每周市场洞察|延续震荡调整态势,积极因素正在酝酿
本期概要：
【市场观察1】A股：延续震荡调整态势，积极因素正在酝酿
【市场观察2】海外：非农新增就业不及预期，但薪资增长仍然强劲
【市场观察3】三季度展望：重点关注收益型资产，股票资产择优布局
资料来源：万得，彭博；数据截至2023.07.07。A股：延续震荡调整态势，积极因素正在酝酿
下半年开局的一周里，主要股指延续震荡调整态势，周期相关板块相对强势。当前经济已处于底部区域，而A股估值也处于历史低位，与此同时一些积极因素正在酝酿，例如国内的稳增长政策已经在加码，海外市场也重新定价了美联储的政策路径。上半年股基和混基指数以微涨和微跌收报，令下半年更值得期待，因为历史上它们从未连续两年收跌。尽管一些负面因素仍在，但波动和不确定性长期存在。更好的应对方式可能是拉长投资周期、拥抱优质资产，将短期的不确定性化为中长期的相对确定。自2003年末股基指数基日以来，在任意月末买入，平均回报、中位数回报皆随着投资期限的拉长而逐渐上台阶，最小回报也整体呈现上扬趋势，持有超过5年和9年的平均回报超过1倍和2倍。随着量变引起质变，长期投资还显著提升了回报的天花板，例如持有10年的最大回报达到946%。资料来源：万得，股基与混基分别为万得普通股票型基金指数与万得偏股混合型基金指数，指数基日皆为2003.12.31 ；（下）数据区间2004.06-2023.06，2004年6月为首次满足持有6个月，其他相应期限的起始月以此类推。测算收益不等于实际收益，以上测算仅作示例，不作为收益保证或投资建议。
海外：非农新增就业不及预期，但薪资增长仍然强劲
非农新增就业不及预期，但薪资增长仍然强劲：
美国就业数据在6月份继续保持韧性。6月ADP就业岗位超预期大增49.7万个，而6月非农数据，虽然新增就业岗位仅20.9万个，为2020年12月以来最小增幅，低于预期的22.5万个，但平均时薪环比上涨0.4%，同比涨幅保持在4.4%，仍然强劲的薪资增长表明劳动力市场状况依然吃紧；与此同时，失业率从5月的3.7%的七个月高位下滑到3.6%。
美联储6月会议纪要披露，多数决策者预计仍需加息：
6月美联储会议纪要则显示，决策者一致同意暂停加息，以留出时间评估是否需要进一步加息，但绝大多数决策者都预计最终需要进一步收紧政策。美联储专家们提供给与会者的基准展望材料，虽然继续将今年晚些时候出现浅衰退作为基准情形，但也强调了就业和居民消费将维持较强韧性之下，避免衰退的概率与浅衰退的概率几乎相当。叠加上次会议以来多个重要数据强劲，市场已定价7月会议加息为大概率事件。资料来源：万得，(上）数据截至1980.01-2023.05；（下）彭博，横坐标为后面5次美联储会议日期，纵坐标为市场定价的届时的联邦基金利率水平。
中国经济强劲反弹、美国增长动能明显减弱及美联储结束加息周期等年初备受期待的催化剂未能如期兑现，但这些条件有望在下半年更趋成熟。中国增长动能放缓，或促使更多政策出台。亚洲内需及旅游业持续复苏，出口虽仍受压，但也意味着较大的反弹空间。信贷标准收紧及利率高企，或继续为美国企业支出和地产市场降温，令美联储进一步收紧政策时更趋谨慎。基于对经济的展望，优质固定收益资产仍然不可或缺。未来几个月，在资产价格（包括固收资产）可能持续波动的环境中，稳定的现金流能够为组合的回报提供坚实的基础，固定收益资产、高派息股票和另类资产等类别的收益型资产值得重点关注。此外，高质量美股，企业治理改善及投资者加强配置的日股（尤其是价值股），A股中与能源转型相关的中长期结构性机会同样看好。 中美利差自二季度以来重新扩大，经济动能的强弱转换尚需时日
中美股市分化进入极端区域，均值回归只待催化
资料来源：万得；(上）数据区间202.07.01-2023.07.07；（下）数据区间2001.01-2023.06。
- 美国就业增速降至两年半以来最慢，但薪资劲升表明劳动力市场仍吃紧。
- 美联储会议纪要：“几乎所有”美联储决策者都支持在6月暂停加息。
- 日本央行副总裁内田：将继续实施YCC，不会过早结束短期负利率。
- 美国财长叶伦认为美中关系有“进展”，重申不寻求与中国脱钩。
