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彭博ESG双周报
本期主题：德克萨斯州市政债券：将水资源风险纳入信用考量
（彭博行业研究）——德克萨斯州市政债券呈现双重主线——水资源压力影响信用风险与发行，水基础设施则吸引投资者目光。一方面，干旱引发的供水紧张与日益严重的洪灾损失正令公用事业及沿海地区信用状况承压；另一方面，州政府支持的融资规模正快速扩张。其中，4号提案和州水务发展委员会的相关计划旨在扩大海水淡化、水资源循环利用及防洪减灾项目建设。
海水淡化、水资源再生利用推升资金需求并影响评级
德克萨斯州受干旱影响的公用事业企业正显现信用压力。2024年，Clyde因干旱导致收入减少，继而发生水务系统债务违约，标普随即将其债券评级从A-下调至D。Corpus Christi 9月决定取消海水淡化合约，凸显了供水受挫对市政信用的冲击。尽管德克萨斯州水务发展委员会已于2024年批准5.35亿美元的低成本"德州水务实施基金"融资，该项目的成本仍从1.6亿美元激增至12亿美元。
穆迪、惠誉和标普已将该市约21亿美元债务的展望调整为负面，而随着执行风险上升且水库到2027年逼近临界水位，这一举措可能推高再融资成本。11月，市议会开始重新评估备选方案，包括重启海水淡化项目、扩大水资源再生利用以及从外部引入地下水。
Corpus Christi供水监测面板
数据来源：德克萨斯州科珀斯克里斯蒂市政府
4号提案和TWDB债券推动州政府融资扩张
德州正在扩大州政府支持的融资，以应对干旱导致的供水缺口以及水务系统老化问题。7月，德州水务发展委员会(TWDB)通过"德州水务实施基金"和"德州水务实施收入基金"批准了26.7亿美元的资金支持，创下单月授权金额之最。2-11月更多项目陆续获批，使总授权规模突破35亿美元，凸显出地方政府对低成本州政府融资的需求日益增长。4号提案已获选民批准，将从2027年起每年划拨最高10亿美元的销售税收入，用于支持供水、水资源再生利用、地下水引入及海水淡化项目。
TWDB提供的长期限补贴融资正吸引更多地方政府进入融资市场，推动与德克萨斯州长期水资源韧性相关的债券发行规模持续扩大。
2025年获批水务项目超35亿美元
数据来源：Texas Water Newsroom、德克萨斯水开发委员会（TWDB）
洪水风险亦成沿海各县市政债隐忧
随着沿海各县遭受的风暴损失不断累积，洪水风险已成为影响德克萨斯州市政债券的重要因素。自1980年以来，美国国家洪水保险计划(NFIP)已向德克萨斯州投保人赔付近170亿美元，在各州中位列第三，这反映了该州长期面临风暴潮、河流洪水及热带气旋的风险。其中，哈里斯县占到赔付总额的87亿美元，其后依次是加尔维斯顿县（24亿美元）和杰斐逊县（12亿美元）。经历几个平静的飓风季后，2024年年度理赔规模达到1.6亿美元；重建成本、保费上涨及基础设施负担令地方政府预算承压。
评级机构正日益将防洪能力、排水系统投资和重复损失风险敞口纳入信用评估，沿海地区发行人面临的信用展望调整及融资成本上升的风险随之加大。
NFIP对德克萨斯州的理赔
数据来源：美国联邦紧急措施署（FEMA）、美国国家洪水保险计划(NFIP)
免责声明：本报告最初以英文发布，该翻译版本为彭博本地化团队和翻译服务公司的产品。如中、英文版本有任何出入或歧义，概以英文原版为准。
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