地方债务化解与地区经济增长：来自融资平台转型的证据
来源
《经济研究》2025年第5期
作者
周博（西南财经大学经济学院）
梁蕴佳（四川大学经济学院）
赵绍阳（四川大学经济学院）
【摘要】
推动融资平台改革转型既是防范化解地方债务风险的内在要求，又是新一轮财税体制改革的关键内容。本文利用多套微观数据从经营绩效、资源配置、经济增长的视角考察了融资平台改革转型的化债效果及其经济效应。研究发现：（1）融资平台改革转型显著降低了自身的负债和资产规模，同时提高了其盈利能力；（2）在机制上，改革转型的融资平台一方面通过偿还存量债务使其负债和资产规模下降，另一方面通过开展更多的经营性业务来实现自身盈利能力的提升；（3）融资平台改革转型在地区层面使低效率企业的信贷融资与投资水平显著减少，而高效率企业的信贷融资与投资水平明显增加，从而改善了地区层面的资源配置效率，促进了地区经济增长。本文的研究结论为当前统筹高质量发展与高水平安全背景下如何有效化解地方债务风险提供了重要参考。
【研究问题】
地方融资平台过去承担着为地方政府提供投融资服务的职能，虽然在新建基础设施等方面发挥了重要作用，但也积累了大量债务并增加了地方隐性债务风险。为缓解债务规模不断上涨可能引发系统性风险进而影响整个宏观经济正常运行的担忧，中央政府要求防范化解地方债务风险。为了实现有效化解地方债务存量的要求，高度依赖地方政府财政支持的融资平台必须改革转型为自负盈亏的市场化经营主体，在发展中有效化解隐性债务规模。2014年以来，融资平台公司陆续开启改革转型之路。本文综合使用2007-2019年全国税收调查企业数据、融资平台财务报表数据、银行信贷数据等多套微观数据考察融资平台改革转型的化债效果及其对所在地区资源配置和经济增长的影响。
【主要结论】
本文研究发现，融资平台改革转型显著降低了自身的负债和资产规模，同时其单位资产利润总额和单位资产净利润显著提高。机制分析的结果表明：一方面改革转型的融资平台通过偿还存量债务使其负债和资产规模下降，说明融资平台改革转型实现了有效化解隐性债务规模的目标。另一方面，改革转型的融资平台改变了过去以公益性业务为主的模式，更多地开展具有较强经营性和良好现金流的业务，不断培育自身的“造血”能力，因此其盈利能力明显上升。进一步地，融资平台改革转型对所在地区的其他企业产生了正向溢出效应并促进了地区经济增长。具体地，融资平台负债规模和资产规模的降低表明其在改革转型后释放出一部分资源，而市场机制将这部分资源重新配置给了生产效率更高的民营企业和中小企业，从而提高了整个地区的资源配置效率。并且，融资平台改革转型所带来的资源在不同企业之间的重新配置对所在地区的经济增长产生了显著的正向拉动作用。
CNRDS相关数据库介绍
文中使用的城市层面GDP数据来自中国研究数据服务平台（CNRDS），对应中国区域经济研究数据库（CRED）。CRED 是以研究为目的设计的，面向广大高校、学者以及社会各界人士，旨在提供最完整、最精确的研究数据库。该数据库从28个方面反映了我国31个省市的区域经济与社会发展状况，囊括了各种类型的区域经济数据指标。
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