引 言
随着宏观经济环境的深刻变化与发展阶段的历史性跨越，城投公司所处的生态与肩负的使命正在经历系统性重构。传统依赖政府信用与土地增值的发展模式难以为继，防范化解地方政府债务风险成为重中之重。与此同时，新型城镇化、公共服务提质增效、智慧城市与绿色低碳转型等新时代命题，又对城投公司的投融资能力、项目管理水平、市场化运营效率及可持续发展韧性提出了前所未有的更高要求。城投公司转型是其生存与发展的必然选择，坚持走高质量发展道路，成为行业破局前行、重焕生机的关键路径。
中国城盟控股集团（简称“中城盟”）、城盟投融资研究中心、江苏城盟智库城市发展有限公司，应社会期许，如期发布了《2025全国城投公司综合实力研究报告百强排行榜》。本次研究对象为在资本市场发债的3000多家AAA、AA+、AA级市区县级城投公司，需要说明两点，一是由于省级和直辖市（自治区）的影响因素较大，与一般市区县不具可比性，故直属于省级、直辖市（自治区）的城投公司并未作为本次研究对象；二是对于母公司是AAA级、子公司是AA+的，只考虑AAA级的母公司作为研究对象。
结合各城投公司在2025年的经营情况和地方发展情况，参照中城盟《中国城投行业发展数据库系统》（证书号：软著登字第2791848号）中城投公司发展的最新态势，优化了历届排行榜的评价指标，最终形成城投公司百强名录，旨在为城投公司对标学习使用，以期对广大关心城投行业发展的各界同仁志士，提供更加有力的支持与借鉴。
一、研究背景
目前市场上出现的城投公司排名情况，在进行深入研究之后会发现某些不足之处：第一，评价指标单一，例如：仅以资产总额的高低来评价城投公司的排名有失公允，因为资产总额包括负债和所有者权益两部分，如果负债过高，即负债率超过一定水平，城投公司将面临一系列的潜在风险，不利于公司的长久发展；第二，评价指标设计不合理，在对城投公司进行评价时，往往只看重城投公司本身，而轻视地方发展情况和评价模型的合理性，因而导致在设计评价指标时不具有合理性；第三，信用等级参差不齐，应该在同等信用级别的基础上对城投公司进行对比分析，其结果才更加真实、客观，如果不考虑信用等级这一因素，很多信用偏低但经营良好的城投公司其发展情况无法真实反映出来。
为了避免上述情况的发生，城盟投融资研究中心以“财务状况、业务运营、融资能力、公司管理、外部因素”等五大评价指标，对相同信用等级的城投公司进行集中研究，以期正确反映市场对城投公司可持续发展能力的评价。
二、研究目的
由于市场对城投公司的研究参差不齐，影响城投公司对市场行情（尤其是资本市场）的判断和长远发展，所以本文的研究目的主要有：第一，客观、公正反映城投公司综合实力的排名情况；第二，为其他城投公司提供适合自己对标学习的标杆企业。
三、研究对象
本次研究对象的范围为2025年1月至2025年12月在资本市场发行过城投债的城投公司，涉及3000多家AAA、AA+、AA级市县（区）级城投公司，如城投、发投、城建、开投、交投、产投、水务、旅投、国控、投融资中心、国资中心等。并结合以下四大特征，选取了相应的城投公司作为研究对象：
（1）出资人为地方政府及其下属机构和单位（主要为省级以下地方政府）；
（2）注资方式是通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立；
（3）主要承担地方政府高度关注的重大公共服务、重大基础设施、重大民生工程等政策性项目和支柱性产业类项目的投资、融资、建设，以及运营职能；
（4）公司在转型发展过程中，不断得到政府财政补贴、税收优惠和国有资产资源注入等多方面的政策性支持。
四、研究内容
（一）对象选取
为了保证研究结果的可靠性，根据信用等级的不同，本文将根据上述条件选取的城投公司划分为三个类别分别进行研究，即依次对信用等级为AAA、AA+和AA三组的市级、县（区）级城投公司进行研究，并以综合评分的高低进行前百名排名，具体排名情况可参见文末附录内容。
（二）评价指标
中城盟自主研发的城投公司综合评价指标体系，其目的就是通过定量与定性分析，深入剖析城投公司发展情况，并结合具体指标分析结果，研判城投公司各项实力强弱，为城投公司的可持续发展提供对标平台。
本次的评价指标包括财务状况、业务运营、融资能力、公司管理、外部因素5类一级指标，包括16类二级指标和46类三级指标。
表1 评价指标具体内容
（三）研究方法
本文的研究方法主要有两种：一是利用归纳方法，依据评分的高低将每一组研究对象细分为多个小组进行研究，总结归纳城投公司的发展特性；二是利用对比分析方法，将不同地区的城投公司进行对比分析。通过上述两种方法，尽可能地将研究结果准确、清晰的表达出来。
（四）研究结果
1、AAA级城投公司研究结果
根据评分结果，入围前一百名的AAA级城投公司总数为104家，其中排名前三的城投公司分别是：杭州市城市建设投资集团有限公司（78.55）、东莞市交通投资控股集团有限公司（76.85）、鄂尔多斯市国有资产投资控股集团有限公司（76.53）。根据统计得出，AAA级城投公司得分主要集中在[60,70）、[70,80）两个区间，分别有83家、21家，占比分别为79.81%、20.19%。
图1： AAA级城投公司得分统计情况
分地区来看，各地区的AAA级城投公司在数量分布上存在明显差异，图2显示了各地级市、县（区）城投公司的分布情况。按照数量大小，总共分为三个梯度，第一梯度以江苏省、浙江省和广东省为代表，AAA级城投公司数量分别为16家、14家、13家；第二梯度以上海市、北京市、福建省、山东省为代表城投公司数量分别为9家、7家、7家、7家；第三梯度以河北省、四川省、安徽省等多个地区为代表，城投数量均低于5家。
图2： AAA级城投公司数量分布情况
2、AA+级城投公司研究结果
2、AA+级城投公司研究结果
根据评分结果，入围前一百位的AA+级城投公司数量共105家（不包括已并入AAA级母城投公司的AA+级子公司），其中排名前三位的城投公司分别是：榆林市榆阳区国有资产运营有限公司（73.85）、宁德市交通投资集团有限公司（72.72）、克拉玛依市城市建设投资发展有限责任公司（71.70）。根据统计结果，AA+级城投公司得分主要集中在[60,70），共有81家，占比为77.14%，[50,60）、[70,80]两个区间分别有21家、3家，占比分别为20%、2.86%。
图3：AA+级城投公司得分统计情况
分地区来看，下图4显示了各地区AA+级城投公司的分布情况。根据数量的大小，总共分为三个梯度，第一梯度以福建省、安徽省、江苏省为代表，AA+级城投公司数量分别为13家、12家、10家；第二梯度以广东省、山东省、浙江省、山西省、四川省为代表，城投公司数量分别为9家、7家、7家、6家、5家；第三梯度以新疆、重庆等多个地区为代表，城投公司数量均低于5家。
图4：AA+级城投公司数量分布情况
3、AA级城投公司研究结果
根据评分结果，进入前一百名的AA级城投公司共有101家（不包括已并入AAA级或AA+级母城投公司的AA级子公司），排名前三位的城投公司分别是：上海市普陀区城市建设投资有限公司（71.02）、库尔勒城市建设(集团)有限责任公司（67.22）、北京市谷财集团有限公司（66.76）。根据统计结果，AA级城投公司主要集中在[50,60），共有82家，占比为81.19%， [60,70）共有18家，占比为17.82%，[70,80）共有1家，占比为0.99%。
图5：AA级城投公司得分统计情况
分地区来看，下图6显示了各地区AA级城投公司的分布情况。根据数量的大小，总共分为三个梯度，第一梯度以江西省为代表，AA级城投公司数量为10家；第二梯度以安徽省等地区为代表，城投公司数量在5家（含）以上；第三梯度以四川省等多个地区为代表，城投公司数量均不高于5家。
图6：AA级城投公司数量分布情况
附录1：AAA级城投公司得分及排名情况
附录2：AA+级城投公司得分及排名情况
附录3 ：AA级城投公司得分及排名情况
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