彭博新闻社消息 —— 高盛集团预计，2026 年全球股市将收获稳健回报，但涨幅较 2025 年有所放缓。在全球经济持续扩张、美国利率走低的背景下，该行预测牛市周期将延续，上涨动力主要来自企业盈利增长，以及资本在地区配置上的逐步调整。
高盛分析师认为，当前市场周期已进入新阶段，核心特征是投资者信心不断增强。在以彼得・奥本海默为首的分析师团队看来，这一被定义为 “乐观期” 的阶段，往往有利于股市回报向此前表现滞后的板块和地区扩散，尤其是美国以外的市场。
高盛策略团队表示：“即便在估值处于高位的情况下，宏观经济背景也使得股市出现显著下跌或进入熊市的可能性极低 —— 除非经济陷入衰退。” 该行强调，这一判断与其对全球各地区经济增长的预期一致，同时也符合美联储将继续渐进式放宽货币政策的走向。
分析师建议：“我们建议投资者保持持仓，进行跨区域多元化配置（并逐步加大对新兴市场的关注）、多因子配置（审慎结合成长股与价值股）及跨板块配置（以把握科技支出的间接影响，以及人工智能热潮向科技板块外受益领域的扩散机遇）；此外，应聚焦超额收益，以利用个股集中度下降的市场环境。”
新兴市场引领全球资本再平衡
高盛预计，2026 年标普 500 指数将触及 7600 点，按美元计价的总回报率约为 15%，这一涨幅在很大程度上由 12% 的企业盈利增长驱动。对于欧洲斯托克 600 指数，目标点位定为 615 点，总回报率 9%，盈利温和改善。
针对摩根士丹利资本国际（MSCI）新兴市场指数，高盛预测其将上涨至该点位，总回报率达 19%，盈利增幅为 12%。这一预期的背后，是新兴市场相对估值更低、增长潜力更高的吸引力。
高盛指出：“2026 年，美国股市的表现将再度落后。以美元计价，欧洲、中国、亚洲及多个新兴市场的回报率已实现对美股的翻倍。”
2025 年，意大利、西班牙和韩国股市表现尤为亮眼。高盛分析师表示：“在美国降息预期升温、美元走弱的双重利好下，叠加企业盈利的强劲增长，新兴市场正开启一轮突破性上涨行情。”
全球市场表现的新格局，还体现在经增长调整后的估值指标逐步趋同。报告指出：“2025 年股市回报的扩散效应，已开始收窄美国与全球其他地区之间的市盈率相对增长差距。”
具备基本面支撑的乐观行情
高盛将当前的股市周期定位在 “乐观期”—— 从历史规律来看，这一阶段的特征是，在市场预期持续向好的背景下，估值水平迎来修复。该行强调，本轮上涨行情的核心驱动力是企业盈利的实质性增长，而非单纯由估值扩张推动的投机性行情。
策略师表示：“盈利增长叠加股息分红，有望为股市带来可观回报，尤其是以美元计价的资产。” 尽管如此，该行也提醒，当前全球各地区的估值水平均已高于历史均值，这将限制估值进一步扩张的空间。
高盛预计，2026 年标普 500 指数成分股企业盈利将增长 12%，其中大型科技股仍是增长主力。但在其他板块企业活跃度提升的背景下，大型科技股对指数整体增长的贡献率将从 2025 年的 50% 降至 2026 年的 46%。
分析师指出：“标普 500 指数中除去七大科技巨头的其余 493 家企业，其盈利增速将从 2025 年的 7% 加快至 2026 年的 9%。” 这一趋势反映出市场正逐步告别高度集中的格局，个股间的相关性也在下降，即便是在科技板块内部亦是如此。
潜在风险与结构性机遇
报告同时指出了可能引发市场波动的潜在因素，包括失业率上升导致的经济增速放缓、以及政府债券收益率的突然攀升。不过该行也强调：“当前私人部门的资产负债表状况相对健康，银行业的资产负债表也十分稳健。”
科技板块仍存在引发市场回调的风险，2025 年初人工智能公司深度求索（DeepSeek）问世引发的科技股下跌就是例证。报告提到：“七大科技巨头在当时成为显著的落后板块，其中英伟达股价更是跌入熊市区间，跌幅高达 27%。” 但值得注意的是，该次回调并未引发系统性风险，也未对其他板块造成明显拖累。
高盛认为，本轮人工智能相关股票的上涨并非历史上那种缺乏基本面支撑的投机性泡沫。该行指出：“科技板块在规模和影响力上的扩张，本质上是由其非凡的基本面增长驱动，而非源于对未来前景的非理性投机。”
尽管如此，高盛也提醒，科技企业债务发行规模的扩大正在滋生新的脆弱性。报告显示：“2025 年，美元信贷市场中人工智能相关企业的净发债规模突破 2000 亿美元。” 这一规模占同期净发债总量的 30%，远超 2024 年的水平。
在这一市场环境下，高盛强调多元化配置的重要性。该行总结道：“科技板块内部个股间价格相关性的下降，意味着即便是在科技领域，多元化配置策略同样适用。”
