市场洞察|大类资产配置周报(第133期,20251229-20260104)
★ 美联储12月会议纪要凸显内部分歧，多数官员认为通胀如预期回落将支持进一步降息，但部分决策者主张按兵不动；日本央行暗示实际利率仍低，或释放进一步加息信号。★ 美国1月3日对委内瑞拉发动军事行动，宣称控制马杜罗夫妇，引发国际社会对违反联合国宪章的广泛质疑，拉美国家面临外交抉择。解放军在台湾周边开展大规模演习，美国敦促中方停止施压。俄乌冲突中，普京指控乌克兰无人机袭击其住所并威胁改变谈判立场，泽连斯基斥之为谎言，停火前景再添变数。★ 2026年股市受人工智能乐观情绪推动开局强劲，欧洲股市创纪录高位（英国富时100突破10000点），但纳斯达克冲高回落，贵金属价格同步走高。★ 2025年12月，中国制造业PMI升至50.1%，显著高于Wind预期49.6%，环比上升0.9个百分点；非制造业PMI达50.2%，延续扩张态势。超预期回升主因包括出口新订单修复（受全球制造业周期及美国301调查抢出口拉动）、春节偏晚延长备货周期（带动农副食品加工等行业景气度升至60%以上）、高新技术行业利润增长（如电子、铁路船舶）及工作日天数增多。★ 服务业商务活动指数49.7%，消费服务业在传统淡季表现疲软（餐饮、住宿指数分别42%、43.5%），但生产性服务业如电信广播（60.6%）、互联网（54.4%）维持高位；金融业活跃，房地产指数42.1%微升。建筑业商务活动指数52.8%，环比升3.2个百分点，土木建筑（53.7%）和房屋建筑（52.7%）修复显著。★ 政策方面，2026年“两新”首批政策扩大设备更新和消费品以旧换新补贴范围（如新能源车补12%）；发改委下达2950亿元提前批投资，重点支持城市管网、高标准农田；增值税政策优化，降低购房成本（不满2年住房税率降至3%）。★ 高频数据显示，元旦假期跨区域人流2.07亿人次，同比增20.3%；电影票房回升（日均票房同比增42.5%）；商品房成交面积同比-32.5%（三线城市回落9.7个百分点）；工业生产小幅改善，建筑业开工率回升。★ 本周债市大幅上行，截至收盘，3年、5年、7年、10年、20年、30年国债活跃券分别上行1.5bp、3.5bp、3.5bp、1.5bp、5bp和4.5bp。★ 期限利差方面，国开债10Y-1Y期限利差收窄，30Y-10Y利差走阔。当前国开债10Y-1Y和30Y-10Y期限利差分别为45.12bp和42.11bp。城投债收益率本周多数上行，仅有1年期AAA-AA+等级、3年期AA等级和AA-等级、5年期AAA等级下行，其余各期限等级均上行，其中上行最多的为7年期AA等级（4.9bp）。城投债信用利差全线收窄，其中1年期AA+等级收窄最大（4.75bp）。★ 最近两周曲线持续走陡，曲线两端表现分化，银行净融出非常充裕，资金面整体稳定宽松，短端近两周持续下行，长端超长端则仍然震荡，且波动剧烈，交易难度较大。曲线走陡是近期市场的共识，自三季度以来，国债30-10利差持续走阔，四季度以来达到40bp以上，已经来到了2022年底的位置，当时的情况是预期疫情放开后经济迅速恢复，类似的，当前市场对于销售新规、明年初的财政发力、信贷开门红、权益春季躁动以及货币政策定价都比较悲观，对上述预期定价的可能已经较为充分，市场预期较为一致，后续存在预期差的可能性。★ 回到交易角度，目前长端情绪仍然较差，所以可能还是在收益率触碰近期震荡区间上限后，小仓位快速交易反弹，配置可能仍需等待预期差或者新的配置力量的出现；交易方面主要选择10年期品种为主，但是需要快进快出。信用债方面，关注收益率上行的配置机会，重点关注3年期2.4-2.6、5年期2.8-3附近的资产。★ 元旦节前市场窄幅震荡，多数宽基指数小幅收跌。其中，权重指数上证小涨0.13%，上证50、沪深300分别下跌0.47%、0.59%；成长指数中，中证500微涨0.09%，中证1000、国证2000分别小跌0.13%、0.08%；双创指数中，创业板指因为光模块冲高回落全周下跌1.25%，科创50小跌0.12%；北证50下跌1.55%。值得注意的是，节前三天A500ETF的份额仅增加15.8亿份，较此前一周（398.9亿份）明显下降。★ 本周行情归因：（1）财政部：2026年继续实施更加积极的财政政策。（2）2026年国补方案正式发布。（3）两部门：个人将购买不足2年的住房对外销售增值税率从5%下调至3%。（4）证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》。★ 展望后市，随着港股在元旦期间的上涨（恒指、恒科分别上涨2.76%、4.00%），加之A50指数小涨1.11%，节后A股取得“开门红”是大概率事件。但需要注意，前期驱动A股连阳的“三大要素”（A500ETF量价齐升，光模块持续走强，商业航天持续火爆）在节后是否延续存在不确定性，不能排除先扬后抑的可能。★ 当然，结合市场当前的资金水平、风险偏好、题材热点等因素，以望向马年春节的中期视角来看，我们认为大盘在今年一季度仍有希望“更上一层楼”，整体应该做多。板块方面，关注“含科量”较高但近期调整较为充分的恒生科技、科创50；行业方面，逢低关注机器人相关的机械、汽车，AI应用相关的传媒、计算机，受益于春节的社服零售，以及化工等热门板块。以上报告为【粤财信托大类资产配置周报】的摘要内容，参考来源彭博新闻社、万得及其他公开信息。想了解更多详细信息，请联系您的专属顾问。
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