每周市场洞察:重磅政策纷至沓来,“两会行情”悄然上演

△数据来源：英格兰银行，日本央行，彭博，欧洲央行，美联储，摩根资产管理。*债券净买入量基于四大经济体央行（英格兰银行、日本央行、欧洲央行及美联储）各自所公布各种资产购买计划每季度平均持有量的期间变化、购买计划，以及摩根 资产管理的预测，并按平均每月汇率换算为美元。《环球市场纵览 － 亚洲版》。反映截至31/03/20的最新数据。

△资料来源：Wind，Bloomberg；数据截至2020/5/8。

A股

■ 创业板试点注册制，重磅政策纷至沓来：中国已确定政协与人大“两会”将于5月21日、22日开幕，与此同时创业板试点注册制、加速红筹股回归A股以及放开QFII额度等重磅改革政策纷至沓来。5月7日，中国央行发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，内容包括正式取消 QFII/RQFII 投资额度、实施本外币一体化管理等更多具体举措。相关政策的落地进一步便利外资参与A股，有利于吸引更多外资流入A股市场。“两会行情”悄然上演，截至5月8 日，自4月27日晚创业板注册制宣布以来，创业板指涨逾5%，沪深300涨近3.7%。

■ “两会行情”悄然上演，关注长线投资机遇：随着新冠疫情拖累全球增长前景和经济调结构不断深入，向改革要增长、进一步开放市场已成市场共识，预计随着两会临近，更多重磅有望陆续出台。历史上看，两会前一个月A股涨多跌少，两会行情或已悄然上演，但真正决定具有A股中长线配置的价值的是中国相对稳健的基本面，纵向和横向比较都有吸引力的估值，外资长期流入和国内资金加配权益资产的大趋势。科技、医疗、消费有望成为中国未来10-20年经济增长的最大动力，A股最大的投资机会或也将来源于此。投资者可借助优秀的主动管理人，做长线、确定性高的投资布局，争取与优秀的产业和上市公司一起成长、分享中国发展的红利。

今年北上资金已经

重新转为净流入（亿元）

以史为鉴：

两会召开前一个月，A股涨多跌少

△资料来源：万得，上图2020年数据截至2020.05.08，下图A股为上证综指在两会开始首日前一个月的累计回报，统计区间包含两会首日。

港股

■ 政策加持，红筹股或加速回归A股：证监会4月30日发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》，降低了红筹股回归A股的标准，增加了红筹企业回归的可能，尤其利好各领域的科创龙头。所为红筹股即具有中资背景并于中国内地以外的地方注册且在香港上市的公司。尽管本周港股受特朗普言论以及海外市场影响而收跌，但红筹股集中营恒生香港中资企业指数本周超赢恒生指数近0.5%，此前今年该指数一直跑输恒指，率先宣布回归A股的个股也大幅上涨。

■ 港元续强，南下资金持续加码港股：全球央行大举加码宽松之际，国际资金流入香港进行“套息交易”，因Libor与Hibor息差较大，港元4月以来多次触及强方兑换保证。不排除部分资金“借道”香港布局A股和港股的可能。历史上看，港元强弱与港股呈现一定正相关，即港元升值期间港股往往走强。2017年因美联储加息导致资金流出香港、港元走弱，但南下资金的大举流入，帮助港股在港元走弱之际逆势走强。今年以来随着疫情在海外扩散，港股随欧美日市场大幅下挫，史上第二次出现破净。极低估值以及中国相对稳健的基本面，吸引南下资金大举加码港股。国际与大陆两路 “聪明资金”的同时涌入，叠加低估值带来的安全边际，有望对港股形成重要支撑，该市场的中长线价值已较为明显。

历史上港元升值期间

港股往往上涨

沪港通开通以来，

南下资金对港股影响力与日俱增

△资料来源：彭博，万得，截至2020.05.08；上图数据始于2010.05.01，下图始于2015.04.01。

海外

■ 政策加持，纳斯达克指数收复今年失地：随着市场对疫情形势逐渐钝化，以及美联储为首的主要央行大举加码宽松举措，市场自3月下旬以来显著反弹，科技行业和成长风格表现更佳，美国纳斯达克指数率先收复2020年以来的失地，截至周五今年迄今已转为上涨1.66%。先深跌、后大幅反弹，这一过程与A股创业板在春节后首个交易日大跌并在随后三周中创出年内新高有一定的相似性。

■多元配置仍至关重要，债券增防御、权益择优布局：然而，海外疫情形势尚不明朗，且企业获利与经济数据预料将进一步下调，市场仍有可能反应转弱的基本面，谨防波动再起、行多元配置仍有必要。在主要央行大力为市场注入流动性 后，海外市场流动性危机目前已经极大缓解，股债负相关回到正常化，预期未来能发挥应有的效果。除了A股、港股之外，权益配置可以关注美股，主要因为美国企业的品质较高且美国政府的刺激政策相对欧洲积极、与经济周期的紧密性也没有欧股那么强。债券方面，可以适当提高高品质债券的比重，并增加防御性产业的比重。

美联储宽松加码，

资产负债表已扩张至6.77万亿美元

今年迄今全球主要指数表现（%）

△资料来源：万得，上图数据区间2002.12.01-2020.05.06；下图数据截至2020.05.08。

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