学习笔记:全球碳市场报告5

今天是本系列学习报告的最后一篇。

一起来学习摩根士丹利国际公司的《2025年全球碳信用市场诚信度状况吧！

MSCI近期发布了《2025年全球碳信用市场诚信度状况》。

https://www.msci.com/research-and-insights/paper/2025-state-of-integrity-in-the-global-carbon-credit-market

这份报告以去年发布的首份《全球碳信用市场诚信状况报告》为基础，同时利用了MSCI对4400多个已注册项目及近250个待开发项目的碳项目评级数据。报告的主要观点和结论是：

全球碳信用市场规模化发展的核心是确保高的诚信水平。碳信用的买家需要更强的保障，以确认其所购的碳信用能够产生预期效益。

高诚信水平的项目发展加速

尽管目前已注册项目中仅11%获得A级及以上评级，但这一比例已较2024年的10%有所提升。由于现有项目数量远超新注册项目，即使新注册项目的诚信水平显著提高，针对所有已注册项目的平均评级仍不会有太大变化。

2025年上半年，注销的碳信用中，评级为BBB级及以上的已从2022年的25%升至35%以上。这导致BBB级及以上碳信用数量首次出现负增长，即其注销量已超过新增发行量。

待开发项目的平均评级显著高于已注册项目，超40%的待开发项目评级达到BBB级及以上。这一提升与项目设计的改进直接相关，例如：采用本土物种的造林、再造林与植被恢复（ARR）项目占比提高；清洁烹饪项目越来越多地采用更为保守的、比例逼近阙值的不可再生能源。此类进展得到了相关倡议的支持，例如自愿碳市场诚信委员会（Integrity Council for the Voluntary Carbon Market, ICVCM）的核心碳原则（Core Carbon Principles, CCPs）。ICVCM这个机构已推出28种方法学，涵盖125个项目，涉及4900万份盈余碳信用，较去年的2950万份大幅增加。

高评级项目持续获得更高定价

MSCI碳信用价格指数显示，与评级较低的同类项目相比，高评级项目通常能获得更高定价。近几个月，高诚信水平指数的交易价格已达到低诚信水平指数的4倍以上，而2024年这一指标仅为2倍。在项目类型层面，溢价现象越来越明显，尽管不同项目类型的溢价幅度存在差异。这种价格分化正进一步激励新项目选择高诚信的发展路径，并促使现有项目重新审视其潜在的假设。

交付风险的重要性日益凸显

随着越来越多的买家寻求锁定采购未来的碳信用，交付风险就变得愈发突出。这个特点在工程移除类项目中尤为突出，因为此类项目的碳信用签发普遍存在延迟问题。对于早期买家和投资者而言，这就意味着将交付风险评估纳入采购决策特别重要，评估时需考量开发商过往业绩、财务稳健性以及底层技术成熟度等因素。

需对《巴黎协定》第六条机制下的项目风险进行评估

在报告撰写之际，在《巴黎协定》第六条机制（Article 6 mechanism）框架下已签署约176项双边协议，涉及53个卖方国家和11个买方国家，覆盖的国际转让减缓成果（ITMOs）规模近3000万吨二氧化碳当量。

然而，无论是在项目层面还是国家层面，这些交易都给潜在买家和资助方带来了一些风险。为提升这类市场的分析严谨性，MSCI已推出第六条机制诚信评分（Article 6 Integrity Scores）及全新的第六条机制准备度指数（Article 6 Readiness Index）。

覆盖70个国家的准备度指数显示，各国准备情况显著改善。截至2025年9月，准备度达到中等及以上水平的国家占比已从2024年的略超20%提升至近40%。