从整车竞争来看，认为2026年以旧换新补贴不排除金额下降，同时叠加新能源车购置税补贴从10%降低至5%，市场竞争将会更加激烈。但新能源优质供给继续增加，我们依然看好新能源车渗透率继续提升。2025年15万以下价格带销量快速增长，在当前时点，我们认为其增长趋势在2026年补贴减少的状态下或有一定的不确定性，而中高价格带则在2026年有望随着宏观经济和消费复苏稳健增长。同时，我们认为2025年整车出口好于预期，新能源车出口高增，海外丰厚的利润也为国内车企的盈利提升提供动力。展望2026，欧洲、俄罗斯、巴西、中东、北非等地区依然具有增长潜力，我们认为国内车企的海外销量增长还能够维持。
零部件方面，我们认为智能化渗透率将会继续高增，同时出口业务的高增长+国产替代加速有望在2026年的市场环境下为零部件企业的业绩增长提供强劲支撑，国产车规芯片有望大规模开始量产。而人形机器人或AIDC液冷&服务电源业务也有望为零部件企业开拓新蓝海，在业务拓展的同时，资本市场也有望为龙头企业提供一定的估值溢价。
商用车重卡方面，我们认为从2023年起销量拐点向上，进入景气度上行的修复周期，同时新能源渗透率高增，出口量不断攀升。2026年预计重卡销量将保持稳定，有望达110万辆。支撑重卡需求增长的驱动力包括：①伴随经济复苏，工程类重卡需求以及公路货运总量有望提升；②以旧换新政策支持，进入国四替换周期；③新能源重卡渗透率高增；④出口需求持续超预期。
商用车客车方面，我们认为国内公交车自然更新周期带来的需求恢复和旅游等带动座位客车恢复，将有望推动国内中大型客车逐步恢复至疫情前2019年水平。而出口销量有望持续增长，新能源公交助推国内客车在欧洲市占率的提升；“一带一路”沿线、非洲等地区，国内客车产品力强、性价比高，有望维持出口销量的增长。
电动两轮车方面，行业机会更多集中在高端化、智能化机遇以及出口领域，展望2026年，我们认为在2025年12月新国标全面实施、新旧切换完成后，电动两轮销量将有所回落，预计2026年行业总销量约5700万辆，同比下滑8%。
摩托车方面，我们认为中国摩企产品竞争力及性价比不断提升，摩托车出口势头有望延续；同时，随着国内摩托车爱好者群体不断扩大，具有“悦己”属性的大排量休闲摩托车销量也有望保持高增，大排量摩托车存在较好的结构性机会。
汽车后市场方面， 2025车龄增长但里程减少，维保行业步入“存量竞争+结构重塑”新周期，但随着车辆保有量及车龄增加，国内汽后市场仍有结构性机会。
