【国信机械丨深度报告】皖仪科技:国产氦质谱检漏仪龙头,分析仪器+医疗仪器开拓第二增长曲线
报告完整内容详见2025年11月14日发布的皖仪科技深度报告《国产氦质谱检漏仪龙头，分析仪器+医疗仪器开拓第二增长曲线》
皖仪科技成立于2003年，以工业密封性检测业务起家，一直坚持研发创新和产品领先的战略，持续加大研发投入，2020年成为安徽省首家科创板上市公司。目前公司拥有四大业务板：工业检测仪器、在线监测仪器、实验室分析仪器与医疗板仪器，形成了“压舱石+增长极”的协同格局。1）工业检测业务：公司自主研制的高端氦质谱检漏仪市场占有率超过40%排名国内第一，主要应用于新能源、储能、制冷、真空、电力、3C、汽车零部件等领域。2024年实现营收4.55亿元，占比61%。2）在线监测业务：公司以在线监测仪器及设备为基础，形成“天、地、空”一体化的综合监测解决方案。2024年实现营收1.98亿元，占比27%。1）实验室分析仪器：公司主要产品包括液相色谱仪、离子色谱仪以及各类质谱仪，广泛应用于生命科学、医疗、疾控、食品检测、制药企业、第三方检测机构等领域。2024年实现营收0.47亿元，占比6%。2）医疗仪器：公司在生命健康领域的产品布局取得初步成功，两款超声刀产品均成功中选广东联盟15省市集采，透析机正样研制阶段完成，准备开展注册检测等验证工作。1）产品需求回暖+下游应用扩展：工业检测仪器有望受益于宁德时代等动力电池巨头扩产，联合合肥能源研究院布局核聚变真空设备研发亦打开了该业务的成长空间；在线监测仪器有望受益于“十五五”规划对大气、水等领域污染物考核的精细化；国家政策大力扶持，实验室分析仪器与医疗仪器的国产替代进程有望加速。2）提质增效成果显著：25Q3公司单季营收2.11亿元，同比+32.59%，归母净利0.25亿元同比大增1033.18%，盈利能力改善明显，规模效应与管控效率的双重提升。3）股权激励护航：2025年4月7日，公司发布限制性股票激励计划，解锁条件为下列条件二者满足其一：①25-27年营收不低于8.9/10.7/12.8亿元；②归母净利不低于0.5/1/2亿元。站在当前时点，公司产品需求回暖+下游应用扩展，提质增效成果显著，25Q3盈利能力改善明显，规模效应与管控效率的双重提升再叠加股权激励护航，看好公司长期投资价值。国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大的风险。历史沿革：深耕精密科学仪器二十余载皖仪科技自2003年成立以来，聚焦精密科学仪器领域，以技术研发为核心驱动力，逐步从区域型科技企业成长为国家级专精特新“小巨人”、科创板上市企业，业务覆盖环保监测、工业检测、实验室分析、医疗仪器等多赛道，其发展历程按关键阶段与核心事件可分为以下四个阶段：初创与基础奠基阶段（2003-2010年）：搭建业务框架，夯实技术根基。2003年合肥皖仪科技有限公司正式成立，标志着公司进入精密仪器领域的起点2005年核心产品“氦质谱检漏仪”被认定为国家重点新产品，首次获得国家级产品技术认可，奠定工业检测仪器赛道优势。2006年承担“CFNS1003烟气连续监测系统”国家火炬计划项目，切入环保监测仪器领域，开启“工业+环保”双赛道布局。2010年公司完成重要主体升级，更名为“安徽皖仪科技股份有限公司”；同时获得三项省级认定——“安徽省创新型企业”“安徽省分析仪器工程研究中心”“安徽省二十家重点软件企业”，业务框架从单一产品向“仪器+软件+解决方案”延伸。技术突破与赛道拓展阶段（2011-2019年）：深耕核心技术，拓宽业务边界。2011年公司被认定为“国家火炬计划重点高新技术企业”，再次承担“CFNS1003烟气连续监测系统”国家火炬计划项目，“真空箱检漏回收系统”被认定为国家重点新产品。2012年公司被认定为安徽省博士后科研工作站（创新实践基地），科研人才储备体系搭建。2015年“离子色谱仪与可调谐激光气体分析仪”被评为省级新产品，实验室分析仪器技术进一步迭代。2019年公司入选工信部《环保装备制造行业（环境监测仪器）规范条件》企业名单；实验室仪器获行业大奖，“LC3600超高效液相色谱仪”荣获“2019年世界制造业大会创新产品金奖”，实验室赛道竞争力显著提升。资本化与多赛道扩张阶段（2020-2024年）：科创板上市赋能，医疗赛道破局。2020年公司里程碑式资本化落地——在上海证券交易所科创板正式挂牌上市，开启资本化发展新篇章；科研平台升级，获批成立“安徽省院士工作站”“国家级博士后科研工作站”，高端人才与技术研发能力再上台阶。2021年公司荣获国家“专精特新‘小巨人’企业”称号。2024年，公司在生命健康领域的产品布局取得初步成功，两款超声刀产品均成功中选广东联盟15省市集采，透析机正样研制阶段完成，准备开展注册检测等验证工作，“工业+在线+实验室+医疗”四大赛道格局成型，综合实力迈入新阶段。
截至2025Q3,公司创始人、第一大控股股东、实际控制人臧牧持有公司38.67%的股份，股权相对集中。公司第二大股东为公司董事、副总经理、核心技术人员黄文平持有公司6.04%的股份。2025Q3公司前十大股东中的新进机构有东方增长中小盘混合基金持有204.34万股，占流通股的1.52%；以及鑫元鑫动力混合A持有147.85万股，占流通股的1.1%。增持机构有鑫元欣享A增持26.72%至254.43万股，占总股本的1.89%，成为第四大股东。安徽省创业投资有限公司、孙丰等原前十大流通股东退出。回购股份提振投资者信心。为增强投资者信心、健全长效激励机制，以及适应资本市场变化，公司于2023年11月启动回购计划，初始资金总额为2500万-5000万元，后经四次调整，最终将回购金额上限提升至2.05亿元，并延长回购期限至2025年5月14日。2025年5月15日，公司宣布本次回购完成，累计回购股份938.61万股，占总股本的6.97%，支付总金额1.51亿元，回购均价16.13元/股。回购股份主要用于员工持股计划、股权激励或转换可转债，未使用部分将按规定注销。2025年4月公司推出上市以来第二次限制性股票激励计划。公司于2021年3月发布的限制性股票激励计划已基本执行完毕，公司于2025年4月7日发布了新一期的限制性股票激励计划，拟授予231.9万股（占总股本1.72%），其中首次授予194.8万股（150人），预留37.1万股。授予价格不低于16.17元/股，激励对象包括董事、高管及核心技术人员。首次授予部分需满足2025-2027年业绩目标，包括营收增长率不低于前一年度的20%（对应2025-2027年收入8.88/10.66/12.79亿元）或归母净利润分别不低于5000万元、1亿元、2亿元；预留部分若在2025年三季度前授予，考核目标与首次一致，否则调整为2026-2028年目标。
上市以来公司收入快速增长，利润承压。近年来公司持续推出新产品、加大市场开拓力度，营业收入由2020年上市时的4.2亿元增长至2024年的7.4亿元，5年CAGR11.99%；但高研发投入对公司的归母净利造成一定影响，2020-2023年均保持在4000-5000万元区间。2024年，受宏观经济影响，行业下游需求放缓，部分项目验收和客户采购计划延期，导致公司营业收入和毛利率下降。特别是工业检测仪器及解决方案业务，受新能源市场影响，产品需求降低，销量减少，进而产量减少，公司的归母净利同比下滑67.1%至1440.7万元。2025年公司业绩大幅改善。2025Q1-Q3公司业绩改善明显，实现收入5.19亿元，同比增长13.84%；单Q3公司实现收入2.11亿元，同比增长32.59%，创公司单三季度历史新高，主要系非标产品验收及市场需求增加导致收入增加所致。2025Q1-Q3公司实现归母净利2,576.27万元，大幅扭亏为盈，单Q3归母净利润为2,471.57万元，同比增长1,033.18%，亦创下公司单三季度历史最佳水平。公司营收与归母净利润季节性明显。2023和2024年公司来源于第三季度和第四季度的营业收入占全年营业收入的比例均在60%左右，营业收入具有明显的季节性特征，系公司收入主要来源于环保在线监测仪器、检漏仪器，客户受项目立项审批、资金预算管理等影响，采购具有明显的季节性，工程建设和设备安装等主要集中在下半年尤其是第四季度，因此公司上半年收入占全年收入比重较小。公司销售/研发投入较高。近年来公司处于快速扩张期，毛利率保持在50%左右的水平，为进一步提升产品竞争力和市场竞争优势，持续加大研发投入以及市场推广力度，导致期间费用较高，对净利率有一定侵蚀，2025Q1-Q3公司的销售/研发/管理/财务费用率分别为22.7%/19.5%/6.9%/0.4%。但随着公司运营层面的提质增效和规模效应不断显现，公司的盈利能力改善趋势明显。
公司研发费用率居行业前列。公司一直将自主研发作为核心发展战略，且公司产品涉及多个专业技术领域，综合性强，技术门槛高，掌握相关核心技术并应用于产品需要长期的技术积累及持续的研发投入，2022-2024年，公司研发费用分别为1.34亿元、1.66亿元和1.47亿元。2018-2024年公司研发费用合计绝对额为7.20亿元，仅次于聚光科技，领先剩余一众可比公司，研发费用率亦始终保持在同行业第一梯队。公司研发团队以中国科学技术大学硕博为班底，在此基础上为进一步巩固、提升公司研发实力和创新能力。截止2025H1，公司研发人员数达345人，占员工总人数的31.54%，其中：博士研究生15人，硕士研究生人106人，本科生188人。研发人员背景覆盖物理、化学、光学、电子工程、精密仪器、工业自动化、机械设计、软件工程等专业，形成了一支在分析检测仪器的研究开发方面具有较强理论功底和丰富开发经验的研发团队。公司ROE与ROA受净利率影响较大。2020年上市前，公司的ROE（20%+）与ROA（15%+）均维持在较高水准。2020年后，公司的总资产周转率和权益乘数基本稳定随着各项投入的加大，公司的净利率下降显著，在一定程度上拖累了ROE与ROA表现。公司资本开支大于经营性现金流，应收账款呈下降趋势。近年公司业务规模持续扩大，应收账款、应收票据规模增加，但净现比相对健康保持在1以上；公司的应收账款周转率较高，日常经营活动的资金需求能通过经营活动产生的现金流入及现有自有资金予以覆盖。公司注重股东回报，上市以来分红率维持50%+。上市以来，公司始终注重股东回报，连续5年坚持现金分红，2020-2024现金分红金额分别为3333.5万/2666.8万/2684.1万/2574.5万/1253.2万。虽然2024年分红绝对值有所下降（主要系利润承压所致），但分红比例由往年的50%+提升至87%，足以彰显公司对于与股东共享发展成果的重视程度。从业务细分来看，工业检测板块是公司收入的主要来源。2018-2023年，在线监测仪器是公司收入增长的核心动力源，收入占比一度接近60%，但随着中国环境相关的资本开支在“十四五”中后期增速放缓，该板块业务收入亦呈现下滑趋势。2024年在线监测仪器板块实现收入1.98亿元，同比下滑20%，占营业收入的比例为27%。随着新能源等下游的需求爆发，工业检测仪器的收入于2023年超过在线监测仪器，成为公司收入的主要来源。2024年工业检测仪器板块实现收入4.55亿元，同比下滑2%，占营业收入的比例为61%。实验室分析仪器板块收入基数较低，占营收的比例维持在5%-6%左右。公司已于2022年以1400万元的价格将主要从事频谱分析仪、监测接收机和信号发生器等产品的研发、生产与销售的白鹭电子56%股权出售，故2023年起电子测量仪器板块不再贡献收入。在日常生产生活中，防止泄漏的需求普遍存在。如果泄露值在阈值之内，则无明显影响；一旦泄露值超过阈值，将带来不同程度的危害，小至设备无法正常运转工作，极端情况下还会引发严重事故，甚至危及生产人员生命安全。不同行业对检测气密性的需求也不尽相同，越精密的高科技产品，越需要高气密性作为保障，检漏仪器已经成为众多工业产品制造及使用过程中不可或缺的一部分。目前检漏仪器已经广泛应用于制冷、电器制造、国防科技、汽车制造、半导体制造、动力电池、通信行业、航空航天等领域，为工业过程安全提供保障。随着新能源、汽车制造、通信行业等新兴产业崛起，为检漏仪器制造业带来了更大的市场机遇。检查泄漏的手段较为丰富，从低成本的渗透、着色探伤到使用专业的泄漏检测器在工业生产活动中均有应用。公司招股说明书将检漏技术主要归纳为三种：气泡检漏技术、差压检漏技术和氦质谱检漏技术，其中氦质谱检漏技术的优势最为突出。氦质谱检漏仪是以氦气作为示漏气体，对真空设备及密封器件的微小漏隙进行定位、定量和定性检测的专用检漏仪器。它具有性能稳定、灵敏度高、操作简便，检测迅速、检漏范围广等优点，已经成为当前生产工艺过程分析和产品性能检测的主流检漏仪器。新能源逐渐成为检漏仪器最主要的下游。由于锂金属的化学特性非常活泼,使得锂金属的加工,保存,使用对环境要求非常高.锂电池主要是外壳焊接处需要检漏,如果锂电池里面的电解液因为外壳的不密封性而泄露出来可与潮湿环境产生剧烈反应,不仅对环境和人员造成严重的危害,同时影响设备使用寿命,所以锂电池在组装和密封(圆柱形及棱柱形单元通过焊接）环节,需要进行泄漏测试。据华经情报网数据，新能源行业占比为43.6%，其次为电力行业和制冷行业，市场需求占比分别为14.7%、12.3%。动力电池装车快速增长带动检漏仪器销量提升。2019年以来，我国动力电池装车量逐年高增，与全面而精密的泄漏检测仪器的推广密不可分，二者相互促进，检漏仪器为动力电池的安全性、高品质保驾护航，而新能源行业的繁荣则继续带动检漏仪器行业的需求高增。历经5年发展，中国动力电池装车量由2020年的63.64GWh增长至2024年的548.4GWh，复合增长率高达53.85%；而同一时期，公司的检漏仪业务收入由1.06亿增长至4.55亿，复合增长率33.8%。
公司检漏产品获多家锂电巨头认可。公司自成立后就开始研发检漏仪器并于2005年正式销售，2007年研发并开始销售真空箱检漏回收系统，拓展检漏仪器产品线，历经多年耕耘，公司的检漏仪产品已经获得了包括CATL、ATL、华为、比亚迪、国轩高科、中航锂电等各领域巨头企业的认可。公司产品的最小可检漏率可达5×10-13Pa·m3/s，与海外竞争对手德国英福康持平。新能源行业—纽扣电池密封性检测解决方案：适用于对圆柱钢壳锂电池成品气密性进行检测。人工将整摞放有电池的托盘放到上料区域后，然后将单个托盘输送到压氦工位，放到压氦箱内进行压氦，然后机械手抓取托盘放到压氦下料工位，压氦过的电池经过吹扫静置后流到检测工位，扫电芯二维码后，上料到真空箱中抽真空进行氦质谱气密性检测，VOC检测后判断出被检电池的合格与NG，合格工件放回料盒，料盒随线体流出；NG料人工到手动设备重新检查具体NG料。新能源行业—电池盖板密封性检测解决方案：用于电池及电池盖板进行干式检漏。系统采用PLC控制，从检漏开始到检漏结果显示均为自动化控制，依据客户工件专门设计的检漏氦罩工装。先对被检工件抽空到指定真空度，然后设备向氦罩内喷氦，应用喷氦法进行氦质谱气密性检测，通过该装置判断出被检工件中的合格与不合格。核聚变是未来能源的重要方向，真空测量技术是其关键环节之一。氦质谱检漏仪在核聚变装置的全生命周期中贯穿多个关键阶段，其核心作用是精准定位装置中微小泄漏点（漏率要求通常≤10⁻¹²Pa・m³/s），保障核聚变反应所需的极端真空条件（通常需达到10⁻⁵~10⁻⁸Pa），避免杂质气体干扰等离子体约束或损坏关键部件。与合肥综合性国家科学中心能源研究院合作拓展检漏仪新下游。2025年6月23日，皖仪科技公告称，公司与合肥综合性国家科学中心能源研究院签署《联合实验室共建协议》，双方将联合建立和运作“核聚变关键真空测量设备研发联合实验室”，以推动国内真空技术及真空装备产业发展。联合实验室研究方向包括：开展氚兼容检漏仪技术研究，攻克检漏仪中密封件等关键部件的氚兼容问题。研发富氘环境下真空检漏技术。共同开发抗中子辐照、抗电磁干扰的真空测量设备。本次合作有助于公司拓展检漏仪的下游应用范围，为该业务打开全新成长空间。气密性检测是决定AI液冷系统可靠性的核心工序。根据TrendForce集邦咨询最新研究，AI数据中心液冷渗透率预计将从2024年的14%飙升至2025年的33%，并于未来数年持续成长。面对暴涨的需求，传统检测方法在精度和效率上都难以满足AI液冷的苛刻要求。冷却液多为导电液体，一旦泄漏可能导致电路短路，引发火灾或设备瘫痪。一旦数据中心因微小泄漏未及时发现，最终导致整机柜服务器烧毁，损失最终甚至会超过千万。随着AI算力密度持续攀升，液冷技术将成为数据中心的标配，而气密性检测将从配套环节升级为决定系统可靠性的核心工序，氦质谱检漏仪的需求也有望增加。环境监测是指环境监测机构对生态环境质量状况进行监视和测定的活动。环境监测是通过对反映环境质量的指标进行监视和测定，以确定环境污染状况和生态环境质量的高低。环境监测是科学管理环境和环境执法监督的基础，是环境保护必不可少的基础性工作。从业务角度看，可以分为仪器仪表制造、系统集成和后期运维服务。政策带动行业规模扩容。近年来，环境测政策扶持力度持续加码，国家先后出台多项政策推动大气、水质、土壤环境污染治理及环境监测网络建设，带动环境监测仪器市场需求持续增长。依据上海仪器仪表协会和前瞻产业研究院的统计，2024年环境监测仪器的市场规模约为264.73亿元，同比增长3.7%。2025年10月28日发布的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确指出要持续深入推进污染防治攻坚和生态系统优化。坚持环保为民，全面落实精准科学依法治污，更加注重源头治理，强化减污降碳协同、多污染物控制协同、区域治理协同，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战。加快落实以排污许可制为核心的固定污染源监管制度。实施固体废物综合治理行动。加强环境风险防控，深入推进新污染物治理。完善生态环境标准、监测、评价和考核制度。环境监测仪器行业有望进一步受益。公司的在线监测仪器及解决方案业务，主要产品包括环境在线监测仪器和工业过程在线监测仪器等，产品主要应用于环保、石化化工、钢铁冶金等领域。在智慧环境方面，以在线监测仪器及设备为基础，形成了覆盖环境空气网格化管控、园区智慧环保、环境空气质量、温室气体、饮用水源地水质、河流断面水质、地下水质、工业和化工园区、钢铁和水泥行业超低排放等“天、地、空”一体化的综合监测解决方案。环境空气监测系列产品：公司空气质量连续自动监测系统包括采样装置、分析仪表、质控设备、气象系统，子站数采软件、中心服务器等。系统具有高灵敏度、技术成熟、稳定性好、维护量小等优点。可对环境空气质量进行24h连续监测，能实时监测环境空气中的二氧化硫、氮氧化物、一氧化碳、臭氧等气态因子，颗粒物PM10,PM2.5，气象五参数等，实时连续地反映区域的空气质量状况。火电行业解决方案：一是有组织排放监测系统，在烟囱等排气筒安装高精度CEMS设备，对二氧化硫、氮氧化物、颗粒物等污染物浓度实时监测，还包括烟气流量、温度、压力等参数测量。二是无组织排放监测网络，在厂界及厂区内关键区域设置粉尘、氨等污染物监测点，采用激光、传感器等技术手段，结合气象参数监测仪，分析无组织排放扩散情况。三是数据采集与传输系统，将各类监测数据汇总、整理，通过有线或无线方式传输至统一的数据平台。四是数据分析与管理平台，对数据进行存储、分析、处理，实现可视化展示、超标预警、报表生成等功能，为火电企业环保管理、设备运维及监管部门执法提供有力支撑。环境水质监测系列产品：在水质监测领域，公司自主研发的环境水质在线监测仪可对水质中的COD、氨氮、总磷、总氮及水质重金属参数进行连续自动监测，并将采集的数据自动传送至环保信息中心，实现环保信息中心对自动监测站的远程监控。有利于全面、科学、真实地反映各监测点的水质情况，帮助终端客户及时、准确地掌握水质状况和动态变化。环境水质监测系列产品可广泛应用于化工、造纸、冶炼、制药、食品、酿造等工业废水监测及市政污水处理、江河湖泊等地表水在线监测。地表水监测解决方案：以在线自动分析仪器为核心，运用自动测量技术、自动控制技术、现代传感器技术、通讯网络技术、计算机应用技术等构成的综合性水质自动监测体系。主要由采配水单元、仪器分析测试单元、数据管理控制单元、质量控制单元和辅助系统组成。可以实现对地表水进行实时连续监测，及时掌握水质状况和水质变化趋势。在水污染治理成效的考核评估及全面评价地表水环境质量状况中发挥重要作用。在线监测仪器业务短期承压。由于宏观经济原因，疫情结束后政府/企业客户资金均紧张，采购意愿有所下降，近两年公司环境监测仪器业务的收入、销量以及销售均价均呈现下滑趋势。但考虑到十五五规划出台在即，监测因子的精细化和监测精度的提升是行业未来发展的主要动力，我们认为监测因子的精细化（覆盖二氧化硫、氮氧化物、颗粒物、VOCs、二氧化碳、甲烷、化学需氧量、氨氮、总磷、总氮、重金属）和监测精度的提升有望带动相关环境监测仪器的销量，该业务或将重回增长轨道。科学仪器是用以检出、测量、观察、计算各种物理量、物质成分、物性参数等的器具或设备。仪器能改善、扩展或补充人的官能。人们用感觉器官去视、听、尝、摸外部事物，而显微镜、望远镜、声级计、酸度计、高温计、真空离心浓缩仪等可以改善和扩展人的这些官能；另外，有些仪器如磁强计、射线计数计等可感受和测量到人的感觉器官所不能感受到的物理量。科学仪器是催生科技创新的重要要素。全球科学仪器的发展可以追溯到文艺复兴时期，当时科学家既擅长科学仪器的使用，同时也是先进科学仪器的发明人，科学仪器和科学研究形成了明显的伴生关系。人类发展史上任何一次大的飞跃都是基于工具的巨大创新和根本变革驱动的，作为“工具”的科学仪器的发展和创新往往是催生科技创新的重要要素。著名科学家王大珩先生指出，“机器是改造世界的工具，仪器是认识世界的工具”。仪器是工业生产的“倍增器”，是科学研究的“先行官”，是军事上的“战斗力”，是现代社会活动的“物化法官”。科研创新离不开科学仪器的发展，据统计，到2017年，诺贝尔自然科学奖项中，因发明科学仪器而直接获奖的项目占11%，并且72%的物理学奖、81%的化学奖、95%的生物医学奖都是借助各种尖端的科学仪器来完成的。科学仪器行业产业化起步与20世纪。进入20世纪，科学技术特别是工业的高速发展使得科学研究工作出现了明显分工，一批高水平的科研人员独立出来成立专门制造科学仪器的公司。21世纪以来，美国、法国、德国、英国和日本等主要的科学仪器制造国家纷纷设立专项计划发展“重大科学仪器”，与此同时，中国、韩国等新兴国家加快科学仪器研发生产，全球科学仪器行业进入加速发展阶段。科学仪器产业链是一个涵盖多个环节的复杂系统，主要包括原材料/设备零部件供应、设备制造、销售与服务、以及最终的应用领域。科学仪器可划分为生命科学实验仪器、表面科学仪器、通用分析仪器、实验室设备等。上游主要是各类原材料供应商，海外企业占据主导地位；中游主要是科学仪器设备、试剂耗材、技术服务提供商，技术壁垒高筑，国产化率低；下游应用涉及新型材料研究、新能源、生命科学、医疗健康、航天和海洋探测、环境保护、食品安全等领域。市场空间：2022年国内市场规模突破90亿美金，全球第三2022年全球科学仪器市场规模接近750亿美金，美国、欧盟和中国是主要消费市场。根据SDI数据，全球科学仪器行业的市场规模有2015年的514亿美金增长至2022年的747亿美金，复合增长率5.49%。从区域分布来看，北美、欧洲、中国和日本是主要市场。北美市场份额排名全球第一，占比37%；其次为欧洲，占比27.1%；中国市场容量排在全球第三，占比11.7%；日本排在全球第四，占比10.2%。2022年中国科学仪器行业市场规模91亿美元，复合增速高于全球水平。根据SDI数据，中国科学仪器的市场规模由2015年的53亿美元增长至2022年的91亿美元，复合增长率8.03%，明显高于全球增速。中国科学仪器市场规模仍有一定提升空间。科学仪器行业的市场规模与国家的R&D经费投入密切相关。2010年中国中国研究与试验发展（R&D）经费支出为7063亿元，占GDP比重为1.76%。而2024年中国研究与试验发展（R&D）经费支出已达到3.61万亿元，较去年同期增长8.08%，占GDP的比重也上升到2.68%，但仍低于以色列（5.8%）、韩国（4.9%）和美国（3.5%）等发达国家水平。因此我们预计中国的研究与试验发展（R&D）经费支出占仍有一定提升空间，从而带动科学仪器行业市场规模进一步扩张。质谱、色谱和光谱是三大最主要的科学仪器。从全球实验分析仪器细分领域看，生命科学、色谱两个领域占比最多，分别占总市场规模的26%和15%。色谱、质谱、光谱仪占总市场规模的37%。我国仪器设备长期处于贸易逆差状态。根据中国海关总署的统计数据显示，2017年以来，我国仪器设备的进口总额维持在800-1100亿美元左右，而出口额则在700-1000亿美元左右，常年存在百亿美元级别的贸易逆差，逆差最高的2018年达到311亿美元，最低的2022年也有118亿美元。每年接近千亿级别人民币体量的贸易逆差从侧面说明我国仪器仪表行业还存在较大的发展空间。大部分高端仪器的国产渗透率不足1.5%。根据相关部门统计，2016至2019年间，采购的200万元以上的科学仪器中，质谱仪、X射线类仪器、光学色谱仪、光学显微镜等的国产设备比例不足1.50％，其中，3年间，没有采购一台高端国产光学显微镜。天文领域设备的国产化率最高，但也仅有22%。根据重大科研基础设施和大型科研仪器国家网络管理平台，我国大型科学仪器的进口率整体超过70%，其中分析仪器更是高达84%。在分析仪器中，质谱仪器的进口率达90%，在各类科学仪器中属于国产化程度最低的一类。公司实验室分析仪器及解决方案业务，主要产品包括液相色谱仪、离子色谱仪、三重四级杆液质联用系统、四极杆飞行时间液相色谱质谱联用仪以及各类质谱仪。产品主要应用于生命科学、医疗、疾控、食品检测、制药企业、第三方检测机构等领域。在智慧实验室方面，持续加大产品开发力度，拓展产品应用领域，为医药、疾控、环境、食品、农业等行业客户提供专业化的产品和综合解决方案。高效液相色谱：公司自主研发的高效液相色谱仪由高压恒流泵、进样器、检测器、柱温箱等部分组成，主要用于分离分析沸点高、热稳定性差、有生理活性及相对分子量比较大的物质，具有高压、高速、高效、高灵敏度和高选择性等特点。公司生产的高效液相色谱仪最高工作压力可达到42MPa，流量精密度可达到RSD＜0.05%，基线噪声≤0.25×10-5AU，基线漂移≤1×10-4AU/h，产品性能与质量水平与竞争对手Waters2695、安捷伦1260、赛默飞U3000、岛津LC-20A和天瑞仪器LC-310等相当。产品采用分体式设计，配备了完善的系统监测功能，根据配置不同，目前已推出多类产品，能够满足客户的检测需求，产品主要应用于制药企业、第三方检测机构。LC3600系列超高效液相色谱仪采用直线电机泵，最高耐压125MPa,配置针在流路自动进样器，实现无损进样，交叉污染小。液芯波导流通池技术获得日本、美国PCT国际专利证书。超高效柱温箱带主动预热功能，升温速率快，带来绝佳的检测效果。仪器可灵活配置本司UV、ELSD、FLD、DAD、RID等检测器，满足不同行业客户的检测需求。离子色谱：公司自主研发的离子色谱仪主要用于微量、痕量的阴、阳离子分析及基体复杂样品的自动前处理。产品采用一体化外观设计，配备全系统高精控温，内置柱温箱，具有性能可靠、结果准确、易学易用、价格实惠等特点。根据配置功能不同，公司目前已推出多系列产品，能够满足客户的水质检测、食品检测等领域检测需求。IC6600系列多功能离子色谱仪是皖仪科技结合全面应用场景推出的高端离子色谱系统,全新的模块化设计,具有极大的灵活性，功能更全面，操作更简便。可通过配置电导检测器、安培检测器、紫外检测器,实现对常规阴、阳离子及氰根、碘离子、糖、小分子有机酸、六价铬(铬酸雾)、过渡金属等所有与离子色谱相关项目的检测。安培和电导检测器的插拔式设计可实现其自由切换。一机多能，满足客户常规检测的同时，可升级柱后衍生，在线富集、在线基体消除等功能，其完美卓越的性能将色谱分析带入一个新的更高境界。高灵活系统，能应对潜在的挑战以及高级应用场景，提高了工作效率，扩展了工作能力、提升了色谱性能。质谱：公司基于数十年的技术积累,历时三年的产品打磨，重磅推出LCMS-TQ9200液相色谱串联质谱系统。该系统由公司自主研发LC3600超高效色谱仪和TQ9200三重四极杆质谱仪组成，运用超高压直线电机泵、超高压针在流路无损进样、主动预热技术的柱温箱、高稳定度电喷雾离子源、高耐用性真空接口、高效离子传输透镜、串联四极杆高稳定驱动等核心技术，实现稳定、灵敏、耐用的产品性能。LCMS-TQ9200能够在复杂的样品条件下保持优秀的定量分析能力，为科学研究、食品安全、生物医药、公共安全、环境保护临床诊断等各个领域的分析检测提供强大助力。产品矩阵完善+政策扶持加速国产替代。我国历来对科学仪器国产化十分重视出台了多项科学仪器行业的支持政策，再叠加公司高研发投入的成果逐渐显现，公司的实验室分析仪器业务收入由2020年的1971万增长至2024年的4707万，复合增长率19%。公司在生命健康领域的产品布局取得初步成功。在医疗器械方面，超声刀：已取得了3mm和5mm刀头注册证、生产许可证，两款超声刀产品均成功中选广东联盟15省市集采，积极参与其他省份集采投标工作；为进一步拓展超声刀产品线，公司已开展剪式超声刀、无线超声刀等系列化产品的研发；透析机完成正样研制，准备开展注册检测等验证工作。超声刀的核心优势集中在智能控制、耐用性、操作体验和临床适配性四大维度。1.智能算法赋能，切凝更精准高效：搭载EFT（增强跟频）、ITS（组织感应）、ACP（切割保护）三种智能算法，切凝效果精准、可靠。关键性能优于某国际品牌，血管闭合时间提升25%，侧向热损伤减少19%，血管爆破压更高。ITS算法降低刀头温度，ACP算法强化组织垫保护，3000次连续切割仍保持稳定输出效率。2.核心部件耐用，灭菌适配性强：电极组件采用加厚镀金工艺，耐腐蚀性极强，可耐受99次高温蒸汽灭菌。刀头配备防粘连涂层，夹持力分布均匀，更利于腹膜类组织离断，还提供四种长度刀杆适配不同场景。换能器声学结构优化，输出阻抗低，发热量比某国际品牌低5℃，长时间工作稳定性更高。3.操作体验舒适，灵活度高：刀身符合人体工学设计，握持更轻盈，降低操作疲劳。拨轮转动力低于1N，转动丝滑，操作手感更佳。脚踏开关支持MIN与MAX两档调节，给操作者更多选择，适配不同操作需求。4.临床适配广泛，适用场景多元：覆盖普外科、妇科、肠胃外科、泌尿科等多个临床科室，应用范围广。刀头分03系列（闭合血管直径≤3mm）和05系列（闭合血管直径≤5mm），适配不同手术需求。站在当前时点，公司产品需求回暖+下游应用扩展，提质增效成果显著，25Q3盈利能力改善明显，规模效应与管控效率的双重提升再叠加股权激励护航，看好公司长期投资价值。
国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大的风险。
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吴双：首席分析师（证券投资咨询执业资格证书编号：S0980519120001），全行业覆盖。重点覆盖检测服务、科学仪器、工控及自动化、核电/注塑/3C设备、人形机器人等。
王鼎：分析师（证券投资咨询执业资格证书编号：S0980520110003），负责集装箱、油服装备、轨交装备、轮胎模具等。杜松阳：分析师（证券投资咨询执业资格证书编号：S0980524120002），负责人形机器人、光刻机设备、工控及自动化、激光设备、注塑机等。张宇翔：联系人，负责人形机器人、出口链、仪器仪表、X射线、3D打印等。
