本篇摘要：
【市场观察1】 中国宏观与A股：经济复苏有条不紊，中国资产吸引力凸显
【市场观察2】港股：估值处于历史低位，科技型创新企业回归，港股投资价值凸显
【市场观察3】海外：欧洲重启封锁加剧市场波动，但复苏仍是四季度主旋律
△资料来源：彭博IMF数据分析。注：各个经济体对2020至2021年全球GDP增长率的贡献占比，基于购买力。
△资料来源：Wind，Bloomberg；数据截至2020/10/16。
中国宏观与A股
■9月进出口数据和金融数据均大超预期，印证国内经济复苏活力：9月进出口增速双双超出市场预期。以美元计价的出口同比增加9.9%，市场预期为增长9%。进口同比更是大增13.2%，而市场预期只有0.1%；此外，政府债券净融资、人民币贷款与非标合力驱动社融超出市场预期：9月社融新增3.48万亿元，高于市场预期3万亿元，同比多增9657.8亿元。各项数据显示，中国经济正稳步恢复。根据IMF发布的最新《世界经济展望报告》，预计中国经济将在今年增长1.9%，较6月预测上调了0.9个百分点。中国也成为IMF报告中今年唯一实现经济正增长的主要经济体，中国资产吸引力凸显。
■ 确定性复苏伴随流动性仍总体宽松，A股持续存在表现空间：美国大选临近和海外疫情反复成为A股短期主要风险因素，但伴随国内经济进一步复苏，在流动性适度收敛但总体宽松的背景下，随着时间推移，风险因素的不确定性不断弱化，年内A股仍持续存在表现空间。具体可关注两个投资方向，一是受益经济复苏的顺周期行业，包括机械、建材、非银金融等；二是长期前景仍然广阔的科技成长板块，包括5G及苹果新机带动下的消费电子，海外主要市场已完全实现平价的光伏，以及逐渐走出疫情影响、处在全球电动化大势加速前期的新能源等行业，均值得重点关注。
《世界经济展望》最新增长预测
进出口增速及贸易差额
△资料来源：（上图）国际货币基金组织，2020.10；（下图）Wind，统计区间为2015.10-2020.9。
港股
■ 港股估值处于历史低位，科技型创新企业回归成大趋势：疫情低点以来，美欧股市的涨幅普遍在40-50%以上，而港股的金融、地产等传统行业权重股的估值在历史低位。随着秋冬季的到来，海外二次疫情爆发的风险上升，风险偏好受到一定影响，美股有所回调，港股表现继续弱于美股及A股。而全球疫情背景下跨境贸易萎缩、中美摩擦加剧也都制约了香港资本市场的表现。当前港股估值处于历史极端低位，可谓是全球估值洼地。与此同时，中央提出经济立足于内循环，科技型创新企业回归成了大趋势。回归的中概股中有不少选择在香港上市，其中不乏蚂蚁、字节等互联网龙头公司，有助于港股市场结构的进一步改善。
■ 中国经济处于复苏周期，支撑港股估值，港股投资价值凸显：从近期公布的宏观经济数据看，内地的投资、消费、出口均已实现正增长，特别是PPI触底回升，预计在港上市的内地企业盈利将迅速转好。而中美利差持续扩大，人民币汇率回到升值通道中并时隔16个月重返6.8，海外资金增配中国资产的动力也再度加强。从长远看，内地与香港市场将进一步融合，A/H股折溢价率将逐步拉平，内地市场的健康发展也将为香港市场的估值提供支撑。港股市场投资前景向好。高股息、必需消费、以及A股稀缺的新兴行业中的优质标的值得重点关注。
A/H溢价水平屡创新高
港股投资前景向好
港股估值处于全球洼地
投资性价比较高
△。资料来源：万得（上）统计区间：2020.1.1-2020.10.16；(下）数据截至2020.10.16。
海外
■ 不确定性因素环绕，海外市场大幅波动：受美国大选选情、美国财政刺激谈判、英国脱欧谈判和欧美疫情反复等因素，海外市场本周呈现较大的波动。欧洲多国单日新增病例创新高，各国相继祭出封锁措施，包括巴黎等多个大城市实施宵禁、关闭学校酒吧、禁止私人聚会等，但力度远不及年初3、4月时，对经济的影响相对较小。美国方面，周四公布的上周初请失业金人数升至89.8万人的两个月新高，亦显示疫情对经济的负面影响重新加大，但程度远小于3、4月份。叠加美国两党财政刺激谈判的前景反复，均导致本周海外市场较大波动，欧股周四一度下跌3%。
■ 复苏仍是四季度主旋律，关注亚洲股债机遇：进入2020年最后一个季度，预计复苏仍然是全球经济和市场的主旋律，但年底时全球经济复苏的步伐或会减缓。各国政府正致力在维持经济动能与防范疫情反弹风险之间取得平衡，若疫情风险升高则欧美新一轮对冲性刺激政策出台的概率也会升高。与此同时，投资者仍需关注美国选举、疫情反复、英国脱欧谈判以及中美经贸关系演变等不确定性因素。整体而言，在新一轮复苏周期的早期阶段，投资者应加码风险资产，但应注多元化分散布局：包括股票和信用债券。区域择优配置至关重要，疫情率先受控的东亚地区的股债资产值得重点关注。
美国周度首次申请失业金人数创2个月新高
但远低于3、4月高达数百万的数据
欧洲主要经济体单日新冠新增病例创新高
△资料来源：万得，上图数据区间2020.07.01-2020.10.10，下图数据区间2020.03.01-2020.10.15。
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