体产业链。
4.3 国资平台转型发展
地方国资平台正经历从 "管资产" 向 "管资本" 再向 "育产业" 的战略转型。
从融资平台到产业投资平台：传统城投平台主要承担政府融资功能，随着地方债务管控加强，亟需转型。通过并购上市公司，城投平台可以获得多元化的收入来源，提升自身造血能力。
资本运作能力提升：通过参与并购，国资平台的资本运作能力得到锻炼和提升。湖北长江产投通过一系列并购，已经形成了 "小比例协转 + 大比例委托" 等成熟的操作模式，仅用 4.3 亿元就拿下了市值近百亿的台基股份 26% 的表决权。
专业化分工体系形成：各地形成了省、市、县三级国资平台协同配合的格局。省级平台主要负责重大战略性并购，市级平台聚焦区域特色产业，县级平台参与本地企业整合。如湖北的长江产投（省级）、武汉国资（市级）在山科智能收购案中的合作，体现了这种协同效应。
4.4 区域竞争与合作
在全国一盘棋的大背景下，地方国资并购既存在竞争，也需要合作。
区域竞争加剧：随着各地对并购重要性认识的提高，竞争日趋激烈。2025 年出现了多地国资竞购同一标的的情况，如某半导体企业就同时收到了来自江苏、浙江、安徽等地国资的收购意向。
区域合作需求：在一些跨区域的重大项目上，需要不同地区国资加强合作。如在长三角一体化背景下，上海、江苏、浙江、安徽等地国资正在探索建立并购资源共享机制，避免恶性竞争，实现优势互补。
产业协同发展：不同地区根据自身优势进行产业分工，通过并购实现产业链的区域协同。如上海聚焦高端研发和总部经济，江苏、浙江侧重制造和配套，安徽承接产业转移，形成了合理的产业分工格局。
五、地方国资并购的目标体系
5.1 产业目标：构建现代产业体系
地方国资并购的核心产业目标是构建以新质生产力为引领的现代产业体系。
培育产业链 "链主" 企业：通过并购培育一批具有国际竞争力的龙头企业，提升产业链话语权。如上海提出到 2027 年在集成电路、生物医药、新材料等重点产业领域培育 10 家左右具有国际竞争力的上市公司。
形成产业集群效应：通过并购推动产业集聚，形成 "强链、补链、延链" 的产业生态。湖北国资通过收购凯龙股份、台基股份等 5 家上市公司，形成了覆盖光电子、新能源等新兴业态的产业集群。
提升产业创新能力：通过并购获取关键技术和创新资源，提升产业技术水平。如上海国资通过并购基金投资的项目中，投资原创技术策源地项目 51 个、金额超 180 亿元，投资细分领域头部企业项目 177 个、金额超 510 亿元。
优化产业空间布局：通过并购引导产业在空间上合理分布，形成 "一核多极" 的产业布局。如深圳提出构建 "20+8" 产业集群，通过并购推动产业向重点区域集聚。
5.2 经济目标：促进高质量发展
地方国资并购的经济目标是促进地方经济高质量发展，实现经济效益和社会效益的统一。
GDP 增长贡献：通过并购引入优质企业和项目，直接拉动 GDP 增长。据统计，2025 年地方国资参与的 28 起并购交易，涉及的企业年营收合计超过 500 亿元，预计可贡献地方 GDP 增长 1-2 个百分点。
税收收入增加：上市公司一般具有较强的盈利能力和规范的财务制度，能够为地方带来稳定的税收收入。通过并购，地方可以分享企业发展红利，增加财政收入。
就业岗位创造：并购后的企业往往会扩大生产规模，创造更多就业机会。特别是在制造业领域，一个投资 10 亿元的项目通常可以创造数百个直接就业岗位和上千个间接就业岗位。
产业带动效应：通过并购形成的产业集群，可以带动上下游企业发展，形成 "1+N" 的产业生态。如合肥通过并购形成的半导体产业集群，已经吸引了超过 100 家相关企业落户，形成了完整的产业链条。
5.3 资本目标：实现资产增值与融资便利
地方国资并购的资本目标是实现国有资产保值增值，提升融资能力。
资产规模扩张：通过并购快速扩大国有资产规模，提升资产证券化率。湖北国资通过连续并购，旗下上市公司数量从 2023 年的 11 家增加到 2025 年的 15 家，总市值从 300 亿元增长到超过 1000 亿元。
市值管理提升：通过优化上市公司治理结构、注入优质资产、提升经营管理水平等措施，推动上市公司市值增长。数据显示，2025 年以来披露并购事项的国有企业，股价平均涨幅超过 25%，远超同期沪深 300 指数涨幅。
融资渠道拓宽：控股上市公司为地方国资提供了多元化的融资渠道。可以通过股权质押、定向增发、发行可转债等方式筹集资金，支持地方重大项目建设。
投资回报实现：通过分红、股权转让、资产处置等方式实现投资回报。如成都产投投资某新能源企业，十年获得超过 100 倍的投资回报，成为地方国资投资的经典案例。
5.4 治理目标：完善现代企业制度
地方国资并购的治理目标是推动国有企业建立现代企业制度，提升治理水平。
公司治理结构优化：通过并购引入市场化的治理机制，完善董事会、监事会结构，建立职业经理人制度。上海要求被并购的上市公司建立健全 "三会一层" 治理结构，实现规范运作。
激励约束机制创新：在并购后的企业中推行股权激励、员工持股等中长期激励机制，充分调动核心团队的积极性。同时建立严格的约束机制，防范经营风险。
管理能力提升：通过并购学习先进的管理理念和方法，提升国有企业的管理水平。特别是在财务管理、市场营销、研发创新等方面，通过并购实现管理能力的跨越式提升。
合规经营强化：上市公司面临严格的信息披露要求和监管约束，通过控股上市公司，可以倒逼国有企业规范运作，提升合规经营水平。
六、典型案例深度剖析
6.1 湖北模式：产业集群 + 资产证券化双轮驱动
湖北模式的核心是围绕 "51020" 现代产业集群战略，通过并购快速构建产业生态，同时推动资产证券化。
战略定位清晰：湖北明确提出打造 5 个万亿级支柱产业、10 个 5000 亿级优势产业、20 个千亿级特色产业集群的目标。湖北国资的并购严格围绕这一战略展开，重点布局光电子信息、新能源与智能网联汽车、生命健康、高端装备制造等领域。
平台分工明确：形成了以长江产业集团为核心，湖北交投、湖北文旅等专业平台协同配合的格局。长江产业集团定位为省级战略性新兴产业投资运营主体，聚焦产业投资和并购；湖北交投专注交通基础设施和相关产业；湖北文旅聚焦文化旅游产业。
操作模式创新：湖北国资创造了 "小比例协转 + 大比例委托" 的并购模式。如长江产投以 4.3 亿元收购台基股份控股股东 32.04% 的股权，间接持有上市公司 8.43% 的股份，但取得了 26.32% 的表决权，实现了以小博大的效果。
产业协同效应：并购后注重产业协同，快速实现价值创造。台基股份被收购后，立即对接东风、小鹏、华为光储等项目，订单实现倍增；上海雅仕被并购后，导入湖北地区半导体设备、新能源汽车零部件等高附加值订单，订单本地配套率从 15% 提升至 42%。
资本循环滚动：湖北国资在收购完成后，迅速将标的资产的未来收益权证券化，提前回收资金再投入新赛道。如长江产投通过发行科创主体公司债，募集 14 亿元用于置换并购出资，实现了资本的循环利用。
6.2 上海模式：聚焦战略新兴产业的专业化并购
上海模式的特点是聚焦集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业，通过设立专业化并购基金进行精准投资。
顶层设计完善：上海发布了全国首个地方政府落实 "并购六条" 的行动方案，明确提出到 2027 年形成 3000 亿元并购交易规模的目标。方案还配套了 12 项具体措施，涵盖产业布局、基金设立、中介服务、风险防控等各个方面。
基金矩阵强大：上海构建了总规模超 1000 亿元的并购基金矩阵。其中，三大先导产业母基金（集成电路、生物医药、人工智能）合计 890.03 亿元；100 亿元集成电路设计产业并购基金和 100 亿元生物医药产业并购基金；500 亿元产业转型升级二期基金。
投资方式创新：采用 "国资 + 产业资本 + 金融资本" 的联合投资模式。以上海生物医药并购基金为例，首期规模 50.1 亿元，出资人包括市级母基金、产业集聚区引导基金、上海医药等 "链主" 企业、新华保险等金融机构，形成了多元化的出资结构。
专业化运作：每个产业都有专门的基金管理团队，具备深厚的产业背景和专业能力。如上海生物医药并购基金的管理人上实资本，在医药健康领域有丰富的投资经验，已经成功投资了多个行业领先企业。
国际化布局：上海充分利用国际金融中心的优势，积极开展跨境并购。支持企业通过赴港上市或再融资获取资金，提升跨境并购重组效率。如华夏银行成功牵头欧元并购银团贷款，助力中国企业收购德国默克集团旗下资产。
6.3 安徽模式：从参股到控盘的系统性布局
安徽模式的特色是从参股到控盘的渐进式投资，形成了 "合肥引领、全省协同" 的并购格局。
合肥模式升级：合肥从早期的财务投资转向战略控股，形成了 "龙头企业 - 重大项目 - 产业链条 - 产业集群" 的发展路径。通过 6.6 亿元收购三佳科技，再以 1.2 亿元横向整合众合半导体，构建起覆盖塑封、切筋等全流程的封装设备生态。
全省协同推进：安徽形成了覆盖全省的并购网络，合肥、芜湖、马鞍山、黄山、池州等 5 个城市的国资均参与了上市公司并购。各地根据自身产业特色选择并购标的，如合肥聚焦半导体，芜湖关注新能源汽车，马鞍山侧重高端装备。
政策体系完善：安徽出台了《关于支持企业开展并购重组的指导意见》和《安徽省支持企业开展并购重组若干政策》，从财政资金引导、金融支持、税收优惠等方面提供全方位支持。特别是在税收方面，对符合条件的企业给予契税减免、印花税优惠等政策。
人才培养重视：安徽开展了万人大培训，提升各级干部和企业管理人员的并购专业能力。通过培训，让更多人了解并购政策、掌握并购技巧、提升资本运作能力。
产业生态构建：安徽注重通过并购构建完整的产业生态。如在半导体领域，通过收购三佳科技、神剑股份等企业，形成了从材料、设备到设计、制造的完整产业链，实现了 "芯屏汽合" 的产业目标。
6.4 其他地区特色实践
除了上述三种主要模式，其他地区也形成了各具特色的并购实践。
江苏模式：市场化程度高：江苏国资并购市场化程度较高，注重与民营资本合作。2025 年江苏参与的 6 起并购交易中，有 3 起采用了 "国资 + 民企" 联合收购的方式。江苏还特别注重并购后的整合，通过管理输出、技术赋能等方式提升企业价值。
浙江模式：数字经济引领：浙江依托数字经济优势，重点布局人工智能、大数据、云计算等领域。浙江经投以 32.32 亿元收购江海股份，成为 2025 年最大的单笔国资并购交易，体现了浙江对高端制造业的重视。
广东模式：粤港澳协同：广东充分利用粤港澳大湾区的优势，加强与香港、澳门的合作。深圳提出建立跨境并购资源库，支持企业 "走出去" 和 "引进来"。广州工控收购孚能科技，将其纳入广州国资体系，体现了广东在新能源汽车领域的战略布局。
中西部地区：特色产业突围：中西部地区根据自身资源禀赋和产业特色，选择差异化的并购路径。如云南曲靖依托有色金属资源，通过并购发展新材料产业；陕西设立 50 亿元战新产业发展并购基金，重点支持当地优势产业。
