圆信永丰权益周报 | 市场情绪高涨并与股市资金面形成共振

1. 2025年1月9日，国家统计局发布12月物价数据。

中国2025年12月CPI同比上涨0.8%，预期涨 0.75%，前值涨0.7%。PPI同比下降1.9%，预期降 2%，前值降2.2%。

12月通胀数据呈现“暖意”，物价温和修复信号增强。CPI方面，在核心工业消费品和食品价格的支撑下，环比表现强于近年季节性规律；PPI方面，内部有“反内卷”渐进落地与新质生产力需求提振，外有有色为首的大宗商品价格屡创新高，推动PPI环比从0.1%加速至0.2%。往后看，供需再平衡的长期方向没有变化，至少2026年上半年PPI上升的趋势有望延续，但需求驱动的特征还不明显，关注政策发力的节奏与方向。

CPI环比由降转升，显著强于季节性。12月CPI环比上涨0.2%，录得2021年以来各年12月最大涨幅，明显优于2021-2024年同期均值（-0.1%），持平于2015-2019年同期均值。同比方面，尽管翘尾因素回落0.2个百分点，但受新涨价因素走强推动，CPI同比读数由前值0.7%上行至0.8%。

拆分来看，第一，核心CPI维持韧性，工业消费品是主要支撑。第二，食品价格季节性反弹，但猪肉价格仍较弱。第三，居住与能源价格形成主要拖累。

图1、12月物价分项

数据来源：万得

PPI方面，上中下游大类价格走势小幅分化：采掘工业涨幅收窄，12月环比上涨0.8%，低于11月的1.7%；原材料工业由跌转涨，环比涨0.6%，创近19个月新高；加工工业环比上涨0.2%，涨幅较前两个月（0.1%）继续扩大。考虑到原材料和加工工业在PPI中权重分别约为20%和50%，二者共振回升构成了PPI上涨的主要支撑。

拆分来看，第一，输入通胀延续分化，有色金属加速上涨，原油链条持续拖累。第二，“反内卷”效果持续显现，新能源链条价格修复。第三，新质生产力相关的科技与绿色制造环节价格涨幅扩大。

2.2025年1月9日，美国劳工统计局公布2025年12月非农就业数据。

12月美国新增非农就业5.0万人，预期6.5万人，前值下修至5.6万人；季调失业率录得 4.4%，预期和前值均为4.5%。

结构上，教育保健新增就业数量超过了整体就业的净增数量；受关税政策影响，制造业就业连续九月负增长，本期负增规模有所扩大；建筑业转为负增，受抵押贷款利率持续影响，建筑商缩减开支，同时公布的美国10月新屋开工数降至疫情爆发以来的最低水平；政府部门岗位转为正增，带薪休假或领取持续遣散费的雇员在编制调查中被视为受雇，影响尚未充分体现，后续待观察。

12月失业率4.4%，整体较为温和，缓解了人们对失业率在11月跃升至4.6%的担忧。劳动力市场供给强于需求，边际上供需皆有所下滑，劳动参与率下降为62.4%。结构来看，近月劳动力供给端波动对失业率下行影响较大，整体尚不能过分解读。

整体来看，美国新增就业弱于预期，且前值下修，特别是制造业等生产性行业就业岗位表现疲弱，但失业率的下行、时薪稳增与新增就业岗位等前瞻指标呈现部分利好。市场解读有反复，降息预期先升后降，整体中性略偏空，1月维持利率不变的概率升至97.2%（公布前为88.4%），2026年全年降息两次的预测不变。

商务部等九部门联合发文实施绿色消费推进行动，从丰富绿色产品供给、提升绿色服务消费、创新绿色消费模式等7方面20条具体举措。支持消费者购买新能源汽车。鼓励购买获得绿色产品认证的绿色智能家电产品、无氟空调等。

财政部、税务总局发布关于调整光伏等产品出口退税政策公告，自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。

工信部等部门1月7日联合召开动力和储能电池行业座谈会，部署规范产业竞争秩序工作。要优化产能管理，健全产能监测和分级预警机制，加强宏观调控，防范产能过剩风险。

主动外资小幅流入A股1.3亿美元，前一周流出0.01亿美元；被动外资加速流入A股6.8亿美元，前一周流出1.3亿美元。

1月第一周，融资余额增加858亿元，前一周为增加121亿元。股票ETF基金减少104亿元。

图2、分渠道资金流入情况（亿元）

数据来源：Wind，iFind

注1：由于数据公布节点的问题，部分数据在之后的统计中会有变动。

注2：偏股基金发行只能部分反应公募基金规模的变化。