国信证券经济研究所固收团队
分析师：王艺熹 S0980522100006
分析师：吴越 S0980525080001
分析师：赵婧 S0980513080004
报告发布日期：2026年1月11日
核心观点
上周市场焦点（1月5日-1月9日）
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股市方面，A股在元旦假期后快速上涨，市场情绪持续升温，沪指突破4000点，全市场日成交额也达到接近3万亿元的高水位，科技成长风格持续领涨，脑机接口、商业航天、可控核聚变等板块表现亮眼，红利板块表现相对落后。
债市方面，开年央行公开市场持续净回笼，但资金面总体均衡宽松，或受权益市场持续上涨、商品市场表现也较强势的影响，债市总体震荡偏弱；周五10年期国债利率收于1.88%，较前周上行1.98bp。
转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+4.45%，价格中位数+3.60%，我们计算的算术平均平价全周+5.79%，全市场转股溢价率与上周相比-0.55%；个券层面，塞力（AI医疗）、鼎捷（AI应用）、鼎龙（半导体）、声迅（AI安防）、博瑞（创新药）转债涨幅靠前；天创（控制权变更）、电化（固态电池）、华锐（数控刀具&已公告强赎）、环旭（sip模组&已公告强赎）、茂莱（精密光学）转债跌幅靠前。
观点及策略（1月12日-1月16日）
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权益市场在元旦假期后快速上涨，美洲地缘政治风险并未对市场形成明显负面影响；市场情绪不断升温下，转债表现同样强势，市场价格中位数当周提升5元至138元，且在正股上涨的同时估值继续抬升，各平价区间转债溢价率均已接近历史100%分位数位置，转债ETF呈现明显净流入趋势。
从交易所披露的12月转债持有人数据来看，公募基金、社保基金等在12月均有所加仓，保险、年金机构的转债持仓规模已经降至2022年以来最低，券商自营虽继续减仓但幅度已明显放缓。
往后看，季节效应下年金、券商自营等部分日历年考核机构1月或逐步加仓，在春季躁动逐步拉开序幕下，转债估值仍有小幅提升空间，相对收益投资者小仓位均衡配置不赎回且溢价率适合的偏股型转债（AI端侧、半导体设备材料国产替代、电池、反内卷、券商），绝对收益建议关注130元以下正股高波品种，或估值已处于历史底部的行业龙头（两轮车、化妆品、养殖）。
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风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。
目录
一、上周市场焦点
二、观点及策略
三、估值一览
四、一级市场跟踪
一、上周市场焦点（2026/1/5-2026/1/9）
股市方面，A股在元旦假期后快速上涨，市场情绪持续升温，沪指突破4000点，全市场日成交额也达到接近3万亿元的高水位，科技成长风格持续领涨，脑机接口、商业航天、可控核聚变等板块表现亮眼，红利板块表现相对落后。具体来看：周一A股三大指数集体收涨，沪指涨1.38%收复4000点，深成指涨2.24%，创业板指涨2.85%，市场成交额25672亿元，较上日放量5015亿元；板块题材上，脑机接口、创新药、保险、存储芯片、AI应用、军工装备、有色金属板块涨幅居前，海南自贸区、旅游及酒店、猪肉板块表现落后。周二A股延续涨势，沪指涨1.5%，深成指涨1.4%，创业板指涨0.75%，市场成交额28322亿元，较上日放量2650亿元；板块题材上，脑机接口、化学化工、大金融、有色金属、商业航天板块涨幅居前，美容护理、CPO、银行板块表现相对落后。周三A股持续上涨，沪指涨0.05%，深成指涨0.06%，创业板指涨0.31%，市场成交额28815亿元，较上日放量493亿元；板块题材上，煤炭开采加工、半导体设备、稀土永磁、CRO板块涨幅居前，脑机接口、跨境支付、证券板块跌幅居前。周四沪指跌0.07%，深成指跌0.51%，创业板指跌0.82%，市场成交额28262亿元，较上日缩量553亿元；板块题材上，军工装备、商业航天、脑机接口、光伏设备、可控核聚变涨幅居前，保险、证券、有色金属板块表现落后。周五A股三大指数集体上涨，沪指涨0.92%，深成指涨1.15%，创业板指涨0.77%，市场成交额31523亿元，较上日放量3261亿元；板块题材上，AI应用、商业航天、军工装备、可控核聚变板块涨幅居前；保险、银行板块表现落后。
分行业看，上周申万一级行业多数收涨，综合(14.55%)、国防军工(13.63%)、传媒(13.10%)、有色金属(8.56%)、计算机(8.49%)涨幅居前；银行(-1.90%)、交通运输(0.23%)、石油石化(0.29%)、农林牧渔(0.98%)表现靠后。
债市方面，开年央行公开市场持续净回笼，但资金面总体均衡宽松，或受权益市场持续上涨、商品市场表现也较强势的影响，债市总体震荡偏弱；周五10年期国债利率收于1.88%，较前周上行1.98bp。
转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周+4.45%，价格中位数+3.60%，我们计算的算术平均平价全周+5.79%，全市场转股溢价率与上周相比-0.55%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动+3.34%、-1.26%、+3.53%，处于2023年来100%、99%、100%分位值。
上周转债市场多数行业收涨，计算机（10.70%）、国防军工（10.63%）、社会服务（10.13%）、传媒（9.97%）表现居前，纺织服装（-0.99%）、银行（0.63%）、交通运输（1.57%）、商贸零售（1.94%）表现靠后。
个券层面，塞力（AI医疗）、鼎捷（AI应用）、鼎龙（半导体）、声迅（AI安防）、博瑞（创新药）转债涨幅靠前；天创（控制权变更）、电化（固态电池）、华锐（数控刀具&已公告强赎）、环旭（sip模组&已公告强赎）、茂莱（精密光学）转债跌幅靠前。
上周转债市场总成交额4685.04亿元，日均成交额937.01亿元，较前周有所抬升。
二、观点及策略（2026/1/12-2026/1/16）
权益走强及季节效应下，转债市场情绪高涨：
权益市场在元旦假期后快速上涨，美洲地缘政治风险并未对市场形成明显负面影响；市场情绪不断升温下，转债表现同样强势，市场价格中位数当周提升5元至138元，且在正股上涨的同时估值继续抬升，各平价区间转债溢价率均已接近历史100%分位数位置，转债ETF呈现明显净流入趋势。
从交易所披露的12月转债持有人数据来看，公募基金、社保基金等在12月均有所加仓，保险、年金机构的转债持仓规模已经降至2022年以来最低，券商自营虽继续减仓但幅度已明显放缓。
往后看，季节效应下年金、券商自营等部分日历年考核机构1月或逐步加仓，在春季躁动逐步拉开序幕下，转债估值仍有小幅提升空间，相对收益投资者小仓位均衡配置不赎回且溢价率适合的偏股型转债（AI端侧、半导体设备材料国产替代、电池、反内卷、券商），绝对收益建议关注130元以下正股高波品种，或估值已处于历史底部的行业龙头（两轮车、化妆品、养殖）。
三、估值一览
截至上周五(2026/01/09),偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为51.34%、41.94%、29.84%、26.12%、23.41%、17.71%,位于2010年以来/2021年以来99%/100%、98%/100%、96%/99%、99%/100%、98%/100%、99%/100%分位值。
偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为-4.06%，位于2010年以来/2021年以来的2%/5%分位值。
全部转债的平均隐含波动率为50.47%，位于2010年以来/2021年以来的96%%/100%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为9.41%，位于2010年以来/2021年以来的97%/100%分位值。
四、一级市场跟踪
上周（2026/1/5-2026/1/9）联瑞转债公告发行，无转债上市；
联瑞转债（118064.SH）
正股联瑞新材（688300.SH），隶属于基础化工行业，截至1月9日市值154.66亿元。公司致力于无机填料和颗粒载体行业产品的研发、制造和销售，是国内行业龙头企业，拥有在功能性无机非金属粉体材料领域独立自主的系统化知识产权。公司主要产品有利用先进研磨技术制造的微米级、亚微米级角形粉体；火焰熔融法制造的微米级球形无机粉体；高温氧化法和液相法制造的亚微米级、纳米级球形粒子；经过表面处理的各种超微粒子、多种方法制造的功能性颗粒以及为解决粒子分散开发的浆料产品。产品广泛应用于芯片封装用环氧塑封材料(EMC)、液态塑封材料(LMC)、颗粒状塑封材料(GMC)、底部填充材料(UF)、电子电路基板(CCL)、积层胶膜(BF)、热界面材料(TIM)、特种胶黏剂、蜂窝陶瓷载体以及特高压电力电子制品、3D打印材料、齿科材料等新兴业务。2024年公司实现营业收入9.6亿元，同比34.94%，实现归母净利润2.51亿元，同比44.47%；2025Q1-3公司实现营业收入8.24亿元，同比18.76%，实现归母净利润2.2亿元，同比19.01%；
2025H1，公司主要产品的产能如下：角形二氧化硅产能51,900.00吨；球形二氧化硅20,367.00吨；球形氧化铝4,000.00吨；
本次发行的可转债规模为6.95亿元，信用评级为AAsti，于1月6日公告发行。扣除发行费用后，拟用于以下项目：高性能高速基板用超纯球形粉体材料项目使用2.55亿元；高导热高纯球形粉体材料项目使用2.40亿元；补充流动资金使用2.00亿元。
截至1月9日的公告来看，未来一周（2026/1/12-2026/1/16）暂无转债公告发行和上市；
上周（2026/1/5-2026/1/9），新增交易所同意注册的有耐普矿机1家，交易所受理的有商络电子1家，董事会预案的有全信股份、富佳股份、壹连科技、振华股份4家，无新增上市委通过、股东大会通过的企业。
截至目前，待发可转债共计97只，合计规模1502.7亿，其中已被同意注册的7只，规模合计83.4亿；已获上市委通过的5只，规模合计29.1亿。
法律声明
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