摩根大通 2026 硬件与网络行业十大预测：AI 重构格局，这些趋势将决定投资走向
2026 年伊始，摩根大通发布硬件与网络行业专项研报，不仅重磅推出十大核心预测，还对 2025 年的预测进行复盘验证。这份覆盖苹果、电子制造服务、AI 硬件等多个细分领域的研报，清晰勾勒出行业在 AI 浪潮下的重构逻辑，为投资者揭示了新一年的机遇与挑战。
一、2026 年十大核心预测：解锁行业新变局
（一）苹果：产品周期与成本控制成涨势关键，AI 暂非核心驱动力
2026 年苹果的增长亮点仍将聚焦产品周期迭代与成本管控，而非 AI 功能。尽管苹果有望与头部 AI 模型公司合作，在 2026 年为 Siri 带来升级，兑现对现有用户的承诺，但当前消费者对 AI 功能的差异化感知较弱，更看重终端设备上的基础 AI 应用 —— 比如精准的对话式 AI 响应、与原生应用的基础联动等 “必备 AI 功能”。因此，iPhone 17 和 18 系列的销量表现，将更多依赖外形设计、摄像头等传统优势功能的创新，而非 AI 带来的差异化。对投资者而言，苹果在产品路线图与 AI 领域的均衡投入所带来的盈利传导，将是 2026 年股价表现的核心关键。
（二）苹果高层变动持续，全力冲刺 AI 赛道
为在 AI 领域抢占一席之地，苹果的高层人事调整将在 2026 年持续。2025 年，苹果高管团队及 AI 团队领导层的变动已引发投资者广泛关注，而这一趋势还将延续。目前苹果核心管理团队任职年限较长，平均年龄接近 59 岁，而 2026 年 AI 模型公司的招聘竞争依然激烈。在此背景下，苹果需要通过持续的高管调整、组织结构优化与领导力重塑，全力向 AI 领导者的目标迈进。
（三）电子制造服务（EMS/CM）行业：2026 年温和增长，盈利修正主导股价
尽管电子制造服务与合同制造商的行业重要性仍在提升，但 2026 年行业整体表现将较 2025 年更为温和。2025 年，投资者充分认可了 EMS/CM 公司的价值与相关性，该板块成为当年表现最强劲的领域之一，盈利倍数也已完成重估。2026 年，这些公司的股价上涨将主要依赖盈利修正，涨幅大概率远低于 2025 年 —— 毕竟 2025 年的股价大涨中，估值倍数扩张起到了关键作用。
（四）AI 投资回报分化：定制 ASIC 供应商跑赢商用 GPU 供应商
2026 年，云计算公司的 AI 投资回报将成为投资策略的核心驱动力，相关讨论还将进一步升温。市场情绪将发生明显转向：投资者对商用 GPU（图形处理器）依赖度高的供应商兴趣会减弱，转而关注定制 ASIC（专用集成电路）供应商。核心逻辑在于，AI 计算中定制 ASIC 的占比有望提升，市场对这类供应商的前景预期更为乐观，其股价表现也将与商用 GPU 供应商拉开差距。
（五）AI 网络增长提速，超越 AI 计算成行业亮点
随着 AI 集群规模的扩大，2026 年 AI 网络的增长速度将显著超过 AI 计算。一方面，客户越来越重视优化计算支出 —— 计算成本仍是 AI 数据中心物料清单（BOM）中占比最大的部分；另一方面，为提升计算能力，AI 集群规模不断扩大，这使得网络互联需求呈现非线性增长，无论是横向扩展还是纵向扩展网络，都推动着 AI 网络的总潜在市场（TAM）快速扩张，成为行业增长的核心引擎。
（六）光电子行业：AI 浪潮下的 “双增长” 赢家
光电子将成为 AI 投资周期中最大的受益者之一，既坐拥多个现有增长市场，还将开拓新的增长空间，持续吸引投资者关注。AI 网络的加速发展，以及光电子在网络中占比的提升，将成为光电子公司业绩增长与股价走强的双重驱动力，使其在 2026 年的硬件与网络赛道中脱颖而出。
（七）企业 IT 支出承压，AI 支出 “挤压” 传统预算
2026 年，即便企业会优化 AI 计算支出的投入方式，但 AI 仍将是预算分配的核心优先级。这意味着传统 IT 支出的 “挤出效应” 还将持续，企业对传统 IT 系统的更新、升级或新建需求会更为疲软 —— 毕竟有限的预算会向 AI 领域倾斜，传统 IT 项目不得不让位于更具战略价值的 AI 投资。
（八）成本通胀传导风险可控，低于市场担忧
尽管内存相关产品的成本涨幅远超以往内存周期，但供应商面临的风险有限，向终端客户传导成本通胀的过程可能与后疫情时代相似，风险低于投资者预期。具体来看，一是经历过后疫情等通胀周期，供应商应对通胀的能力已显著提升；二是内存广泛应用于各类产品，客户几乎没有替代选择；三是当前客户需求主要由 AI 基础设施建设驱动，云计算客户为了尽快搭建 AI 基础设施以满足计算需求，对成本通胀的敏感度较低。
（九）供应约束成关键变量，影响增长线性与股价上行
2026 年，AI 相关供应商的营收增长动力将加速 —— 摩根大通在 2026 年展望报告中已明确预测，这些供应商的营收增速将超过 2025 年。但需要注意的是，增长路径可能并非线性：全年来看，产能约束将成为导致增长波动的重要因素，进而影响股价的持续上行节奏。
（十）2026 年股价节奏：上半年靠盈利修正，下半年盼估值扩张
摩根大通对 2026 年硬件与网络行业供应商持乐观态度，盈利修正将成为上半年股价上涨的核心驱动力，尽管行业整体估值倍数的重估幅度会低于 2025 年。而到了下半年，随着投资者对 2027 年资本支出前景的预期逐渐清晰，叠加 2025 年末的板块回调，行业有望迎来估值扩张的机会，为股价再添动力。
二、2025 年预测复盘：哪些成真，哪些不及预期？
摩根大通还对 2025 年的十大预测进行了 “成绩单” 式复盘，部分预测精准命中，也有不少与市场实际表现存在偏差：
（一）精准命中的预测
苹果股价靠韧性超预期：2025 年苹果股价表现与产品周期动量让投资者惊喜，尽管 AI 周期对股价的影响低于预期，但 iPhone 17 系列的强劲表现以及投资者对 AI 在设备更换周期中作用的预期修正，推动股价实现上涨（虽跑输大盘）。
AI 效益仍聚焦效率与成本节约：截至 2025 年末，多数深度应用 AI 的公司仍将成本节约与生产力提升视为核心成果，而非营收增长加速。
AI 相关供应商上半年承压，下半年逆袭：2025 年上半年，受多重因素影响，AI 相关供应商股价表现疲软，而板块全年的优异表现主要依赖下半年的强势反弹。
合同制造商受投资者青睐：正如预测所言，2025 年合同制造商板块成为股价表现的核心驱动力之一，投资者认可了其在支持云计算公司 AI 基础设施建设中的重要作用，认为该板块既能受益于 AI 增长，又风险更低。
关税逆风影响有限：尽管 “解放日关税” 已宣布，但实际实施范围有限，再加上《国际紧急经济权力法》（IEEPA）下的豁免政策，关税对行业内多数供应商的影响远低于市场担忧，2026 年也大概率不会成为核心议题。
自动驾驶与电动车商业化不及预期：2025 年汽车产量保持韧性但增长有限，美国市场消费者偏好从电动车转向燃油车 / 混合动力车，且燃油经济性（CAFE）标准近期有所放宽，这些都给电动车增长预期带来压力；自动驾驶的前景虽有改善，但主要集中在自动驾驶出租车领域，而非面向消费者的高级驾驶辅助系统（ADAS）车辆，这意味着供应商的中短期总潜在市场（TAM）远低于预期。
（二）未达预期的预测
边缘 AI 未成核心投资主题：2025 年的核心投资主题是 AI 基础设施，而非边缘 AI，边缘 AI 未能为终端设备的更换周期提供有力支撑。
企业 AI 基础设施环境未利好硬件公司：与预期相反，2025 年投资者对企业 AI 作为投资驱动力的预期转向悲观。云计算公司的 AI 支出远超其他投资驱动力，对硬件原始设备制造商（OEM）而言，IT 硬件分销商的处境更艰难 —— 企业 AI 支出多集中在公有云服务，分销商难以找到明确的营收增长点。
板块股价表现分化扩大：2025 年行业内股价分化远超预期，部分股票全年涨幅翻倍，而苹果等公司仅实现温和上涨，并非预测中的 “分化收窄”。对投资者而言，2025 年在硬件与网络板块的投资其实很难出错。
周期性客户终端市场整合未如期推进：2025 年虽出现部分整合案例 —— 比如慧与（HPE）收购瞻博网络（Juniper）、高通通过 Alphawave Semi 收购数据中心知识产权，但非 AI 领域的公司并未出现实质性的整合动作，未能实现 “周期性复苏下的整合加码”。
三、核心标的与风险提示
（一）核心关注标的
研报中重点提及并给予 “增持（OW）” 评级的核心标的为苹果（AAPL，股价 271.01 美元），摩根大通长期看好其发展，且自身为苹果相关证券的做市商、流动性提供者，过去 12 个月内曾担任苹果公开证券发行的承销商或联席承销商，与苹果存在多项业务合作关系。
（二）风险提示
摩根大通提示，投资者需注意行业潜在风险：包括 AI 投资回报不及预期、供应链约束超预期、企业 IT 支出下滑幅度扩大、关税政策变动等。此外，摩根大通与研报中涉及的部分公司存在业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将本研报作为投资决策的参考因素之一，而非唯一依据。
此为报告精编节选，报告原文：
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