每周市场洞察:出口数据再超预期,中国资产持续“吸金”

△数据来源：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》，东吴证券研究所。

△资料来源：Wind，Bloomberg；数据截至2020/11/13。

中国宏观与A股

■十月出口数据再超预期，出口强势有望持续：10月社会融资规模新增1.42万亿，基本符合预期，增量环比周期性回落，同比多增超 5500亿，整体趋于平稳；信贷方面，10月全口径新增人民币贷款6898亿，同比多增285亿，总量同比基本持平。亮点在于10月出口同比增长11.4%，已是连续第五个月加速，再度超出市场普遍预期。当前全球疫情持续处于高位，国内产能修复优势尽显，在全球贸易整体萎缩背景下，我国出口逆势高增，我国商品在全球市场份额进一步扩大；此外，10月防疫物资出口减速，显示当前我国出口增长基础更为坚实，出口强势有望持续。

■ 不确定性因素消除后风险偏好回升，全球资金青睐A股：由于部分不确定性因素消除，近一周以来全球风险偏好有所回升。叠加海外新冠肺炎疫情恶化，投资者对部分欧美资产中期投资信心或有所下滑。以中国资产为代表的部分新兴市场成为外资“避风港”。11月9日当天，北上资金单日A股净买入额近200亿元，达历史次高；当日沪深300指数创近5年来新高，沪深两市成交额再度突破万亿元。展望后市，随着经济回升，国内流动性继续保持中性，宏观经济的持续修复与新冠疫苗问世有望成为股市最重要的基本面支撑。消费和服务业等报表持续改善、景气度回升的顺周期品种值得关注。

△资料来源：（上图）Wind，2020.10.31；（下图）Wind，沪深港通净买入额，统计区间2020.9.23-2020.11.13。

海外

■ 疫苗进展超预期，疫情受抑资产大幅补涨：制药巨头辉瑞周一表示，根据初步试验结果，旗下实验性新冠疫苗的有效性超过90%。辉瑞和德国合作伙伴BioNTech表示，目前为止没有发现严重的安全问题，预料将在本月稍晚申请美国紧急使用授权。在全球投资者看来，疫苗的超预期进展或意味着人类抗击新冠病毒有望迎来重大胜利，消息刺激此前在疫情中表现落后的板块、资产和区域大涨，本周欧洲股市大涨近5%领跑全球股市，原油涨逾10%而黄金跌近3.3%，行业上能源、金融、地产等此前表现落后的板块领涨。

■ 美国大选接近尾声，支持性政策仍将延续：在多日的激烈争夺后，美国总统和国会选举接近尾声，截至11月11日, 投票数据显示本次选举可能会在美国的行政和立法机构产生党派分裂的局面：民主党候选人拜登入主白宫，同时民主党赢得众议院多数议席，而共和党则赢得参议院多数议席。从投资角度看，这可能意味着经济会以更慢的速度走出疫情所导致的衰退，而美联储将继续保持宽松，更加倾向于支持增长的政策，而非过早退出其资产购买计划，因此低利率和平坦的收益率曲线有望持续。在这种政策环境下，成长股的表现可能优于价值股，而大盘股的表现可能会优于小盘股。此外，美元趋弱的环境则有利于国际资产的回报，尤其是新兴市场股票。

△资料来源：万得，截至2020.11.13。

REITs

■ 海外疫苗进展超预期，落后资产补涨：当地时间11月9日，辉瑞制药宣布，与德国生物科技公司BioNTech共同开发新冠mRNA疫苗能有效阻止90%的感染。辉瑞称，在94名新冠感染受试者中，研发的mRNA疫苗证明了高于90%的有效性。《华尔街日报》称，这是阻止全球大流行的里程碑。受消息影响，之前表现落后的大类资产涨幅明显（航空、旅游、酒店、商场等板块大涨），REITs就是其中之一。

■ 经济数据触底反弹，REITs布局正当时：从基本面看，宏观经济以及REITs资产相关的各项数据在二季度触底后均已明显反弹。首先，美国的失业率已从4月份14.7%下降至9月底的7.9%；其次，美国零售额在8月底已超过疫情前的高点；第三，Nareit的调查数据显示，9月份，前期受疫情影响最大的零售类物业的租金收取率较5月低点大幅回升，其中独立店铺的租金收取率从70%上升到95%，购物中心的租金收取率从49%上升到82%；第四，从估值角度看，二季度末的数据显示REITs资产的估值水平相对于股票资产的估值差距有所拉大。但依目前情况看估值差可能会继续扩大。基本面和估值角度均显示REITs资产已具有较高的中长期投资价值，值得重点关注。

△资料来源：万得，彭博。上图数据统计区间2020.06.30~2020.11.13，下图数据区间2004.01.01-2019.12.31。

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