作者 | 和恒咨询高级合伙人卢晓慧、中国银行湖北省分行金融市场部高级经理王云伟
来源：国家级期刊《国际金融》2022年第8期 总第494期
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摘要：现代管理学之父彼得 • 德鲁克曾说过，动荡时代最大的危险不是动荡本身，而是仍然用过去的逻辑做事。本文主要通过以下三个方面的分析，对上市公司建立甄别逻辑：一是上市公司常见风险点；二是如何运用经营分析框架进行避雷；三是如何挑出好公司，并结合经典案例对经营分析框架进行深入讲解，以战略分析为起点，拨开会计信息的层层“迷雾”，通过财务分析和前景预测，最终避开“雷区”找到“真金”。
总结与启示：中国股市是一个以散户为主的投资者市场，很多普通投资者并不是不想投资好公司，而是因为看不懂公司的财报，找不到好公司。在股票投资里，读懂一份财报，意味着不仅要理解“数字”，还要对这个行业、公司有深刻的了解，迅速提取有效信息，排除“噪声”，找准投资方向。那么好公司有哪些特征呢？本文总结了好公司的三个特征，分别是战略清晰、执行到位、数据亮眼。
1、战略清晰：“绝大多数企业不是死于饥饿，而是死于不可控制的欲望。”因此，具有清晰的战略，是企业持续发展的关键。我们可以通过阅读上市公司年报中公司业务概要、经营情况讨论与分析、公司治理中关于战略和业务的描述，来判断公司的战略是否清晰。战略能够做到清晰，是通过对战略重点进行清晰的描述，通过可视化的方式，转化为全体成员可理解、可执行的行为的过程。战略是一个完整体系，主要包括3个要素，第一要素是明白谁是你的客户，第二要素是明确你能为他们创造什么价值，第三要素是明白如何传递价值。具体分为5个步骤：第一步，定义，把要做的事情清晰的定义出来；第二步，边界，明确说明有所为有所不为；第三步，时间表，明确整体时间如何安排、重要的时间节点是什么；第四步，量化，目标要具体、要明确、要可测量；第五步，责任到人。明确谁是第一责任人，谁是监督人。
2、执行到位：任正非曾说过“要想成功，战略和执行力缺一不可。执行力是什么？它是各级组织将战略付诸实施的能力，反映战略方案和目标的贯彻程度。”在具体的执行过程中，基层管理者应从目标管理、时间管理、沟通管理、问题处理等方面，提高员工的执行力，从而确保公司战略目标的实现。识别公司执行能力的“小窍门”主要有两个，一是完成差异。看管理层过去发布的未来战略与最终实现的结果差异是否巨大；二是战略差异，过去战略与现在战略是否存在巨大差异，战略调整后的结果怎么样。
3、数据亮眼：数据亮眼我们可以从以下财务数据和非财务数据两个维度来看。财务数据主要关注经营性现金流和ROE（净资产收益率）。经营性现金流是企业自身造血能力的重要指标，所以保持较高的经营性现金流净额说明企业在日常经营方面有较好的资金管控能力，在供应链上下游关系中处于比较有竞争优势的地位。另一个重要指标是ROE（ROE=净利润/净资产=销售净利率*总资产周转率*权益乘数），这是一个综合性指标，层层分解后的3个指标分别反映了企业的盈利能力、运营能力和偿债能力。巴菲特曾说过：“如果非要我选择用一个指标进行选股，我会选择ROE。公司能够创造并维持高水平的ROE是可遇而不可求的，这样的事情实在太少了。因为当公司规模扩大的时候，维持高ROE是极其困难的事情。”可以通过分析公司的ROE与行业平均ROE的对比和变化趋势来判断公司在行业内的综合实力。非财务数据主要关注公司的行业排名、市场占有率、科研成果数量等来判断企业竞争优势和未来发展潜力。
正如《孙子兵法》所言“知彼知己，百战不殆；不知彼而知己，一胜一负；不知彼，不知己，每战必殆。”因此，充分利用经营分析框架，更好的了解拟投资标的，去伪存真，找到真正有价值的好公司。
