大家好，我是上官卿雲！大家都知道，企业价值的核心是科学估值，而科学估值的关键是选择正确的估值方法。
公司估值方法一般分为两类：一类是相对估值方法，主要是用乘数方法，比较简单，比如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法；另一类是绝对估值方法，主要是用折现方法，比如股利贴现模型、自由现金流模型等。
一、P/E估值法
市盈率是反映市场对公司收益预期的相对指标，使用市盈率指标要从两个相对角度出发：
一是看这家公司的预期市盈率（或动态市盈率）和历史市盈率（或静态市盈率）的变化；
二是看这家公司的市盈率和行业平均市盈率相比。如果某上市公司的市盈率比之前年度或行业平均水平高，说明市场预计这家公司未来会赚更多钱；如果市盈率比行业平均水平低，则表示市场预计这家公司未来会赚得更少。所以，市盈率的高低要相对看，不是高就好，低就好。
用市盈率法估公司值时，先得算出公司每股赚的钱；然后看二级市场平均市盈率、公司所在行业的市盈率、公司经营情况和成长性，定个合理的市盈率（非上市公司一般要比上市公司低点）；最后，用市盈率和每股收益的乘积来估值：合理股价= 每股收益（EPS）x 合理的市盈率(P/E)。
简单来说，市盈率估值法下，合理股价P = EPS × P/E；股价取决于EPS和合理P/E值的乘积。在其他条件不变的情况下，EPS预估成长率越高，合理P/E值就越高，合理股价也就越高；高成长股有高P/E，低成长股有低P/E。所以，当EPS实际成长率低于预期时（被乘数变小），合理P/E值就下降（乘数变小），双重打击下股价就会大跌。因此，当公司实际成长率高于或低于预期时，股价往往会大涨或大跌，这就是P/E估值法的乘数效应在起作用。所以市盈率不是越高越好，还要看公司净利润，如果公司净利润只有几十万或者每股收益只有几分钱，高市盈率只会说明公司风险大，投资时要小心。
从实际角度看，只有在市盈率等于或低于公司每股收益增长率的情况下，才适合投资。比如，如果公司每股收益增长率为10%，那么你最高只能支付10倍于该收益的买价，这种做法假设高速增长的公司比低速增长的公司更有价值。这也导致了一个结果，高市盈率成交的股权交易不一定比低市盈率的交易支付更高的价格。
市盈率倍数法适用于较为完善发达的证券交易市场，要有可比的上市公司，市场对资产定价也要正确。中国的证券市场还不完善，市场价格对公司价值的反映较弱，用市盈率法的外部条件不太成熟。由于高科技企业与传统企业在盈利性、持续经营性、整体性和风险等方面有很大差异，用市盈率法评估时，要注意针对不同成长时期的高科技企业灵活运用。
二、P/B估值法
市净率就是根据公司的资产价值来估算股票价格的一个方法，对于像银行和保险公司这样的公司，它们的资产负债大部分是货币资产，用市净率来估值比较合适。用市净率来估值，首先得根据审核后的净资产算出每股市净率；然后根据二级市场的平均市净率、被估值公司的行业情况（类似行业的市净率）、公司的经营状况和净资产收益率等，拟定一个合理的市净率（非上市公司的市净率一般要比上市公司低）；最后，用这个市净率和每股净资产的乘积来决定估值。公式是：合理股价= 每股净资产x 合理的市净率(PB)。
市净率估值法主要适用于那些无形资产对其收入、现金流量和价值创造起关键作用的公司，比如银行、房地产和投资公司等。这些行业的特点是，虽然资产规模大，但利润率比较低。高风险行业和周期性强的行业，拥有大量固定资产，账面价值相对稳定的企业也适用。
三、EV/EBITDA估值法
20世纪80年代，随着杠杆收购的兴起，EBITDA这个词在投资圈开始流行。当时，投资者主要用它来衡量公司的偿债能力。后来，随着大家对EBITDA的理解加深，它在实际产业中也得到了广泛应用，尤其是在那些前期投入大、需要长期摊销的行业，比如核电、酒店和物业出租。现在，越来越多的上市公司、分析师和评论家建议投资者用EBITDA来分析公司。
最初，私募公司用EBITDA时，不考虑利息、税项、折旧和摊销，因为他们想用更精确的数据。他们去掉利息和税项，是因为他们有自己的税率计算方法和资本结构下的成本算法。而剔除摊销和折旧，是因为摊销是以前的无形资产成本，而投资者更关心的是当期的现金支出。折旧本身是对过去支出的度量，去掉它后，投资者可以更方便地估计未来的资本支出，而不是过去的沉没成本。
因此，EBITDA常和现金流比较，因为它和净收入（EBIT）之间的差距就是折旧和摊销这两项对现金流没有影响的开支。然而，由于EBITDA没有考虑补充营运资金和重置设备的现金需求，还有备抵坏账、计提存货减值和股票期权成本这些非现金项目，所以不能简单地把EBITDA和现金流等同起来，否则容易误导企业。
EV/EBITDA最初用来作为收购兼并的定价标准，现在广泛用于公司价值评估和股票定价。这里的公司价值不是资产价值，而是业务价值，即购买一家持续经营的公司需要支付多少钱，这笔钱不仅包括对公司盈利的估值，还包括公司负债。企业价值被认为是更市场化、更准确的公司价值标准，其衍生的估值指标如EV/销售额、EV/EBITDA等被广泛用于股票定价。
四、PEG估值法
PEG这个指标是在市盈率的基础上发展起来的，它把市盈率和企业的成长率结合起来，弥补了市盈率在估计企业动态成长性方面的不足。因为很多公司的投资收益、营业外收益不稳定，还有一些公司利用投资收益操纵净利润，所以为了稳健，可以用税前利润、营业利润、营收或每股收益的增长率来代替净利润的增长率。
用PEG估值主要看股票现价的安全性，以及预测公司未来盈利的确定性。如果PEG大于1，说明股票可能被高估，或者市场认为这家公司业绩成长性会高于预期；如果PEG小于1（越小越好），说明股票可能被低估。通常上市后的成长型股票的PEG都会高于1，甚至超过2，投资者愿意给它高估值，认为它未来会快速增长，这样的股票市盈率可能很高。
因为PEG需要预测未来至少3年的业绩增长，而不是只用未来12个月的预测，所以判断起来难度很大。只有当投资者能比较准确地预测未来3年以上的业绩表现时，PEG才有用，否则可能会误导。而且，投资者不能只看公司自身的PEG来判断高估还是低估，比如某公司股票的PEG是12，但同行业其他公司股票的PEG都在15以上，那么虽然这家公司PEG已经高于1，但可能还是被低估了。当然，也不能只看PEG来估值，还要考虑国际市场、宏观经济、国家政策、行业情况、资本市场热点、股市区域、公司盈利增长的持续性和其他内部情况等因素综合评价。
五、P/S估值法
市销率这个指标可以用来判断股票现在的价格和它过去的表现相比值不值。简单来说，就是看股票的价格和它卖出的商品或服务的价格相比，是不是便宜。市销率越小（比如小于1），通常说明这个股票更值钱，因为你可以用比它实际卖出东西更少的钱来买它。
不同的市场板块，市销率差别很大，所以用市销率来比较同一个市场板块里的股票最有用。而且，因为营业收入不像利润那么容易被随便改，所以市销率比市盈率更能反映公司的真实情况。不过，市销率也有它的局限性，因为它不能说明公司是不是真的赚钱。有时候，公司虽然亏钱，但市销率还是可以用来评估它的股票价值。在以前，很多网络公司都亏钱的时候，人们就是用市销率来评估它们的。
市销率估值的优点是，销售收入很稳定，不容易波动；而且营业收入不容易被公司随便改，不像利润那样容易被操纵；收入不会变成负数，即使公司亏钱，也可以用市销率来估值。所以，市销率估值法和市盈率估值法可以互相补充。
不过，市销率也有缺点，它不能反映公司控制成本的能力，即使成本上升、利润下降，市销率也不会变；市销率会随着公司卖的东西越来越多而下降；卖的东西多的公司，市销率通常比较低。
六、EV / Sales估值法
市售率高的股票通常价值也高，我们会给它一个0到100的评分，评分越高，股票就越值钱。市售率是通过每股价格除以每股销售额来计算的，这个指标能很好地反映创业板上市公司的潜在价值。在竞争激烈的市场中，公司的市场份额对其生存和盈利能力的影响越来越大。市售率是衡量上市公司股票价值的一个重要指标，它的计算公式是这样的：
这个指标可以比较不同公司，即使有些公司目前盈利很低或者还没开始盈利，但它们的销售收入总是正数，所以市售率不会是负数，这就使得它具有可比性。
市售率（EV/Sales）和市销率（P/S）的原理和用法是一样的，它们主要用于衡量那些利润率暂时低于行业平均水平甚至亏损的公司价值。前提是投资者认为这家公司未来能恢复到行业平均利润率。用销售收入来衡量是因为它代表了公司的市场份额和规模，如果公司能改善运营，就有可能达到行业平均或预期的盈利水平。这个指标只能用于同行业内公司的比较，通过比较并结合业绩改善预期，我们可以得出一个合理的倍数，然后乘以每股销售收入，就能得到符合公司价值的目标价。
七、RNAV估值法
RNAV就是重新估算净资产，计算方法是这样的：用物业面积乘以市场均价，再减去净负债，最后除以总股本。物业面积、市场均价和净负债都是影响RNAV值的重要因素。RNAV估值法主要适用于房地产公司或者拥有大量物业的公司。它的意思是，如果公司现有的物业按市场价卖出去，能值多少钱。如果买下公司花的钱比公司按市场价卖物业收到的钱还少，那么说明这家公司的股票在二级市场上被低估了。
我们要对公司各个资产进行市场化的价值分析，从资产价值的角度重新评估公司的长期投资价值。如果股价相对于RNAV有较大折扣，那就说明股价相对于公司的真实价值被低估了。如果公司的资产负债率很高（就是借了很多钱），或者股本很大，这些都会降低RNAV值。
八、DDM估值法
绝对估值法里，DDM模型是最基础的模型，现在的主流DCF法也借鉴了DDM的很多逻辑和计算方法。理论上，如果公司把所有的自由现金流都用来分红，DCF模型和DDM模型其实没太大区别；但现实中，不管是分红率低的中国，还是分红率高的美国，股息都不可能等于公司的自由现金流，主要有四个原因：
(1)稳定性要求，公司不确定未来是否有能力支付高股息；
(2)未来投资需求，公司预计未来可能需要资本支出，保留现金以消除融资的不便和高成本；
(3)税收因素，国外实行较高的资本利得税或个人所得税；
(4)信号特征，市场普遍认为“公司分红上升，前景看好；分红下降，前景堪忧”。
中国上市公司分红比例不高，分红比例和数量不稳定，短期内这个局面也难以改善，所以DDM模型在中国基本不适用。
九、DCF估值法
现在大家最常用的估值方法是DCF，这个方法提供了一个严谨的分析框架，会考虑影响公司价值的各种因素，最后评估公司的投资价值。DCF方法和DDM方法的区别在于，DCF用自由现金流代替了股利。
公司自由现金流这个概念是美国学者拉巴波特提出的，它的基本意思是公司在满足再投资需求后，在不影响公司持续发展的前提下，可以分配给公司资本供应者（包括股东和债权人）的现金。
十、NAV估值法
NAV估值就是净资产价值法，是地产行业现在常用的估值方法。净资产价值法就是在一个假设的销售价格、开发速度和折现率下，把地产企业现在储备项目的现金流折现价值减去负债，得到的就是净资产价值（NAV）。简单来说，开发物业的净资产值，就是现有开发项目和土地储备项目在未来卖出去后形成的净现金流折现值减去负债；投资物业的净资产值，就是当前项目的净租金收入按设定的资本化率折现后的价值减去负债。
NAV估值法的优点是给企业价值定了一个最低估值，对很多国内的“地产项目公司”特别适用。而且NAV估值考虑了预期价格的变化、开发速度和投资人回报率等因素，比简单的市盈率比较更精确。
但NAV估值也有明显的缺点，它只考虑了企业当前有形资产的价值，不考虑品牌、管理能力和经营模式的差异。NAV估值的盛行导致很多地产企业过度崇拜资产（土地储备）。在NAV的引领下，很多地产企业都参与了土地储备的竞赛。
地产企业形成了在NAV“崇拜”下的新生存模式：储备土地——做大市值——融资——再储备土地。
