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作者
于青：从业资格F3067292 投资咨询Z0014854
一、行情回顾
钢材期货亦自高位回落，技术上，黑链指数、螺纹钢、热卷和焦炭合约面临前高压力，追涨或许要等价格突破后。中长期压力在于终端需求表现平平，矿石供应逐渐宽松，以及铁矿石库存持续高位累库。短期看，铁水复产和钢厂冬储补库预期仍存，铁矿库存虽然偏高，但谈判未见突破，中品矿库存流动性紧张，价格短期偏强震荡。
二、现货市场及基差情况
1月8日，国内钢材市场延续涨势，涨幅收窄，期螺冲高回落。全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3350元/吨，较上个交易日上涨14元/吨。具体来看，早盘期螺高位震荡，上午现货市场跟涨积极。成交方面，高价资源下游接受度不高，上午市场交投氛围一般，高位成交不畅，午后期螺震荡回落，市场观望进一步增加，现货成交价较早盘有所暗降，全天成交较上一交易日缩量。
短期来看，近两日价格拉涨后，多数商家考虑到临近冬储，继续推涨意愿较低，操作均已降库为主，预计下周国内建筑钢材价格或将窄幅震荡运行。
数据来源：中天期货统计整理
三、宏观基本面
（一）宏观与政策环境：从“托底维稳”向“提质增效”过渡
2026年，宏观政策的主基调预计将从应对下行压力的“逆周期调节”，更多转向培育新增长动能的“跨周期设计”。
国内政策聚焦高质量发展与风险化解：“十五五”规划的开局将明确未来五年在科技创新、产业升级、绿色转型等领域的具体路径，为高端制造业用钢需求提供长期政策锚。财政政策有望保持适度积极，但资金将更精准地投向国家重大战略项目（如水利、能源、城市更新）和“三大工程”，传统基建的“大水漫灌”难再现。货币政策预计维持稳健偏松，以配合财政发力和降低实体经济融资成本。房地产政策的重点将从“止跌”进一步转向构建“新模式”，存量政策的深化落实与增量工具的创新（如更大规模的收储、REITs扩容）将是关键，行业有望在深度调整后进入一个更可持续的弱平衡状态。
海外环境不确定性仍存，但边际压力或缓释：全球主要经济体货币政策周期可能出现拐点，若美联储进入降息通道，将在一定程度上缓解全球金融条件压力，利于外需回暖。然而，大国博弈与全球产业链重构背景下，针对中国制造业（包括钢材及其下游制品）的贸易摩擦和技术壁垒将成为常态，出口面临的非关税壁垒挑战有增无减。（一）时隔12周 钢材库存止降回升
（二）供需基本面：结构性矛盾成为主导
从基本面来看，近期部分钢厂复产，高炉铁水产量或增加，利好原燃料价格。不过，经过投机性需求释放过后，下游终端采购或趋向谨慎，钢市成交量可能下滑，短期钢价涨势或受阻。
供给端：产能过剩约束下的“弹性”与“升级”。行业产能过剩的基本格局难以扭转，但在 《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》 的精准调控引导下，产量将更加灵敏地跟随利润和需求波动，供给弹性增强。两大趋势将加速：一是绿色转型倒逼工艺结构调整，全国碳市场扩容的预期将显著提升长流程钢厂的碳排放成本，短流程电炉炼钢的竞争优势和经济性逐步显现，废钢产业链的重要性提升。二是产品结构升级从“可选”变为“必选”，为匹配下游高端制造需求并规避低端出口风险，钢厂将被迫加大在高强度、耐腐蚀、功能性特钢等领域的研发与生产投入。
需求端：总量筑底，“板强长弱”格局深化。整体用钢需求预计在2025年低基数上实现微弱正增长，但内部动能转换剧烈。随着气温下降，近期工程施工节奏放缓，淡季深入终端需求面临逐步下行困境，需求并未随着价格上涨而增加，市场成交仍表现欠佳，供应端整体增产动力不足，但是短期高炉及电炉钢生产均有小幅增加，供需基本面有转弱的趋势。五、策略综述
随着淡季深入，钢材供需结构转弱，且宏观和产业预期对盘面扰动仍然明显。建材需求环比转弱，投机需求明显下滑，制造业采购情绪偏弱，内需拖累仍然明显。
钢材基本面方面，成材随着近期利润的边际好转，减产驱动明显减弱，铁水产量止跌为稳，成材产量环比小幅增加，下游消费需求受到元旦节前弱补库需求释放，以及制造业年末备货和出口冲量，需求环比回升，但节后需求预计逐步走弱，整体看成材自身基本面矛盾不大，仍维持去库的趋势。但后续铁水产量继续回升增加，下游成材在淡季需求难以承接，可能出现累库的可能性。
铁矿港口库存继续累库，但钢厂库存偏低和铁水止跌为稳的背景下，向下和向上的空间均或有限，维持震荡格局。
综合来看，宽幅区间震荡格局延续：市场缺乏驱动单边大涨大跌的强劲动力，将继续在“政策预期-现实需求-成本支撑”三者之间反复博弈。宏观政策出台时点、重大项目的开工节奏、采暖季限产力度以及突发贸易摩擦事件，都可能成为引发阶段性行情的关键催化剂。
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